最新披露！PMI数据再次背离，这说明了什么？

摘要：背后有这些原因（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|张银银&编辑|欣欣然

继5月国统局制造业采购经理指数（PMI）和财新PMI背离后，6月两个PMI指标再次背离。

4月末时，杠杆游戏有写，当时两个PMI指数基本趋势是一致的。

简单说就是国统局的2024年6月制造业PMI继续处于收缩区间，而财新PMI不仅处于扩张区间，比5月还微升0.1个百分点，甚至达到2021年6月以来最高。

这到底怎么回事？两个数据有所背离，从过往看，似乎也不罕见。但是我们到底应该怎么理解制造业面临的形势？

我国制造业到底景气否、恢复得如何？今天我们再次来说一说。

1、国统局制造业采购经理指数（PMI），为何依旧处于收缩区间？

我们先从国统局的PMI说起。6月份，国统局制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，与5月持平，制造业景气度基本稳定。

从企业规模看，大型企业PMI为50.1%，比上月下降0.6个百分点；中、小型企业PMI分别为49.8%和47.4%，比上月上升0.4和0.7个百分点。

总的来说，之所以国统局PMI处于收缩区间，一方面大企业PMI相较于5月的50.7%下滑；同时，尽管中小企业的PMI有所回升，但依旧处于收缩区间。

那么综合在一起，6月PMI数据就无法重回扩张区间。

另外，杠杆游戏多说一句，5月中、小型企业PMI为49.4%和46.7%，比4月下降1.3和3.6个百分点——客观而言，6月中小企业的情况已经有所回升，虽然没有恢复到4月。

　　从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。

5月时，生产指数和供应商配送时间指数。

1）生产指数为50.6%，比5月下降0.2个百分点，高于临界点，表明制造业企业生产保持扩张。

从行业看，金属制品、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数均高于55.0%，相关行业生产保持较快增长；纺织、石油煤炭及其他燃料加工等行业生产指数均低于临界点，企业生产活动有所放缓。

其实5月生产指数50.8%，比4月下降2.1个百分点，这样对照看，杠杆游戏认为，确实说明一些问题。

2）新订单指数为49.5%，比5月下降0.1个百分点，表明制造业市场需求景气度略有下降。

从行业看，造纸印刷及文教体美娱用品、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业新订单指数均高于53.0%，相关行业市场需求较快释放；化学原料及化学制品、非金属矿物制品等行业新订单指数均低位运行，企业反映有效需求不足是当前面临的主要困难。

5月新订单指数为49.6%，当时比4月已经下降1.5个百分点。

3）原材料库存指数为47.6%，比5月下降0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少。

5月的原材料库存指数为47.8%，比4月下降0.3个百分点。

4）从业人员指数为48.1%，与5月持平，表明制造业企业用工景气度总体稳定。

5月从业人员指数为48.1%，比4月上升0.1个百分点。如此看，已经不容易。

5）供应商配送时间指数为49.5%，比5月下降0.6个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月有所延长。

5月的供应商配送时间指数为50.1%，比4月下降0.3个百分点。从5月的高于临界点，到低于50%，值得注意。

综上，6月国统局的PMI能和5月持平，已经不容易。

2、财新PMI为什么是扩张的？

首先，我们科普一下，为什么财新PMI处于枯荣线上：主要因为样本数量和企业类型，和国统局PMI有所区别。

国统局服务业调查中心和中国物流与采购联合会编制的制造业MPI，囊括了超3000家企业，有大中小各种类型、分布全国各地，特别国企比重也比较多。

而财新冠名的PMI只有几百家企业，且主要集中在东部沿海地区，也主要是民营企业。

所以我们看到，无论5月还是6月的财新PMI，和国统局PMI出现了背离。

7月1日公布的6月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.8，微升0.1个百分点，为2021年6月以来最高。

