资本市场丨科创板股权激励 要给企业更大自主权

科创板开板5周年

编者按科创板是支持企业科技创新的重要平台。截至2024年上半年，共有573家公司上市交易，总市值为5.12万亿元；2023年科创板公司合计实现营业收入约1.4万亿元，实现净利润759.6亿元，盈利位居前十的企业主要来自能源、科技及半导体领域。中国证监会日前发布的《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》提出进一步深化改革。本期资本市场从严控上市企业质量、细化和优化对科技型企业的评价标准、优化并购重组政策和流程、优化股债融资制度、完善股权激励制度和完善交易机制等角度，探讨科创板如何更好服务中国式现代化大局。

■中国经济时报记者孙兆

随着科创板迎来开板5周年，中国证监会日前发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称“科创板八条”）。其中，“完善股权激励制度”和“完善交易机制，防范市场风险”，引起了市场的关注。

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股权激励要平衡好公平性和激励性

截至2024年5月底，有378家科创板公司披露615单股权激励方案，板块覆盖率达到66%。上交所理事长邱勇在2024陆家嘴论坛上披露了一组数据，科创板公司从2019年到2023年四年的时间里，营业收入和利润的年复合增长率分别是23%和24%；研发强度12.2%，是A股公司平均3倍以上。股权激励计划覆盖9万多名核心人员。

中国银行研究院高级研究员梁婧对中国经济时报记者表示，股权激励制度是企业留住、激励核心人才的长期激励机制。此次科创板股权激励制度的完善强调激励的精准性，通过股权激励定价、考核条件及对象等相关制度的完善，使得被激励的对象更精准地聚焦到核心团队、业务骨干。并完善实施程序，主要在短线交易、窗口期、预留权益等方面进一步优化。股权激励制度的完善有助于更好地促进企业关键人才与企业发展的绑定，形成风险共担、利益共享机制，从而推动企业长远发展。

“对于科创板上市公司来说，完善股权激励制度将有利于吸引和留住优秀人才，增强公司的核心竞争力。”中央财经大学副教授刘春生对中国经济时报记者表示。

股权激励制度已成为科创板公司吸引人才、留住人才、激励人才的有力工具，但如何平衡好股权激励中的公平性和激励性，同样值得关注。

“从政策的角度看，要保障股权激励制度的激励性，就要给企业更大的自主权，让企业根据自身情况制定具体的、合理的激励方案。要强化监督和监管力度，完善相关信息披露机制，关注股价波动、股票交易等情况，以便更好地体现公平性。从企业的角度看，不同企业的发展阶段不同，具体情况也不同，要在法律法规的框架下，与自身发展目标和方向结合起来，制定适合自身情况的激励方案。”梁婧说。

刘春生表示，要确保激励对象的选取公平合理，避免平均主义，对激励对象进行分级分档，责任越重、价值越高、业绩越好的员工应给予更多的激励。要确保激励份额的定价公平合理，避免员工出资压力过大，影响激励效果。可以通过激励模式组合、允许分批出资、允许分红回填等方式来降低员工出资压力。要确保激励计划的执行过程公平透明，避免出现不当行为，损害公司和员工的利益。

02

交易机制应当持续优化和完善

“科创板八条”在“完善交易机制，防范市场风险”的政策举措中有诸多务实举措，如加强交易监管，促进科创板平稳运行；研究优化做市商机制、盘后交易机制等。

“科创板完善交易机制应关注以下几个方面。”梁婧表示，优化做市商机制、盘后交易机制，将有助于进一步提高流动性与活跃度，在增强科创板市场吸引力的同时，更好地发挥价格发现功能，从而促进市场稳定运行。指定交易机制的完善，既有利于提高交易便利性，也能更好维护市场公平、稳定。明确丰富科创板指数品种、ETF相关产品等，将为投资者提供更多投资渠道和风险管理工具，增强科创板的吸引力和流动性，从而吸引更多资金进入科创板。

“科创板交易机制的持续优化和完善，将有助于提升市场的流动性和活跃度，为投资者提供更多的交易机会和选择。”刘春生表示，这还有助于降低交易成本和提高交易效率，提升市场整体运行效率；有助于防范市场风险，保护投资者合法权益；有助于引导资本市场更好服务科技创新企业和新质生产力发展，推动经济高质量发展。

在优化科创板交易机制的同时，应平衡好市场效率和风险防范之间的关系。刘春生表示，可以加大监管力度，确保市场的公平、公正和透明，防止市场操纵和不当行为的发生。可以建立健全的信息披露制度，确保投资者能及时、准确地获取公司的相关信息，降低投资风险。还可以通过优化交易机制，提高市场的流动性和活跃度，降低交易成本和提高交易效率。

梁婧则认为，一方面，政策要加强监管，对于异常交易、做市业务相关内控和管理等严格要求，避免市场异常波动，确保市场公平竞争。另一方面，在制度设计过程中，要根据科创板企业特点和投资者适当性要求，适当放松一些限制，从而更好地激发科创板活力。

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