悄悄北上？沪锡瞒过了谁？

近期有色走势尤为纠结，调整不断，而其中个别品种的抗跌尤为突出，尤其是有色中的沪锡，甚至在5月的高位附近徘徊，同时又有增仓迹象。这意味这什么？今天我们来聊一聊！

国际宏观提振：

昨日午盘收盘，沪锡主力合约报收279980元/吨，涨幅1.90%。夜盘维持稳定后，今日早盘又开启拉涨。昨日晚间鲍威尔，国会证词表示，美国“经济不再过热”，就业市场已经从新冠疫情时期的极端状态“大幅降温”，在许多方面已经回到疫情前的状况。这似乎暗示降息的理由愈发充分，市场降息预期提振，预期9月开始降息，今年降息两次。

上半年在宏观氛围良好的情况下，有色板块普涨，而沪锡在此行情中涨势居前，而同时，在有色均大幅回调的情况下，又相对抗跌，表现亮眼。

供给矛盾或将进一步突出？

据SMM调研数据显示，5月份国内精炼锡产量达到16720吨，较上月增长1.06%，与去年同期相比增长6.77%。SMM预计2024年6月份全国锡锭产量将达到17280吨，环比增长3.35%，同比增长21.49%。供应端的矛盾或将进一步突出，佤邦仍未有恢复计划，4月锡矿进口已经大幅腰斩。作为锡的出口巨头，若全年维持禁采，即使海外其他锡矿增量也难以补足来自佤邦的缺口。目前原料的收紧或将逐渐兑现在冶炼端，目前西南地区精矿加工费已经有所下调，7月精锡产出预计尚能维持6月水平。

整体进口量仍偏低：

5月份国内锡矿进口量为0.84万吨(折合约3782金属吨)环比-18.28%，同比-54.12%，较4月份减少996金属吨。5月份国内锡锭进口量进一步减少至637吨。其中，从印尼进口的锡锭量为175吨。尽管近期锡锭进口盈利窗口有望再次开启，可能会有部分进口锡锭进入国内市场，但整体进口量仍处于较低水平。与此同时，5月份国内锡锭的出口量也呈现出小幅减少的趋势，具体数据为1500吨，环比下降21.96%，同比上升26.90%。从2024年1月至5月的累计数据来看，出口量达到6921吨，累计同比增长26.55%。

需求稳定：

乘联会初步统计，6月1-30日，乘用车市场零售175.5万辆，同比下降8%，环比增长2%，今年以来累计零售982.8万辆，同比增长3%；6月1-30日，全国乘用车厂商批发213.0万辆，同比下降5%，环比增长4%，今年以来累计批发1,171.4万辆，同比增长6%。

边际宽松难改紧供给？

供给方面，国内锡矿加工费下调，缅甸锡矿进口减少，后续国内供应端整体偏紧。海外刚果金新锡矿矿山正式投产，海外供应边际宽松。需求方面，终端消费边际走势分化，光伏乘用车市场数据走弱；国内智能手机5月产量9225万台，同比增加4%。库存方面，国内外库存本周小幅去化。沪锡预计呈现震荡偏强走势。

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