财新特别说明，2024年6月，在生产加速的带动下，中国制造业扩张继续加速，不过需求扩张连续两月放缓，企业预期也明显回落。

图表来源|阳光下的沈同学（特此感谢）

6月财新中国制造业PMI的各分项指数，总体呈现生产加速、需求扩张放缓、价格小幅上涨的局面。

财新PMI生产指数在扩张区间连升五个月，录得2022年7月以来最高；

1）需求扩张继续放缓，新订单指数、新出口订单指数均在扩张区间连降两个月，其中新出口订单指数降至年内最低；

2）就业指数在收缩区间微升；

3）原材料购进价格指数在扩张区间连升三月，企业成本压力加剧，出厂价格指数也在年内首次升入扩张区间；

　　钢材、铜、铝等金属原材料价格上涨以及运费增加，推动制造业企业生产成本上升，原材料购进价格指数在扩张区间内升至近两年新高，6月出厂价格指数年内首次站上荣枯线，各工业分类都普遍上调了产品售价。

4）尽管企业采购量增加，但生产加速使得原材料库存指数在扩张区间降至年内最低，产成品库存指数则再次升至荣枯线上方；

5）受南方部分地区暴雨影响，供应商配送时间指数四个月来首次落入收缩区间；

6）企业担心市况转弱、竞争加剧，乐观情绪大幅减弱，生产经营预期指数在扩张区间降至2019年12月以来最低。

财新分析认为，从6月高频数据和PMI数据来看，有效需求不足更加凸显，内生动能仍待增强。

同时，杠杆游戏看到财新分析称，因为担心竞争加剧和市况转弱，制造业企业家乐观情绪明显下降。

3、非制造业商务活动指数继续保持扩张，但比5月下滑

1）按照国统局数据，6月份，非制造业商务活动指数为50.5%，比5月下降0.6个百分点，高于临界点，非制造业继续保持扩张。

5月时，非制造业商务活动指数为51.1%，与4月基本持平，4月为51.2%。

分行业看，建筑业商务活动指数为52.3%，比5月下降2.1个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，比5月下降0.3个百分点。

近期南方多地出现持续强降雨，建筑业施工受到一定程度影响。另外杠杆游戏注意到，从市场预期看，业务活动预期指数为54.7%，表明多数建筑业企业对未来行业发展保持乐观。

从行业看，航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间；资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。

新订单指数为46.7%，比5月下降0.2个百分点，表明非制造业市场需求景气度略有回落。分行业看，建筑业新订单指数为44.1%，与5月持平；服务业新订单指数为47.1%，比5月下降0.3个百分点。

　　投入品价格指数为49.6%，比5月下降0.1个百分点，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平有所回落。分行业看，建筑业投入品价格指数为51.7%，比5月下降1.9个百分点；服务业投入品价格指数为49.3%，比5月上升0.3个百分点。

销售价格指数为47.6%，比上月下降0.2个百分点，表明非制造业销售价格总体水平继续回落。分行业看，建筑业销售价格指数为49.0%，比5月下降0.7个百分点；服务业销售价格指数为47.4%，比5月下降0.1个百分点。

从业人员指数为45.8%，比5月下降0.4个百分点，表明非制造业企业用工景气度有所降低。分行业看，建筑业从业人员指数为42.9%，比5月下降0.4个百分点；服务业从业人员指数为46.3%，比5月下降0.4个百分点。

业务活动预期指数为57.2%，比5月上升0.3个百分点，继续位于较高景气区间，表明非制造业企业对市场发展前景保持乐观。分行业看，建筑业业务活动预期指数为54.7%，比5月下降1.6个百分点；服务业业务活动预期指数为57.6%，比上月上升0.6个百分点。

2）6月份，综合PMI产出指数为50.5%，比5月下降0.5个百分点，高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体继续保持扩张。

5月份，综合PMI产出指数为51.0%，比4月下降0.7个百分点。虽然6月还是高于枯荣线，但是5、6月的趋势还是有压力。

最后补充一句，综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数，分别为50.6%和50.5%。

本文未标注出处的财务图表，均源自国统局有关公告，特此说明并致谢

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