国宝人寿股权再度被司法拍卖！扭亏之路未破局致拍卖价格持续下跌

为四川首家全国性法人保险机构，国宝人寿因股权变动再次成为市场焦点。6月25日，机构之家从阿里司法拍卖平台获悉，上海梦澄运合技术服务有限公司（以下简称“上海梦澄运合”）持有的国宝人寿保险股份有限公司（以下简称“国宝人寿”）5500万股股权将于7月26日在该平台公开拍卖，起拍价为6435万元，该笔股权占国宝人寿总股本的2.78%。

注：图中所示的‘国保人寿’应为‘国宝人寿’

此外，6月26日，国保人寿在保协发布变更股东有关情况的信息披露公告。公告信息显示，国宝人寿股东四川发展（控股）有限责任公司（以下简称“四川发展”）将持有的国宝人寿29993.4万股股份无偿划转予四川金融控股集团有限公司（以下简称“四川金控”）持有，划转的股份占国宝人寿总股份的15.148%。该股权变更需监管核准后生效。

近年来，国宝人寿的股权在拍卖市场上多次挂牌，却屡遭挫折，拍卖价格持续下跌，甚至面临流拍的尴尬局面。在当前人身险公司普遍面临利差损风险的严峻挑战下，其盈利前景和市场估值体系遭遇重大考验。鉴于当前市场环境，此次国宝人寿股权的拍卖能否成功，取决于市场对于公司未来发展的信心和预期，反过来也将影响到国宝人寿股权结构和公司治理。

至于而四川发展和四川金控之间的股权划转，是四川提升四川金控在区域金融市场的竞争力和影响力，彰显其作为省级金融控股平台的核心地位的重要举措。这一行动，对国宝人寿而言，可能预示着更深层次的集团资源优化配置，为其打开了实现更优发展路径的可能性。

不过，2018年开业的国宝人寿的发展历程并非一帆风顺，连续两年面临巨额亏损的困境，五年内董事长更迭三次，以及首任董事长因贪腐被判刑的丑闻，都给公司的形象和发展蒙上了阴影。尽管此次股权结构的调整可能并未直接改善公司的财务状况，但这种变化无疑为公司治理结构的优化和未来发展路径的探索提供了新的契机。

股权数次被摆上拍卖台，此次起拍价相比月初成交价再度下降

事实上，国宝人寿股权已经历过数次拍卖。公开信息显示，重庆金阳地产与四川雄飞集团，作为国宝人寿的第6和第7大股东，分别在2020年3月和2021年8月相继因无力偿还到期债务、资不抵债等问题，被迫申请破产重组，从而将其所持的国宝人寿股权推上了拍卖台，成为解决财务危机的无奈之举。

四川雄飞集团的股权拍卖以流拍告终，而重庆金阳房地产的股权拍卖历程，更是一波三折。自2023年起，重庆金阳房地产所持国宝人寿1.8亿股股权历经五次拍卖，前四次均以流拍告终，起拍价一降再降，初始标价3.35亿元，依次降至3.01亿元、2.71亿元，最终定格在2.17亿元。直到今年六月初，第五次拍卖才以2.17亿元的起拍价初步成交，竞买人为浙江恒嘉控股有限公司。这一过程，不仅反映了市场对国宝人寿股权价值的重新评估，也折射出保险业股权市场的冷暖变化。

回到本次拍卖，对于上海梦澄运合而言，并非其在拍卖市场的首秀，而是其改名后的又一次尝试。这家公司，曾以中金国泰控股集团有限公司之名，在2022年将其持有的国宝人寿保险股份有限公司1.58132%的股权摆上拍卖台。这笔股权的出资额为2371.98万元，却在拍卖中以4170.18万元的价格被拍下，表面看似一场公开的市场交易，成交的背后，是北京丰实盛大农林科技发展有限公司的出手，这家公司与中金国泰控股集团有限公司之间存在着难以忽视的关联关系。

保险公司股权拍卖，作为资本市场的一环，并非随意的自由交易，而是必须在严格的监管框架下进行。根据中国保险监督管理委员会发布的《保险公司股权管理办法》（2018年第5号令），保险公司的股权转让，无论通过何种途径，包括拍卖，都必须遵循一系列监管规定，并接受中国保监会的审查和批准。这包括但不限于，确保投资人符合规定的股东资格条件，其资金来源合法，且投资行为透明。

上海梦澄运合（原中金国泰控股集团）的所持股权，尽管网上记录显示其股权在2022年曾被成功拍下，但该公司持有的国宝人寿股权数量，自国宝人寿成立以来至今一直未有变化，仍旧是2.025亿股，且公司未发布有关该股东股权的任何公告。这一事实，加上此次股权再次被摆上拍卖台，说明了之前的拍卖也许并未真正成交，原因可能是并不符合监管规定。

毫无疑问，目前保险公司股权拍卖遭遇前所未有的挑战。市场环境的剧烈变动，已将保险公司的盈利前景和估值体系推向了不确定性的边缘。曾经备受追捧的保险公司股权，如今正面临市场的冷眼，折射出市场对保险股权价值的重新审视，更暴露了投资者信心的动摇。重庆金阳房地产所持国宝人寿股权的连续降价拍卖，正是这一转变的生动写照。

