近期消费税改革热议 利好哪些板块

国金证券近日发布商贸零售行业周报：消费税改革预期下黄金珠宝板块涨幅居前。

以下为研究报告摘要：

1、美护：618美妆销售表现看，天猫复苏超预期、抖音渠道增速延续高增，多家重点国货品牌销售表现靓丽。从二季度业绩前瞻看，美护板块公司分化延续，其中新大单品驱动的护肤/医美公司业绩表现靓丽/有望超预期。推荐1）巨子生物：中报业绩表现有望超预期、全年业绩指引上调，当前估值水平仍低，前期博弈医美资金持续出清、护肤业务仍持续高增且孵化的多个新品起量节奏靓丽、等情绪恢复关注点回归护肤业务、建议择机布局。2）锦波生物：市场过度担心重组胶原蛋白竞争格局恶化带来的出货压力，但是从公司实际出货数据看仍保持高速增长，中报业绩有望超预期，当前过度恐慌，建议7.22解禁后逢低布局。

2、珠宝：从社零数据及上市公司二季度业绩前瞻看，板块24Q2业绩预计总体仍有压力、部分产品驱动的公司业绩有望优于同业。建议关注新股高定位/高工艺/优设计的老铺黄金。

本周专题

近期消费税改革热议，其中高档化妆品、贵重首饰和珠宝玉石等品目的总税种金额占比较低、监管条件成熟，符合征收环节后移对征管可控的要求，有望率先成为消费税改革的试点。为此，若未来高档化妆品珠宝消费税改革率先试点，对该种消费品税费影响几何，正文将进行重点测算。

截至目前，在零售环节征收消费税的仅有金银首饰、铂金首饰和钻石及钻石饰品，以及超豪华小轿车，其中超豪华小轿车在生产（进口）与零售环节均征收消费税。预计高档化妆品、其他贵重首饰及珠宝玉石或成为这一可能的改革举措的先行试点品类，原因为这两个税目相比烟草、酒等大众消费品的销售额较小，据中国统计年鉴，2022年亿元以上商品交易市场中，化妆品类/金银珠宝类分别以263.5/1240.2亿元的营业额占全国总营业额的0.25%/1.17%，因此高档化妆品、其他贵重首饰及珠宝玉石税目在消费税收入中占比较低，有利于改革试点的稳步推进。

将消费税由中央税调整为中央和地方共享税，激励地方出台鼓励消费相关政策：将消费税下划地方，拓展地方政府收入来源，引导地方改善消费环境，将经济增长模式由投资拉动转向消费拉动，达到鼓励消费、缓解过剩产能的目的。

将消费税后移：高端化妆品、除非黄金以外的贵重首饰有税渠道消费税增加、与免税税差加大；黄金珠宝消费税本来在零售环节征收、无影响。征收环节后移将使应纳税额的计算基准由出厂价格变更为更高的销售价格，增加消费税的税基，与消费税下划地方举措并进将进一步推动地方政府以消费拉动的方式发展经济。此外，消费税这一价内税的税基提高将使得消费品的最终销售价格提高，针对高档化妆品、其他贵重首饰及珠宝玉石税目这类高档消费品征收更高的消费税。

行情回顾

近一周（2024.7.1~7.5）上证综指、深证成指、沪深300分别跌0.59%、跌1.73%、跌0.88%。板块对比看，美容护理跌3.46%、处末游，黄金珠宝涨3.29%、处板块对比首位，商贸零售涨1.89%、处上游。

原材料价格跟踪

原材料价格：棕榈油本周五（7.5）价格较上周五上涨2.09%；黄金Au99.99本周五收盘价557.90元/克，本周累计涨1.58%。

风险提示

美容护理：营销/渠道/新品发展不及预期；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期。（国金证券 罗晓婷,赵中平）

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