四川大决策投顾：轨交设备迎更新景气周期

四川大决策投顾摘要：今年以来高层推动新一轮大规模设备更新，降低全社会物流成本。轨交设备行业将直接受益于设备更新换代顶层政策扶持，加上动车组本身进入密集大修期，未来行业老旧机车更新与动车组维保需求将不断提升！

1.轨道交通设备是实现交通强国的关键

轨道交通在国民经济体系中发挥重要作用，被列入新型基础设施建设。中国地域辽阔、人口众多，轨道交通是不可或缺的交通方式，在国民经济中发挥重要作用。

轨道交通装备涵盖机车车辆、工程及养路机械、通信信号、牵引供电、安全保障、运营管理等各种机电装备。产业链上游涵盖装备设计和原材料，下游为轨交设备的运营与维护等增值服务。轨交装备及零部件位于整个产业链中游，其中整车制造环节主要由中国中车负责，通信信号系统主要由中国通号负责研制与开发。

2.受益轨道交通建设，我国铁路机车、客车、货车保有量稳步上升

中国作为轨道交通大国，无论是高速铁路、重载铁路、城际铁路，还是城市轨道交通，总体规模和建设速度都处于世界第一的位置。轨道交通为我国经济发展、节能减排及新型城镇化建设奠定了坚实基础。受益于轨道交通建设，我国铁路机车、客车、货车数量稳步上升。2015-2023 年，铁路机车、客车、货车数量分别由 2.1 万辆/6.8 万辆/76.9 万辆攀升至2.24 万辆/7.4 万辆/100.5 万辆 。

新增市场：轨交设备景气持续，铁路固定资产投资/客运量/动车组招标持续向好轨交装备新增方面需关注铁路固定资产投资/客运量/动车组招标，当前各指标持续向好。

1）2023 年我国铁路固定资产投资累计达 7645 亿元，yoy+7.5%，迎来增长拐点。2024 年 1-4 月，全国铁路固定资产投资 1849 亿元，yoy+10.5%。铁路固定资产投资持续增长有望带动装备放量；

2）2023 年我国铁路客运量超预期恢复，国家铁路旅客发送量完成 36.85 亿人，yoy+128.8%；24 年 M1-M3全国铁路客运量 10.14 亿人次，yoy+28.5%，铁路客运量持续向好，国铁集团车辆招标动力有望维持；3）2023 年国铁集团共招标 350 公里动车组 164组，yoy+78%；24 年首次招标共计 165 组，已超 2023 年全年。

替换市场：动车组高级修进入密集期，设备更新带动机车/通信信号系统增量 替换方面需关注动车组高级修和通信信号系统更新。

1）动车组高级检修已迎来密集期。2012-2015 年中国铁路动车拥有量高速增长，CAGR=30.6%，我国动车组五级修周期为 480±10 万公里或 12 年，因此 2024-2025 年我国动车组有望进入高级维修和更新关键阶段。2024 年 1 月，国铁集团发布动车组高级修首次招标公告，共招标 361 组，其中五级修 207 组，占比高达 57%。

2）通信信号系统生命周期一般在 10-15 年左右，预计当前有约 1.1 万公里高速铁路通信信号系统已到或逐步进入更换期限。后续铁路通信信号系统更新将为产业链公司带来新增长机遇。

3.轨交设备迎来正面政策催化，行业景气周期已至

2024 年 3 月 1 日，国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。方案提出，要结合各类设备更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，更好发挥能耗、排放、技术等标准的牵引作用，有序推进重点行业设备如交通运输设备等更新改造，形成更新换代规模效应。可以看出，轨交设备是方案中直接提及的更新改造领域之一，有望得到后续配套政策重点支持。

4.中国轨交设备行业市场竞争梯队

根据轨道交通装备业务收入作为划分依据，中国轨道交通装备行业可划分为3个竞争梯队。第一梯队的企业为中国中车，年业务收入超1000亿元;第二梯队企业的业务收入在100-1000亿元之间，包括中国中铁和中国通号;第三梯队企业的业务收入不超过100亿元，包括康尼机电、晋西车轴、新筑股份、今创集团、辉煌科技等。

5.轨交设备投资逻辑

轨交设备行业是铁路、城市轨道交通等公共交通系统建设与发展中不可或缺的重要组成部分。今年以来高层推动新一轮大规模设备更新，降低全社会物流成本。轨交设备行业将直接受益于设备更新换代顶层政策扶持，加上动车组本身进入密集大修期，未来行业老旧机车更新与动车组维保需求将不断提升。

从二级市场的角度，轨交设备行业具备稳健增长逻辑：

①铁路系计划性投资，长期建设空间充足；

②交运市场复苏：2023年以来交运市场逐步复苏，轨交经营主体国铁集团经营情况改善，支撑其中长期资本开支；

③维修更新成为新逻辑：轨道交通装备更新与维修提供更大的市场空间。

④一带一路基建出海为轨道交通领域带来新需求。

⑤轨交领域上市公司具有低估值高股息特点。

相关个股：

①车身零部件：时代电气、时代新材、康尼机电、今创集团、晋西车轴）；

②通信信号系统：中国通号、思维列控、交控科技、交大思诺、众合科技）

③铁路工务：中铁工业、铁科轨道、铁建重工

④铁路维修设备：神州高铁

参考资料：

1.2023-12-28银河证券——城轨智能化绿色化新趋势，高铁从新增到维保切换增长动能

2.2024-4-13民生证券——大规模设备更新政策出台，轨交设备替换加速

3.2024-5-20华泰证券——轨交设备景气持续，产业链如何演绎

4.2024-3-22东吴证券——国之基石，维修维保&海外扩张开辟成长新逻辑

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