上亿政府补贴难扭亏 华羿微电IPO“告败”

21世纪经济报道记者 凌晨 西安报道

随着沪深两市IPO审核收紧，科创板准入对创新要求提高，诸多企业冲击IPO步伐出现减缓或停滞，包括半导体产业链。

日前，上交所官网披露，因华羿微电子股份有限公司（以下简称华羿微电）及其保荐人天风证券撤回发行上市申请，根据相关规定，上交所终止其发行上市审核。

华羿微电业务覆盖半导体功率器件研发设计、封测和销售。据中国半导体行业协会统计，2021年及2022年，华羿微电销售规模位列中国半导体功率器件企业第13名，剔除IDM模式厂商，该公司位列前五。

值得注意的是，该公司股东名单相当亮眼，包括华天电子集团，小米产业基金、南京盛宇、嘉兴聚力、无锡一村、上海超越等知名投资机构及区域国资机构。

2023年6月，该公司申报便获受理，随后7月底便收到交易所问询，后续再无回复。这其中或许也揭露出该公司IPO回撤的部分原因。

上亿政府补贴难扭亏

可持续盈利能力是左右IPO成败的重要因素，然而华羿微电的财务数据并不乐观。

招股书显示，华羿微电2020年、2021年、2022年营收分别为8.47亿元、11.6亿元、11.57亿元；净利分别为4163万元、8813.4万元、-4320.9万元；扣非后净利分别为457万元、6004万元、-7548万元。

值得注意的是，报告期内该公司计入当期损益的政府补助金额分别为4662.95万元、3265.83万元和3220.58万元。

2020年-2022年，该公司收到累计上亿元政府补贴。其中前两年补贴占各期净利润比重分别高达112%、37%，而至2022年该公司净利却出现“跳水式”亏损。

“靠烧补贴熬出行业龙头”的例子并非没有。在半导体产业链中，京东方便是靠补贴过活的典型案例。

过往多年的财报数据显示，政府补助一直是京东方的利润构成中的关键要素。2021年，京东方净利润达259.61亿元，获得政府补助约20亿元。京东方2022年的政府补助为54.58亿元，当年扣非后净亏损22.29亿元。

“京东方拿补贴有其特殊的时代、行业发展背景，且经过近20年才能有今天的市场份额与行业地位。对当下的半导体产业链企业而言，若没有核心技术优势，也没有足够的市场份额掌握定价权，那就只能被动参与‘价格战’与行业波动影响，会进一步影响企业营收。”半导体显示行业人士如是说道。

华羿微电也对行业波动进行了风险提示。该公司表示，如果未来功率器件行业市场情况发生不利变化、或公司未能准确判断下游需求变化、或未能有效控制产品成本和相关费用等，可能会削弱公司获取经营性现金流的能力，降低市场竞争能力及进一步发展能力，导致业绩波动甚至下滑，给经营发展带来一定的风险。

产品销售层面，华羿微电存货数据居高不下。2020年-2022年间，该公司存货账面价值分别为1.44亿元、2.55亿元和4.92亿元，呈现快速增长趋势。同期，公司存货跌价准备余额则分别为426.19万元、677.42万元和4995.2万元。

业绩急转直下、部分产品销售停滞裹挟而来的，还有连年走弱的经营性净现金流。报告期内，该公司经营活动现金流量净额分别为1.74亿元、4125.26万元和-1.62亿元，波动较大，且2022年大额转负。

华羿微电表示，如果未来公司经营活动现金流量不能得到持续改善，将会在营运资金周转上存在一定的流动性风险。

半年估值近翻倍

值得注意的是，在早期半导体高景气周期下，华羿微电曾引发不少机构关注。

据招股书，华天系资本——华天电子集团是华羿微电控股股东，持有股份占华羿微电总股本的64.95%。

2021年，明星基金们开始关注到华羿微电。包括昆山启村、上海同凝、聚源绍兴基金、中证投资、小米产业基金缴纳等机构当年新增注册资本合计3301.91万元，计入资本公积（股本溢价）16698.09万元，各出资者以货币出资2亿元。

当年12月，陕西纾困基金、甘肃兴陇、扬州齐芯、南京盛宇、江苏盛宇、嘉兴兴雁、嘉兴聚力、陕西技改基金、西高投、陕西兴航成、理想万盛、昆山根诚、无锡一村、青岛万桥、上海超越、金华金开、上海创丰缴纳的新增注册资本合计5188.69万元，计入资本公积（股本溢价）54811.31万元，各出资者以货币出资6亿元。

不到半年时间，该公司计算投后估值近翻倍，达到了约48亿元。

据《科创板股票上市规则》第2.1.2条第一款第(四)项规定的上市标准，即：“(四)预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元”。

华羿微电正是“踩中”《科创板股票上市规则》第2.1.2条第一款第(四)项中规定的市值及财务指标，因此开启IPO之路。

然而，进入2024年，半导体企业IPO遇冷趋势加剧。终止的半导体企业数量不断增加，包括芯谷微、得一微、科利德、大族封测、汉桐集成等企业纷纷折戟。

与华羿微电相似，多数半导体企业普遍触发问询，倒在IPO上会前。在监管部门问询中，出现频次较多的便是核心技术、持续盈利能力、毛利率及存货等关键指标。

不过，虽然近一年来受半导体行业增长整体放缓以及晶圆厂产能利用率下降影响，行业出现下滑迹象。但若从过去三年整体来看，国内半导体材料行业依然呈现波动增长趋势。

据国际数据中心IDC近期发布的半导体市场展望，中国市场将在2024年下半年开始复苏，2024年半导体行业的收入预期上调至6328亿美元，比2023年的收入预期5265亿美元增长了20.2%。

国泰君安研报认为，半导体周期底部，需求逐步回暖，各种爆品层出，苹果AI端侧更是率先发力打开新成长空间，中国半导体加速科技创新，高投入研发逐步落地，有望深度受益于新一波科技周期浪潮。

可惜，华羿微电未能等到行业回暖契机，其IPO 已折戟在黎明之前。