2.5折的问界品牌资产转让，华为与赛里斯的利好或利空？

近日，赛力斯25亿元收购华为（鸿蒙智行）问界商标等资产的消息在业内引起了强烈的反响，那么此次交易对于交易双方到底是值还是不值？利好还是利空？

2.5折市场价值的问界商标转让，事出反常必有妖？

提及此次问界商标等资产的交易，除了赛里斯的正式公告，7月3日晚间，赛力斯集团股份有限公司（下称“赛力斯”，601127）又发布了关于购买资产的补充公告。

公告指出，7月2日，公司董事会审议通过了《关于购买资产的议案》。公司控股子公司赛力斯汽车有限公司拟使用自筹资金25亿元收购华为技术有限公司及其关联方持有的已注册或申请中的919项问界、AIITO、AITOAUTO、AITOSELECT等系列文字和图形商标，以及44项汽车外观设计专利。公司已聘请中京民信对标的资产进行评估，经评估，标的资产于评估基准日2024年5月31日所表现的市场价值为102.33亿元。

赛里斯的这则补充公告，无非是向外界证明其花费的25亿元不仅值，而且是超值。

那么问题来了，从华为的角度看，明明是100多亿的市场价值，却仅以1/4（2.5折）的价格转让，是不是也太过于慷慨，毕竟针对此次问界商标转让，有汽车业内人士在接受21世纪经济报道记者采访时表示，华为汽车业务前期投入大，后期收益慢，卖掉问界品牌等资产换来现金收益，对前期投入也算有个交代。而我们想要补充的是，卖得越高，越能证明华为帮助企业打造品牌（背后是造好车的支撑）的能力。既然如此，岂不是卖得越接近市场价值才应该是理性和正确的商业逻辑和选择吗？

我们并非是资产评估方面的专业人士，但业内都清楚的是，文字、图形商标、外观设计专利在知识产权中，是价值最低的。

另外，与此前华为转让智界、享界不同，它们都是车型未上市或上市之初就转让了（天眼查显示，今年5月，华为将已完成注册的运输工具类“享界”商标准让给合作伙伴北汽；6月初，华为又向合作方奇瑞汽车转让了两枚完成注册的运输工具类“智界”商标），为何问界的转让要选择在6月销量创新高的时候？

据多家媒体报道，AITO问界2024年的销量目标为60万台，按照今年上半年鸿蒙智行全系（包括，但不限于问界系列）累计销量为200949台计算，AITO问界上半年仅完成了目标的约33.5%。

据此，业内不得不怀疑华为是在所谓的销量高位离场，以避免今年极有可能与既定销量目标差距过大而影响了鸿蒙智行在业内的影响力、产品力及后续与合作伙伴的合作和开拓带来的利空，而赛里斯无疑会成为背锅侠。

当然，如果之后问界依然大卖，甚至完成了预期的目标，华为也可以说是自己为问界打开并稳固了品牌知名度和市场影响力，总之，无论问界未来的市场表现如何，对于华为鸿蒙智行的影响力都是正面的。

其实在我们看来，赛里斯关于购买问界资产的补充公告属于此地无银三百两的多此一举，反而让业内对于此次问界商标买卖双方的自己和华为产生了遐想。

拿到失去华为强力支撑的“问界”，赛里斯竞争力几何？

不可否认，赛里斯与华为合作诞生的问界，让赛里斯新能源车的销量火爆，但从财务的角度，自2021年与华为合作后，赛力斯却是连年亏损，扣非后净利润亏损逐年扩大。

2021年-2023年，赛力斯分别实现营业收入167.18亿元、341.05亿元和358.42亿元，对应净利润为-18.24亿元、-38.32亿元、-24.5亿元，扣非净利润为-27.93亿元、-42.96亿元和-48.17亿元。

所幸赛力斯今年第一季度的业绩实现了扭亏，营收265.61亿元，同比增长421.76%，对应净利润为2.2亿元，同比增长135.12%，扣非净利润为1.14亿元，同比增长112.38%。

