成电光信IPO：客户集中度较高 业绩大幅增长及持续性屡遭拷问

据北交所官网显示，上市委定于6月17日召开2024年第10次审议会议，审议成电光信的首发申请。

这是新“国九条”后北交所首家上会公司，距离最近一次审议间隔132天，本次北交所IPO发审会的召开，也意味着三大交易所均恢复了IPO审核的正常流程。

据招股书显示，成电光信成立于2011年5月27日，公司主营业务为网络总线产品和特种显示产品的研发、生产及销售，其产品目前主要应用于国防军工领域。成电光信的董事长、技术研发团队带头人邱昆教授，是我国光纤通信领域著名专家。此外，成电光信已取得国家级专精特新“小巨人”企业认定、高新技术企业认定。

本次IPO成电光信拟募集资金1.5亿元，主要将投向FC网络总线及LED球幕产业化项目、总部大楼及研发中心项目，以及补充流动资金。

业绩大幅增长及持续性遭监管拷问

成都成电光信科技股份有限公司（以下简称“成电光信”）在IPO过程中遭遇了业绩增长真实性的质疑。

根据招股书（申报稿及上会稿），2020年-2023年，成电光信营业收入分别为4.05亿元、1.21亿元、1.69亿元、2.16亿元，净利润分别为-380.60万元、2087.14万元和3362.16万元、4504.47万元。报告期内，公司业绩呈现突然扭亏为盈的局面。公司表示，主要系特种LED显示产品销量提升、FC系统市场应用范围扩大以及前期跟进的相关装备列装放量影响。

4月26日，北交所就成电光信2021年至2023年业绩大幅增长及持续性进行了问询：结合FC系统应用范围扩大、特种显示产品的定型及批产时间、验收情况等，量化说明报告期内两类产品销量增加、收入逐年快速增长的真实合理性，与下游终端客户需求及产品交付使用情况是否匹配，业绩增长是否符合行业特征。

成电光信在回复北交所问询时表示，该公司的主要产品均与我国先进主力战机的列装数量存在一定的匹配关系，我国先进主力战机的加速列装带动成电光信的业绩增长。

然而，成电光信在报告期内的业绩增长背后，现金流状况却显得颇为紧张。与营收净利形成鲜明对比的是，2020年至2023年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-267.29万元、731.89万元、-1384.44万元、-2786.30万元，其中仅2021年为正，其他三个年度均为负数，尤其是这一数据似乎呈现负增长的趋势，这一转变暗示了公司可能面临资金回收的难题。

同样，对应公司应收账款来看，尤其是在2023年，应收账款同比上涨123.36%，而营业收入仅上涨27.71%，而应收账款的急剧增加意味着可能影响公司资金的正常运转。

现金流的紧张不仅影响了日常运营，也可能限制了公司对未来项目的投资能力。在高度竞争的市场中，现金流的健康直接关系到公司的市场竞争力和持续发展。成电光信需要在维持业绩增长的同时，更加注重现金流管理，以避免因资金链断裂而影响公司的长期发展。

研发投入与同业公司差距明显

研发投入是IPO上市企业展示创新能力和增强市场竞争力的关键，它直接影响投资者对企业未来增长潜力的信心和企业在行业中的持续发展。同时，它也是满足监管要求的重要手段。

根据招股书，成电光信的研发投入与同行业公司相比存在明显差距。

报告期内，公司研发费用占收入比分别为11.01%、5.72%和6.90%，而同行业可比公司的研发费用率均值分别为10.78%、11.18%和9.79%。特别是在2022年，公司的研发费用率较行业平均水平低了近一倍，这可能意味着公司在新产品开发和技术创新方面的投入不足。

研发投入的不足可能会影响到公司的技术进步和产品竞争力。在科技行业，持续的研发创新是企业保持竞争优势的关键。成电光信若不能增加研发投入，可能会在激烈的市场竞争中落后于对手，进而影响到公司的市场地位和盈利能力。

