基础油市场半年度总结！供需平衡成本支撑，价格高位成常态

上半年国内基础油市场整体窄幅震荡，价格重心有所下移。2024年1-6月份，国内基础油150N（现款现汇、自提、含税，下同）均价为8651.2元/吨 ,较上年同期下跌4.71%。从2024年上半年基础油月度均价水平来看，基础油价格处于近年来的相对高位状态。预计下半年基础油市场偏高位震荡为主，原油下半年大概率偏强走势，是支撑价格高位的主要驱动力。根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在9、10月份，低点或出现在11、12月份。

上半年国内基础油市场整体窄幅震荡，价格重心有所下移，其走势与《2022-2023中国基础油市场年度报告》中预测的基本一致。2024年1-6月份，国内基础油150N（现款现汇、自提、含税，下同）均价为8651.2元/吨 ,较上年同期下跌4.71%。截止到6月25日国内基础油150N收于8446.67元/吨，该价格较年初涨0.3%。

2024年上半年基础油市场运行的高点出现在4月17日，价格达到8866.67元/吨。一方面原油上涨形成成本支撑，另一方面4月份为基础油需求旺季，调和厂集中采货，基础油价格迎来高点。之后因需求逐步转弱，加之4月下旬国际原油供应偏紧预期缓解，原油宽幅下跌，基础油价格回落。4月中上旬虽然原油阶段性反弹之后基础油跟随有所上调，但之后在供需两弱及原油震荡趋跌的情况下价格再次步入下行通道，并持续至6月中旬。6月中旬新增检修厂家，资源供应预期减少的状态下，基础油价格小幅反弹。

从2024年上半年基础油月度均价水平来看，基础油价格处于近年来的相对高位状态。一方面受成本支撑，基础油价格居高不下，另一方面基础油产量偏低，以销定产状态下基础油高位运行，调价幅度低于往年。整体来看，2024年上半年基础油价格走势季节性波动规律明显。

上半年基础油市场价格先涨后跌，季节性走势明显，基础油均价处于近年来的相对高位，与原油的成本支撑、供需两弱及利润偏低有较为直接的关系。

原油价格偏高，基础油成本面支撑明显

基础油具有多种生产工艺，但其源头原料主要为原油，2024年上半年原油在77-87美元/桶区间内震荡，对于基础油的成本支撑相对明显，一定程度上造成基础油市场价格居高不下。

2024年上半年国际油价先上涨、后下跌，从1月2日的70.38美元/桶震荡上涨至4月5日的86.91美元/桶，再震荡回落，跌至77美元/桶附近。基础油市场价格与原油走势呈现一定的正相关性。基础油在上半年也以先涨后跌为主，与往年相比基础油的涨跌幅度缩小。

炼厂以销定产，基础油市场价格窄幅波动

除了成本影响之外，供需两弱的格局也是基础油走势的重要原因。供给方面，今年以来基础油无新增扩能，上半年在供给、需求相对稳定的情况下，供需关系供略大于求，成本高位支撑下，市场价格季节性波动为主，调价幅度缩小。

产量方面，2024年上半年，基础油产量增加，总产量为347.77万吨，同比增长6.37%。炼厂以销定产，平均开工负荷43.59%。

进口量方面，2024年1-5月份，在需求疲软抑制及国产资源冲击下，基础油进口量较去年同期相比有所下降，据海关总署数据统计，2024年1-5月份，基础油进口总量为72.98万吨，同比下降15.85%。从月度进口趋势来看，1-5月份基础油进口量整体呈现先降后涨再降趋势，2月份恰逢国内春节假期，下游需求转淡，基础油进口量整体有所下滑；3月份市场刚需采购量上升，进口量整体有所回升；4-5月份到岸成本不断攀升，加之下游需求疲软，基础油进口量持续回落。预计1-6月份，基础油进口82.98万吨，较上年同期增缩减19.71%。

综合来看，预计上半年基础油总供应量达到了430.75万吨，较上年同期增长了0.1%，总供应增长不明显，与去年基本持平。

需求方面，基础油的主要下游为润滑油生产，占全部需求的75%。而且润滑油作为行业的万能油，是国民经济的晴雨表。经济发展脚步放缓，工业润滑油需求增速受限；同时车用油行业在新能源汽车快速发展的影响下，需求受到一定缩减。

数据来看，上半年基础油国内下游需求量为439.36万吨，较去年同期增长了0.56%，出口约9.49万吨，较去年同期增长了24.66%。从当前的供需关系来看，基础油整体供需关系偏稳，供略大于求。一定程度上支撑基础油价格的偏稳运行，尤其是2-3月份市场需求略好，供需关系为供略小于求，价格小幅上调。4月份之后，市场进入需求淡季，基础油库存增加，下行压力加大。

