谁“偷”走了你的QDII基金收益？小心汇率导致的估值偏差

记者 杜萌

今年以来，投资于海外资产的QDII产品持续火爆，挂钩纳指100、标普500等指数的多个QDII产品持续出现高溢价。虽然基金公司多次发布风险警示公告，并对QDII产品的单日申购额度进行了严格的限制，但投资者仍然用脚投票，趋之若鹜。

Wind数据显示，二季度以来，多只纳斯达克100ETF资产净值出现了较大增长。其中，国泰纳斯达克100ETF的规模从一季度末的118.97亿元增加至7月9日的136.11亿元，增加了17.14亿元；大成纳斯达克100ETF规模也增加了13.48亿元，嘉实纳斯达克100ETF则增加了12.3亿元。

Wind数据显示，目前市面上有26只跟踪纳斯达克100指数的QDII产品。规模最大的是国泰纳斯达克100ETF，截至7月9日收盘规模达到了136亿元。自2022年以来，国内公募布局纳斯达克指数的步伐有所加快。仅2023年就有13只纳斯达克100指数相关产品成立。

作为可以场内交易的ETF，为了扩大规模，往往还会设立场外联接基金。这类联接基金资产的90%以上投资于场内ETF。

此外，还有一些跟踪纳斯达克100指数的场外基金，例如摩根纳斯达克100指数等。投资者购买这类场外基金无需开通券商账户，凭借基金账户就可以直接购买。

不过，有细心的投资者发现，虽然是跟踪同一指数的同类产品，这些基金的收益率却各不相同。以ETF为例，截至7月9日，华夏纳斯达克ETF今年以来回报率为24.33%，而招商纳斯达克100ETF的年内回报率为19.66%。而同样是场外联接基金，建信纳斯达克100的年内回报率为23.67%，而万家纳斯达克100指数年内收益仅为15.18%。

是什么造成了同类QDII产品的收益差别？

“以ETF为例，首要原因肯定是场内溢价。今年以来华夏纳斯达克100ETF一直处在场内高溢价的状态，投资者的大量买卖推升了场内的交易价格。”业内人士分析。今年以来，该ETF已经发布了超100则高溢价风险提示公告。

除掉场内溢价的因素外，汇率导致的估值偏差则是最主要原因。

自媒体大V“思哲与创富”表示，以大成纳斯达克ETF为例，它是按照人民币汇率中间价进行计算估值；而华夏纳斯达克ETF则是根据中国外汇交易中心每天16：00公布的人民币汇率实际价格进行计算估值。

具体来看，人民币汇率中间价只是央行发布的参考指标，并不是实际成交价格。QDII基金每天净值更新的时候，基金会将外币资产按照汇率折算成人民币，再更新净值。如果赶上了汇率升值，就是人民币变贵了，那么外币折算成人民币的时候就会变少，导致收益下降。

举个例子，假如一只开放式QDII基金收到100万人民币的申购，它把这100万换成美元得到100/7.3=13.7万美元。但是，这13.7万美元在估值时用的是中间价7.1，所以估值的时候得到13.7×7.1=97.3万元。

也就是说，一个基金只是换个汇，没任何投资，基金估值就少了100-97.3=2.7万。

业内人士告诉界面新闻记者，在极端情况下，一只迷你QDII基金，收到一笔大额申购，光换汇它的净值就少了2.7%，但这其实就是估值偏差，因为基金资产并没有减少，当把美元换回人民币的时候，这个低估就被抹平了。第一天换成美元，基金净值“跌”2.7%，第二天换回来就又“涨”2.7%，那第一天申购第二天赎回的人，闭眼赚了2.7%，而这钱是因为估值偏差被摊到了老的持有人身上，是不公平的。只要实际汇率高于中间价，那用中间价估值的基金都是“被低估”的。

既然会出现较大的估值偏差，为何没有基金管理人会修改基金合同？

“QDII产品这两年才比较火爆，此前都是一个很小众的市场，很少会有人关注到这个汇率估值偏差。行业一直公认用的都是人民币汇率中间价，所以也没有太大问题。而修改基金合同则需要召开持有人大会，时间会拖得比较长。”上述人士建议，投资者在选择QDII时，优选规模大一些的基金，“这样即使出现估值偏差，也会因为规模的原因被摊薄，甚至可以忽略不计。”