客户与供应商集中度较高

成电光信的客户和供应商集中度较高，给公司带来了一定的经营风险。招股书显示，2021年至2023年，成电光信主要客户为国内大型国有企业下属单位，最终用户为军方。因为军工产品涉及国防安全的特殊性，国家对军品采购实行了严格的控制，军品采购具有高度的计划性，该公司产品的需求整体上受我国军费预算和装备采购计划影响，相关安排直接决定市场需求。因此，军费预算和装备采购计划的波动对该公司业绩有重大影响。

2021年至2023年，成电光信主要客户为中航工业、中国船舶、中国电科等国内大型国有企业下属单位。报告期内，成电光信前五大客户营业收入的占比分别为98.07%、97.08%和95.77%，尤其是对第一大客户中航工业下属单位营业收入的占比高达79.83%、78.25%和85.42%。这种高度的客户集中度以及存在单一客户的风险，意味着一旦主要客户的需求发生变化，公司的业绩将受到严重影响。

对此，成电光信在招股书中表示，因为军工行业特殊的业务模式，公司可能面临军品市场需求变化以及竞争加剧、客户集中度较高、不能持续取得军工资质等问题，导致公司出现业绩下滑。

同时，公司对主要供应商的依赖也较为明显。例如，深圳市艾森视讯科技有限公司（以下简称：艾森视讯）、深圳市亚龙迪微电子有限公司（以下简称：亚龙迪）和广东盈纳精密制造技术有限公司（以下简称：盈纳精密）等，这些供应商与公司之间的交易额占公司总采购额的比例较高。根据招股书数据计算，报告期各期，公司对上述三家公司采购占比合计分别为27.32%、43.71%、44.19%，快速上升，且最近两年已经超出40%的“警戒线”。

值得注意的是，尽管这些公司注册资本仅10万元，亦稳居前五大供应商之位。其中，盈纳精密于2022年成立，当年即成为成电光信第三大供应商，2023年前进到第二位。

此外，一些供应商与公司实控人存在潜在的关联关系，这可能会引发市场对公司采购价格公允性的质疑。工商信息显示，艾森视讯与亚龙迪使用同一电话“159****4167”办公，与盈纳精密使用同一公司邮箱“37***8451@qq.com”。王明是亚龙迪实控人、执行董事兼总经理，与艾森视讯前执行董事兼总经理同名。

高管履历等信披疑点重重

成电光信在信息披露方面存在若干问题，特别是关于董事履历和兼职情况的披露不够详尽。

据招股书显示，付彬现担任成电光信董事及副总经理。1993年至2003年，付彬历任四川翱翔科技发展有限公司（以下简称“翱翔科技”）副总经理、总经理。然而，根据翱翔科技工商信息显示，该公司成立于1996年2月13日，可见付彬在翱翔科技的任职时间比该公司成立时间还要早，存在时间穿越的问题。

此外，公司董事金钰除在成电光信处任职外，还在浙江辰力投资有限公司、绍兴宝炘贸易有限公司、绍兴宝炘贸易有限公司、浙江普道投资有限公司、杭州咸欢科技有限公司、上海咸欢机电科技有限公司等多家企业担任要职，但在招股说明书中并未完全披露其兼职情况。

尤其是，其在天津安轩房地产开发有限公司的兼职情况未被披露，而该公司为持股5%以上的股东鲍永明担任董事长的企业，这可能违反了北交所的披露规则。

在资本市场，信息披露的完整性和准确性对于保护投资者权益至关重要。成电光信或需要在信息披露上做出改进，确保所有关键信息都能真实、准确、完整地呈现给投资者。

成电光信的IPO之路充满挑战，从业绩大幅的可持续性问题、现金流的紧张到研发投入的不足，再到客户和供应商的依赖问题以及信息披露的疑点，每一个环节都考验着公司的透明度和持续经营能力。虽然公司在业绩上取得了一定的增长，但要想在资本市场上获得投资者的信任，还需要在以上方面做出更加充分的解释和改进。随着北交所上市委员会审议会议的临近，成电光信是否能够顺利通过审核，市场将拭目以待。

对此，市鉴也将持续关注。