但随后赛力斯就宣布会计估计变更，将无形资产-非专利技术的摊销年限由8年缩短至5年。此次会计估计变更预计会增加赛力斯2024年度无形资产摊销约10.26亿元，减少归属于上市公司股东净利润约4.26亿元，会计估计变更也将对以后年度摊销及净利润产生影响。这是什么操作？

此外，赛力斯的资产负债率（资产负债率是衡量公司偿债能力的指标。它是由负债合计除以该公司的资产总计而得）也一路走高，2024年一季度达到88.27%，为公司2016年上市以来最高水平，且高于蔚来76.3%、理想58.7%、小鹏56%的资产负债率。

需要补充说明的是，在2020-2022年赛力斯连续3年进行三次定增募资，合计募资135.7亿元的情况下，仍远不足以维持公司的运营所需，需要持续向银行借贷，维持资金运转。而截至2024年一季度，赛力斯的负债总额555.4亿元，其中九成为流动负债，高达496.2亿元，高于流动资产367.2亿元，这意味着，在特殊情况下，其流动资产快速变现，也无法覆盖流动负债。

更让业内百思不得其解的是，在如此糟糕的财务状况下，据金融界上市公司研究院统计发现，2020年至2022年，赛力斯三年分别获得政府补助6.26亿、2.97亿和5.23亿，公司成为综合乘用车行业6家上市公司中，唯一一家三年都获得政府补贴且每年都亏损的企业。此外，该研究院的数据显示，赛力斯去年年前三季政府补助达到4.62亿元，相比2022年同期增长了185.15%，增长金额约3亿元，在国家补贴普遍减少的情况下，赛里斯的补贴不减反增，原因何在？

如果说上述是赛里斯在财务方面差强人意的表现，那么在实际的业务层面，赛里斯自身的竞争力更是堪忧。

虽然针对此次问界转让，华为回应时表示，华为将问界等系列商标转让给赛力斯，同时华为将继续支持赛力斯造好问界、卖好问界。华为与赛力斯合作模式及消费者体验不受影响，双方还签订了《进一步深化联合业务合作协议》；用户对AITO问界汽车的购买、使用、售后体验及权益也不会受到影响，但仍有不少观点认为，本次交易对赛力斯将是重大利空。如果华为卖掉商标，只提供技术和部件，对于赛力斯而言，一方面缺乏强大的技术和营销能力，另一方面考虑到长安和车BU的合资公司很快要落地，赛力斯以后可能不会再有特殊待遇。

上述业内的观点并非没有道理，事实是，正是华为的技术实力、品牌影响力、营销能力以及在全球市场的广泛布局，为赛力斯提供了强大的支持和赋能，才帮助其在汽车行业中脱颖而出。毕竟在与华为合作之前，相较于其他拥有独立研发能力与品牌影响力的新能源汽车企业，赛力斯在核心技术、品牌塑造及市场议价能力等方面存在明显短板。

也正是基于此，一旦华为的合作策略发生变化，赛力斯可能难以迅速适应并维持现有的市场地位，而此次问界商标的转让，无疑是华为合作策略转变的信号，毕竟对于目前华为的鸿蒙智行正面临战略调整或资源重新分配的关键时期，除了与赛里斯合作外，奇瑞、北汽和江淮都将是其合作的重点。

值得一提的是，比起鸿蒙智行，华为的车BU业务从去年开始同样动作频频，智能业务“引望”的进展格外受到业内关注。2023年11月26日，华为与长安汽车在深圳签署了《投资合作备忘录》。经协商，华为拟成立一家新公司，聚焦智能网联汽车的智能驾驶系统及增量部件的研发、生产、销售和服务。今年1月16日，深圳引望智能技术有限公司正式成立，经营范围含智能车载设备制造、智能车载设备销售，新公司的成立被外界视为华为推进汽车智能业务的重要一步。