此次国宝人寿股权再次上架，起拍价折合1.17元人民币一股，而重庆金阳房地产所持国宝人寿股权在本月初的最终成交价相当于1.205元人民币一股，价格的下调，虽然可能为拍卖成功提供了一线希望，但同时也反映出市场对国宝人寿股权价值的保守评估。此外，价格的优惠并非万能钥匙，真正的挑战在于如何重塑投资者对国宝人寿长期价值的信心。

省国资控股加强，国宝人寿盈利之路仍待破局

国宝人寿于2017年获批筹建，至2018年正式开业，作为四川首家法人人寿保险公司，迅速在保险市场上崭露头角。其背后，是四川发展等重量级国资股东的坚定支持，这不仅代表了地方政府对保险业发展的高度重视，也体现了对行业未来的深远期望。

2022年7月29日，四川川商发展控股集团有限公司将其持有的12%股份转让给四川金控，这一股权转让，标志着公司控制权的重新分配，是国资股东在优化调整中的策略性举措。

进入2023年，国宝人寿偿付能力告急。在省国资支持下，其注册资本从15亿增加至19.8亿，资本实力得到一定程度提升。四川发展和四川金控的增资行动，使得省国资持股比例近60%，进一步巩固了国资在公司中的主导地位，映射出保险市场与国有资本深度融合的趋势。

此次四川发展将其持有的29993.4万股，占比15%的国宝人寿股份无偿转至四川金控，这不仅是对四川金控资本实力的一次显著增强，也是对其金融资源的深度整合。随着股权的划转，四川金控持股比例跃升至33.33%，恰达单一股东最高持股比率的上限，成为国宝人寿的第一大股东。四川发展虽退居第二大股东之位，但省国资的总体持股比例保持不变。

四川金控是四川省唯一的省属国有金融资本控股及运营平台，也是四川省打造金融控股、产业投资引领、企业改革发展三位一体国有资本运营平台的重要组成部分，区域重要性强。自成立以来，四川省政府在股权、业务资源和资金等方面对公司进行了重点支持。四川发展正是四川金控的最大股东，持股比例为30.303%。

此次股权划转，遵循《四川省财政厅与四川省政府国有资产监督管理委员会关于部分省级金融股权无偿划转的通知》，标志着四川金控在金融版图上的进一步扩张。此举预计将显著提升四川金控在区域金融市场的竞争力和影响力，彰显其作为省级金融控股平台的核心地位。

然而，在国资股权进一步集中且结构优化的同时，国宝人寿民营股东的股权质押问题亦引起了市场的广泛关注。截至2024年3月末，公司高达5.325亿股份处于被质押状态，涉及上海梦澄运合、金阳地产、雄飞集团等重要股东。

尽管国宝人寿作为一家新兴的寿险公司，在2023年的保费收入实现了显著增长，达到24亿元，同比增长69.3%，但其盈利能力却面临着严峻的挑战。2022年和2023年，公司分别净亏损3.7亿元和2.0亿元，而2024年第一季度再次报告亏损3997.9万元，显示出公司仍深陷亏损的困境。

在偿付能力方面，2023年一季度末，公司的综合、核心偿付能力充足率曾降至105.48%、84.38%，双双逼近监管红线，随后通过增资措施，均满足了监管要求。截止2024年第一季度末，综合、核心偿付能力充足率分别为162.21%、136.41%，但与上一年末相比，两项指标均下降超过36个百分点，显示出偿付能力仍然面临显著的下降压力。

在渠道方面，国宝人寿在2023年实现了银保渠道保费的显著飞跃，原保险合同业务收入从2022年的11.6亿元激增至2023年的20.9亿元，银保渠道保费占比飙升至86.8%。这一增长很可能得益于四川金控旗下四川银行的渠道支持，随着四川金控在区域金融资源整合上的深入，国宝人寿在业务拓展上似乎拥有了坚实的后盾。

然而，在当今保险行业，规模已不再是衡量企业实力的唯一标准。效益优先成为新的准则。国宝人寿在这方面显然面临不小的挑战。尽管渠道助力显著，但公司若要实现真正的转型和可持续发展，就必须在提高业务效益、优化产品结构、增强风险管理等方面下功夫，以确保在竞争激烈的市场中保持竞争力和盈利能力。

面对经营挑战，国宝人寿在2024年4月的经营分析会上提出四项要求：一是坚持创新和降本增效，提高期交保费占比，推动产品交叉销售，增强市场竞争力；二是优化销售队伍结构，完善培训体系，提升人均产能；三是深化精细化管理，聚焦重点网点和队伍，实现规模与效益均衡发展；四是构建多层次社会保障体系，加大产品创新力度，推进公司高质量发展。

虽然提出的要求繁多，且这些措施看似陈词滥调，但关键在于如何将这些战略举措转化为具体的行动计划，并在实施过程中不断调整和优化。国宝人寿需要在执行力上下功夫，确保每一项措施都能落地生根，从而在保险行业的大潮中稳健前行，实现扭亏为盈，进而可持续发展。