成本高利润低，基础油价格居高不下

5-6月份，国内基础油行业市场装置利润多处于倒挂亏损阶段。利润走势整体呈现震荡下行趋势。上半年，国内加氢尾油均价为6579.16元/吨，与去年同期相比，环比跌0.79%。加氢尾油均价受原油提振，目前处于近年来的高位，基础油生产成本居高不下，基础油价格底部支撑明显，高位震荡为主。2024年上半年，以加氢尾油为原料的基础油装置理论利润为-48元/吨，而2023年上半年，同原料的基础油装置利润均价平均为1124元/吨。从利润水平来看，当前厂家生产积极性受挫，基本以销定产。

从进口利润来看，据卓创资讯数据统计，2024年上半年二类进口基础油150N平均理论利润为214.43元/吨，同比下降30.72%。上半年二类进口基础油到岸成本持续攀升，尤其是5-6月份，二类进口基础油到岸成本较高，虽进口商根据到岸成本及出货情况上调售价，但进口利润较去年同期仍有所缩减，亦在一定程度上支撑进口基础油价格高位运行。

展望下半年，影响基础油市场运行的因素将集中在原油价格变动；国内经济复苏进程对于需求端的提振效果，以及供给端生产企业检修进程等几个方面。

原油偏强运行，基础油成本高位

预计国际原油在下半年呈现三季度走强、四季度回落的趋势。三季度重点关注实际需求表现，若旺季预期落空，油价存在较大下行风险。四季度在供应增加、需求下降的情况下，油价可能出现年内最低值。此外，今年原油和成品油库存水平均较去年明显回升，油价上方“天花板”大概率低于去年9月水平，但警惕地缘风险重回视野造成油价超预期上冲。整体来看下半年WTI均价预计在80.14美元/桶，原油仍然偏强运行。对基础油市场形成一定的支撑作用。

供需博弈，市场高位盘整

下半年基础油未有新增产能，整体产能1642万吨，开工负荷偏低，产能过剩严重。由于需求欠佳，部分装置或仍有停工检修计划，资源供应企业仍保持以销定产模式，市场供应稳定。根据国务院关税税则委员会关于中止《海峡两岸经济合作框架协议》部分产品（第二批）关税减让的公告中：2024年6月15日起，台塑基础油将按照6%征收关税，台塑二类进口基础油进口成本将会进一步增加，在低价国产资源冲击下，预计进口量将会持续萎缩。预计下半年，基础油产量354.3万吨，进口量64.82万吨，总供应419.12万吨，同比减少0.76%。基础油资源供应缩减，或支撑市场价格高位运行。

需求端来看，目前国内经济内生动能的自发修复，我国经济有望继续边际改善，并提振润滑油行业及终端制品的消费需求，并反馈至基础油市场。但需求增幅受限，下半年基础油供需关系依然偏紧，基础油市场价格在供需关系的阶段性转变中上涨或下跌。卓创资讯统计数据显示，预计下半年基础油需求量为415.3万吨，同比减少4.09%。需求减少的状态下，基础油市场上行空间受限。

下游润滑油行业目前已经进入成熟期，且由于基础油价格高位，主要调和厂家原料采购积极性偏低，刚需采购为主，同时在润滑油行业整体盈利状况一般的背景下，下游工厂对基础油的价格的接受能力或难有明显改观。

基础油价格有明显季节性特点

9、10月份上涨概率最高

基础油价格波动具有一定的季节性特征，每年的3-4月份及9-10月份，基础油市场需求启动，上涨概率较大，尤其是9、10月份受到消费旺季的加持上涨概率达到90%。11-12月基础油逐渐进入消费淡季，市场出现下跌的概率较大（见图4）。从上半年行情来看，基础油高位运行，调价频率减弱，但在供需博弈下市场季节性走势仍然明显，同时下半年基础油供需格局不变，成本高位，下半年基础油走势大概率符合季节性波动规律。

预计下半年基础油市场偏高位震荡为主，原油下半年大概率偏强走势，是支撑价格高位的主要驱动力。此外，9、10月份季节性消费旺季也有望对价格形成支撑，考虑到供需关系，可能拖累价格上行空间。11-12月份，受季节性消费淡季影响，基础油价格或将出现一定回调趋势。预计下半年基础油主流价格运行区间或在8400-9200元/吨。根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在9、10月份，低点或出现在11、12月份。

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