所谓时移世易，赛里斯应该明白这个朴素的道理。当然，市场胜于雄辩，接下来，让我们看看问界品牌等资产归属赛里斯之后问界、赛里斯、鸿蒙智行的表现吧。

问界外鸿蒙智行能力存疑，未来待考

分析完赛里斯，我们再看此次问界商标交易的卖方华为。

众所周知，华为现在鸿蒙智行的优势是以智能驾驶、智能座舱、智能电动、智能车控、智能网联五个自主可控智能技术的赋能来吸引车企与其合作。而这之中，尤以智能驾驶是当下和未来车企竞争的焦点以及新能源车发展的重要趋势，也是问界大卖最主要的卖点。

那么问题来了，鸿蒙智行在智能驾驶的技术实力如何？

国际数据公司（IDC）近期发布了《智能驾驶能力评估，2024》研究报告，而此次评估涵盖极越、理想、特斯拉、问界、蔚来、小鹏六个汽车品牌，并重点关注智驾车型覆盖度、自动泊车、记忆泊车能力、高速LCC、城区LCC、高速领航辅助驾驶、城区领航辅助驾驶七大维度能力。每个维度根据各项功能的实测效果进行1-5分打分，得分越高代表该功能实现效果越佳。

结果显示，本次入选到报告中的汽车品牌各项功能普遍拿到了3分以上的分数。

其中出人意料的是，小鹏凭借自身在AI、智驾领域的长期投入和积累，已经能够将高阶智驾功能渗透至较低价位车型，并能够在城区等复杂路况具备突出表现，整体得到6项满分，也是唯一一个6项均拿满分的汽车品牌。

当然，问界基于华为的技术优势，在记忆泊车、城区领航辅助驾驶也表现不俗。

通过IDC的研究报告我们认为，国内车企的智驾水平基本处在同一档次，之间只有量的差距而没有质的差别。而对于华为来说，其当家之一的智驾，并非某些媒体和华为自身所宣传的遥遥领先。

其实对于华为智驾，车圈和用户的实际体验一直走的是两个极端，由于我们没有亲身体验，不便发表定论，但有一点是肯定的，那就是往往越高级的系统，其容错率就越低。剩下的大家自己想。

如果说，上述智能驾驶是鸿蒙智行在技术层面的实力，那么接下来我们看看市场层面，即除了问界外，鸿蒙智行与其他合作伙伴合作的车型表现。

以去年11月华为鸿蒙智行另一个新品牌智界发布首款车型S7为例，智界S7希望借助华为5G手机回归和M7热度，推动鸿蒙智行销量再上一个台阶。彼时的余承东称，关于智界S7定价，内部争议非常大，最终确定的价格是亏钱卖，只能期待后期放量弥补亏损。

但事实是，截至今年1-6月份，智界S7交付量为15591辆。从今年上半年的月销量来看，智界S7的平均销量还不到3000辆，远称不上爆款。

尽管在今年3月的2024年中国电动汽车百人会论坛上，华为终端BG CEO、智能汽车解决方案BU董事长余承东解释称，因为芯片缺货、工厂搬迁耽误了量产和上市，预计4月开始恢复到正常状态。

在前期交付不利的情况下，4月13日，智界S7再次上市，当月销量达到了4546辆，但这种势头并未延续，继4月份销量超4500辆之后，智界S7的月销量开始回落，保持在3000辆左右。可以说，焕新后重新上市的智界S7销量并没有非常明显的起色。这里，智界和文界冰火两重天的表现，让业内对于华为鸿蒙智行的含金量和竞争力产生了质疑。

由此看，鸿蒙智行的能力仍需在未来检验。

写在最后：此次问界品牌等资产的交易，无论是对于买方的赛里斯，还是卖方的华为鸿蒙智行，到底是利好还是利空，从不同的角度分析，可能会得出完全不同的结论。但我们想说的是，企业间的合作模式要想具备可持续性，需要合作双方共同探索双赢的方式。但从截至目前的情况看，鸿蒙智行是既得利益者，而前期合作的赛力斯、北汽蓝谷等合作伙伴则承担了大部分亏损，处在失利的地位，而如果未来鸿蒙智行不能改变这种状况，所谓的“帮助车企造好车”的良好初衷，最终可能演变为"一将功成万骨枯"的惨烈现实，这不仅对于国内车企，对于中国的新能源汽车产业都将是最大的利空。