做投资不要人云亦云，从茅台的金融属性谈起

文/金立成

作者简介：金立成是一位奋斗在一线的创业者，更是一名活跃在二级市场的投资者，还是一个躬身红尘的修行者（道家），金巴巴财策创始人，财经专栏作家，拥有18年专业投资经验，著有雪球丛书《聪明投资课——一个独立投资人的心路历程》，专注于投资教育和家庭、家族财富顶层设计与咨询。

（本文1800字左右，阅读大概需要3分钟，这是“立成说投资”第672篇原创文章）

趁白酒“一哥”贵州茅台下跌之际，近期有不少雪球大V和财经大V力挺茅台，从投资的角度和路径依赖的角度来看，当然是能理解的，毕竟不少人是重仓持有茅台的，这与自己的切身利益有关。即使是价值投资者，也不希望看到自己的持仓账户一路缩水的。

诚然！茅台是一瓶好酒，这是毋庸置疑的，笔者对此也很赞同，但茅台并不是一种优质的“金融商品”。回头看看人类发展的历史，凡是带有强“金融属性”的产品，在顺周期时其自然可以享受金融属性带来的好处，但在逆周期时其往往也容易被“金融属性”所反噬。

在国内提及价值投资，投资茅台就一定是绕不开的话题，这也是过去不少知名价值投资者“封神”的逻辑所在。当然了，笔者也曾投资过茅台，但没有茅台粉那么狂热，根本看不起市场中其他投资标的。

那么问题来了，投资茅台就一定是巴菲特老爷子眼里的价值投资吗？茅台的确具有消费垄断的属性，符合价值投资的特征，但与此同时，茅台还具有大多数普通消费品根本不具备的金融属性。强金融属性，必定会带来强周期性，否则茅台酒就不应该有三种价格: 出厂价、零售指导价和终端零售价。

在大多数时候，普通消费者根本无法以“零售指导价”来购买产品，这就是人为在制造稀缺属性并维护其金融属性，可惜的是，不少投资者对此“视而不见”，他们认为这一切都是正常的，甚至有些投资者认为茅台的成功与其金融属性无关。

“房住不炒”的逻辑在于弱化房产的金融属性，国内房产的金融属性弱化后，后续房产的销量和价格都在大幅度增长了吗？如果市场来一次“酒饮不炒”的运动，白酒的金融属性自然会被弱化，囤货居奇的想法自然就会大量消失，如此一来，白酒的销量势必会减少。

这个世界上只有一种商品的销售是不会轻易受到产品提价带来的负面影响的，那就是拥有强金融属性的产品。产品价格越是上涨，市场里囤积居奇的投机者就会越多，产品供应量也会被人为的控制和缩小。

回头来看看巴菲特眼里的消费股是什么样子的，以可口可乐和喜诗糖果为例，这两种商品也就是普通消费品而已，也根本不存在什么投资属性的，消费者随时可以以零售指导价来购买它们，消费者消费完了后，也可以随时回购重复消费，这与茅台是有本质差异的。

即使可口可乐和喜诗糖果并没有茅台那样的强金融属性，但这并不会影响二者在消费者心中的心智地位。笔者窃以为，巴菲特老爷子大概率是看懂了这一点后，所以才不敢来A股重仓投资茅台的。茅台是一种名副其实的“金融酒”，送礼的和收礼的人都喜欢它，很大程度上都是其可及时变现的金融价值决定的，而非单单是因为它是一瓶好酒而已。

拥有强金融属性的商品，往往是由于其稀缺性造成的，一般而言，其在数量上往往是无法大量供应的。茅台的所谓“稀缺性”也是人为造成的，这些年来，茅台酒也一直在扩充产能，销售量也在逐步提高，根本不存在什么“稀缺性”可言。

但要想维护其强金融属性和收藏属性，就必须要给市场营造出“稀缺性”的样子，否则，市场是不会轻易买单的，若消费者能轻松以官方零售指导价就能买到茅台，那么茅台还具有稀缺性吗？一个原本不稀缺的东西，偏要营造出稀缺的样子，这不是营销泡沫，是什么呢？

凡是金融泡沫，就一定会有泡沫破灭的那一天，只有泡沫破灭后，商品才能真正回归其消费属性。当茅台的金融属性开始逐步消失，逐步回归其消费属性的逻辑时，茅台的市场价值也必将呈现出本来的面目。

在宏观经济逐步触底的今天，各类资产泡沫都在开始破裂。投资者一定要明白的是，这个世界根本不存在所谓神话，一切神话都是因为投资者缺乏周期性视角的美化而已。

曾经一度被国人称为投资信仰的房产，90年代收藏圈里的天价“邮票”，民国时期的“橡胶”，还有早在17世纪的荷兰“郁金香”，在当时看来，这都是“神话”，是永远不会破灭的“神话”，后来呢，其结局大家都知道的。只是当“雪崩”来临时，没有一片“雪花”是无辜的。

投资为什么这么难，因为在特定的历史时空里，绝大多数人是无法拥有“抽离”视角和“客观”视角去面对自己的投资决策的，路径依赖是绝大多数投资者无法去掉的毛病，经验主义有时候也是非常害人的。

没有强金融属性的白酒，才是茅台作为一种高品质消费属性白酒原本的样子。强金融属性让茅台拥有其他白酒无与伦比的“光环”的同时，也大概率在未来一定会因此让其拥有一段“黯淡无光”的日子。

理性的投资者不必否认，即使是茅台这样在价值投资者心中“神”一般存在的企业，也不过是国内整个白酒行业周期中的一份子而已。理性看待白酒周期，理性看待茅台，才能真正做到理性投资。

（注：以上内容仅代表“立成说投资”的独家观点，不作为专业投资建议！）