安德利：稳健经营遇存量竞争良机 行业变局加大公司扩展空间

得益于2023年度净利润创历史新高及公司业绩持续增长，安德利（605198.SH）这一标准的隐形冠军企业开始受到资本市场的高度关注与青睐。3月以来，公司股价由20多元/股一路上涨接近翻番，尽管目前有所回落，但在今年以来的市场环境下，其区间涨幅仍然可观。

这是资本市场给予安德利的一张并不夸张的“嘉奖令”，或许还有些姗姗来迟。作为在浓缩果汁行业精耕细作，稳健经营，一直保持利润水平稳居前列的龙头企业，安德利自A股上市以后保持长期持续稳健增长，但由于“To B”端的特质，并未引起市场过多关注。实际上，浓缩果汁行业已成为全球消费的刚需，安德利在行业中已建立了坚固的竞争优势，每年都收获大量的自由现金流并且不吝于回报投资者。随着近两年浓缩果汁行业作为成熟行业进入存量竞争的时代，行业两大巨头因经营不善或进入破产重整，或沉陷诉讼泥潭，公司抓住时机迎难而上，这才引得投资者把关注的目光聚焦在其身上。

业内人士指出，且不说近两年公司积极加大研发投入，扩大产品种类增加的果糖、NFC苹果汁、苹果浊汁、桃汁、山楂汁等高附加值产品，单就公司传统产品浓缩苹果汁而言，公司近两年在行业变局中通过并购扩大产能也将给公司未来成长带来保证。

安德利浓缩苹果汁生产线

浓缩苹果汁是采用新鲜苹果为原料，经过挑选、清洗、破碎、压榨、浓缩、杀菌等工艺制成的一种果汁，是用于配制各种果汁及其饮料的最重要基料之一。

中国苹果产量占据全球一半左右，其浓缩苹果汁行业形成于上世纪九十年代末期，该行业从发展之初就离不开安德利的贡献。1996年，为解决家乡果农卖果难问题，生在苹果之乡的烟台企业家王安创办了安德利。1997年安德利在广州签订第一条每小时加工10吨苹果的生产线合同。从生产线建设到第一桶果汁下线，安德利仅用半年时间就实现当年建设、当年上线、当年投产、当年见效。

1999年，美国拟对中国浓缩果汁征收91.84%的反倾销税。面对严峻的形势，安德利主动联合国内11家果汁加工企业奋力应对，并代表中国企业应诉，打赢了“洋官司”。自此，作为浓缩果汁行业的领军企业，安德利与中国浓缩果汁行业一起走上快速发展之路，仅十年左右就占据了世界浓缩苹果汁市场超过50%的份额。

由于苹果汁本身具有多种营养功能，而浓缩果汁具有价格低、便于运输和存储、性质稳定、适合用于工业化生产等特点，用浓缩果汁制成的果汁保持了果汁的基本营养成分，各饮料厂可采用不同配方对口味进行改良和调节，生产出具有品牌特点、个性化的果汁饮料产品，价格适合普通大众消费，是目前果汁饮料市场上主流品种。

业内人士表示，目前全球果汁饮料消费量80%在发达国家，发达国家对浓缩苹果汁需求已经基本形成刚性，美国是浓缩苹果汁的主要进口国。近两年虽受到贸易大环境的影响，但其刚性需求并没有因此而减少。另外，随着发展中国家也越来越注重饮食的营养搭配，特别是俄罗斯、中国、印度、埃及等市场的苹果汁消费需求不断上升，浓缩苹果汁未来仍有稳定的增长空间。根据市场调研机构Fact.MR数据，2024年全球浓缩苹果汁市场规模预计达46.7亿美元，2024年至2034年间预计保持5.5%的年复合增长率。

2021年全球苹果产量为9314.44万吨，中国苹果产量为4597.3万吨，中国作为全球最大的浓缩苹果汁生产国和出口国，每年出口总量占全球出口总量35%左右。2019至2022年，中国浓缩苹果汁出口量整体保持稳定，维持在40万吨左右。2022年因天气影响中国苹果减产，使得浓缩苹果汁大减产。这导致2023年度中国浓缩苹果汁出口量约26.81万吨，与2022年的约39.91万吨相比，减少33%。分析人士指出，随着2023年国内浓缩苹果汁产量恢复性增长（比如安德利提至9.47万吨），2024年国内浓缩苹果汁出口量有望实现增长。

国内浓缩果汁行业经过前期十多年的快速发展进入成熟期，行业步入稳定增长的阶段，2022年之前，市场的格局也进入一个稳定竞争阶段，由小而散到集中为4大家，其中，安德利一直保持着较低的资产负债率稳健经营，且数十年坚守在这一行业精耕细作。虽然其规模并不是最大的，但利润水平一直稳居首位。相比而言，安德利工厂布局最为接近原料产地。

据介绍，2023年之前，安德利在山东、陕西、山西、辽宁、江苏及四川省的原料果主产区附近建有8条浓缩果汁加工基地，拥有16条浓缩果汁生产线。公司与国内外著名饮料生产商、贸易商长期稳定合作，产品主要销往中国、美国、日本、欧洲、俄罗斯、南非等国家和地区，与世界知名的可口可乐、百事可乐、卡夫、雀巢等多家知名食品饮料公司建立了业务关系，与众多国内知名企业建立了长期稳定的合作关系。在产能布局与规模、质量与品牌、设备与技术、团队与管理、客户与营销等竞争方面，安德利构建了自己牢固的“护城河”。

2022年之后，由于种种原因，规模较大的海升果汁、陕西恒通先后退出，行业由四大家演变为现在的两大家为主、中等企业为辅的局面，但是中小企业难以完全填补海升果汁、陕西恒通退出的市场空间。

业内人士指出，成熟行业多以存量竞争为主，只有行业生变才能带来扩张的良机。2023年，安德利抓住机遇，在国内浓缩苹果汁大减产的情况下迎难而上，在永济新建40吨浓缩桃汁及10吨浓缩山楂汁生产线一条，并通过竞拍在新疆设厂，使公司的产业布局由6省8个工厂增至7省9个工厂，生产线由16条增至18条。由于阿克苏是新疆最主要的苹果产区，而且是辐射亚欧大陆的门户，由此安德利向西经中亚拓展“一带一路”新兴市场，以及向俄罗斯、土耳其等国家和地区出口都将获得更大的优势。这也使得公司2023年的净利创出历史新高，达到2.56亿元。

安德利之新疆阿克苏工厂

由于安德利的传统优势产品浓缩苹果汁是成熟行业，给公司带来充足的自由现金流，一直以来，公司也不吝于回报投资者，通过回购注销与现金分红的方式，在今年进行第9次回购之前，公司向投资者回报总额达9.658亿元人民币。目前公司第9次回购已实施，截至6月13日，已累计支付148.38万港元，另外公司还拟将2023年现金分红方案调整为每10股派现2.2元。

安德利表示，在浓缩果汁行业如有合适的时机，公司仍将通过并购扩大产能，同时将积极开拓新兴市场，进一步提高公司市场占有率，扩展市场空间，提高竞争力，为投资者带来更多回报。