生物科技巨头的神秘推手：Baker Brothers百亿并购帝国浮出水面

来源 | 瞪羚社

在康方生物/Summit Therapeutics（简称“Summit”）宣布AK-112头对头K药三期临床HARMONi-2研究获得决定性胜出阳性结果后，6月3日Summit马不停蹄的宣布了一项机构配售，Baker Brothers Advisors自愿要约以每股9美元的价格购买Summit的2222万股普通股，总价值2亿美元。

表面看来，这是Summit一项稀松平常的“募资行为”，而其中的过程变化和Baker Brothers的大名，使得这项事件意味非凡。

Summit作为一个“类SPAC”的项目公司，资金流紧张已经是明牌（当然背后实控人杜根作为后盾可以加分）。5月13日，公司公布的募资说明书中的“假定发行价格”在4.65美元每股，而在一个月不到的时间内公司公布临床结果股价大涨后，Baker Brothers在短期高位“自愿”认购，给Summit的价值做了一次强背书。

其次值得关注点是募资规模和扩大地区权益，本次Baker Brothers认购的2亿美元直接使其成为Summit的第四大股东，同时2222万流通股的体量占公司流通股的接近1/4；另外，Summit宣布完成机构配售的同时也与康方生物签订了补充协议，扩大AK112的许可范围，有市场传言是投资方要求的。

而对于Baker Brothers Advisors，百济神州的投资者或许并不感到陌生，其过去多年百济神州的持股比例仅次于大股东安进，故国内素有“百济二股东”的美称。

Baker Brothers对于Summit的入股，无疑让看好AK-112的投资者遐想连篇，不过本文要重点描述的，是Baker Brothers的传奇经历和持仓风格，希望通过这些分析能让读者们有一些收获。

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传奇对冲基金Baker Brothers

近日，《华尔街日报》报道消息人士称，Baker Brothers的资本回报率在对冲基金历史上名列前茅。

《华尔街日报》作为全美发行量最大的财经报，并未夸大。 华尔街对冲基金行业内一直有着市场公认的六大生物科技基 金“The Big Six”。有行业人士指出，一家生物医药在美国IPO如果能得到The Big Six的青睐（参与投资），那么融资发行将事倍功半，反之则充满变数。

一直以来，Baker Brothers Advisors是“The Big Six”最神秘的一家公司，基金创始人是Julian Baker和Felix Baker（亲兄弟关系），早在2000年创立于纽约。并且Baker Brothers神秘之处在于，其几乎不对外募资，主要的LP都是大金主：大学捐赠基金和家族基金。

更令人瞩目的，可能是其卓越的收益和规模持续提升。

2011-2015年的时间里，Baker Brothers投资组合中前20大重仓公司累计回报高达344.8%，远远高于标准普尔同期140%的回报。

另外，Baker Brother在2003年在SEC申报的资产规模仅2.34亿美元，2019年中已经达到了146亿美元，2023年2月更是提升至257亿美元；如此快速增加的规模增幅，惊为天人。

从投资风格来看，结合公司最新十大重仓股及最近从Seagen退出的金额来看 ，其投资偏好是将大量仓位集中在少数几个公司上，这些集中持仓的占总资金体量可能去到60-70%，但这样的持仓风格十分考验基金管理者投资眼光。

从Baker Brother目前前五大重仓股来看，其一般持仓时间较长，可以视为长期耐心资本的一大代表，如Seagen从2003年开始持有，Incyte从2002年开始布局。

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推动并购的能手？

把Baker Brother名声推至行业巅峰的案例，无疑是辉瑞天价收购ADC公司Seagen。

从Seagen被收购之前的股东结构看，Baker Brother是公司的第一大股东，持股比例超过25%。

而追溯Seagen的历史，可以发现Baker Brother可能早于2003年就已投资入股，可见Baker Brother陪伴了公司20年的发展，同时也赚到了最大的一笔钱。据行业人士透露，辉瑞430亿美元收购Seagen的交易中，Baker Brother获得了约100亿美元的收益。

（图源： 生物制药小编）

事实上，外界很难去考究Baker Brother在推动Seagen被收购的交易中起到了多大的作用，但Baker Brother绝对是慧眼识珠又或者说押注潜在被收购标的的“常胜将军”。

从近一年Baker Brother押中的并购数量来看，的确不少。

2023年10月，Mirati被BMS以48亿美元代价收购，Baker Brother是Mirati的第三大股东；

2024Q1，Baker Brother新建仓肾病Biotech公司Alpine Immune，二季度随即被福泰制药49亿美元全资收购。

另外，亘喜生物被AZ收购，Baker Brother也是前者的股东之一；这么看来，Baker Brother挑选资产也有自身的独到之处，这也难怪Summit在上周五临时停牌后看到Baker Brothe入股公司，进而表达出更多被MNC并购的遐想。

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Baker Brother最新十大持仓部分亮点

审视 Baker Brother当前的前十大重仓股，可以发现其青睐的资产都非常有特色，比如第一大重仓股Incyte是一家主攻肿瘤、炎症和自身免疫的公司，目前已经有8款商业化产品，常年上榜美国十大热门被并购医药资产。

第二大重仓公司百济神州，其在血液瘤当家产品泽布替尼全球商业化渐入佳境，未来有望快速进入盈亏平衡；第三大重仓股阿卡迪亚制药（ACAD）是一家小分子神经系统药物的生物制药公司，拥有帕金森病精神病药物Nuplazid、雷特综合征药物Daybue两大已上市新药产品。

第四、第五大重仓股与遗传和代谢类疾病有关，Madrigal公司（MDGL）的全球首款NASH治疗药物Resmetirom在不久前获得FDA批准；Rhythm公司（RYTM）是一家特色专注于罕见肥胖症的Biotech，核心产品MC4受体激动剂用于治疗特定基因缺陷引起的罕见遗传性肥胖病，商业化放量正在稳步推进。

在Baker Brother第6-10名重仓股中，技术特色更为鲜明。

比如Revolution Medicines（RVMD）是专注于研发抑制RAS成瘾癌症的前沿靶点肿瘤药物的企业，我们知道被BMS并购的Mirati核心产品是KRAS G12C抑制剂，而RVMD的核心管线包括Ras Multi、Kras G12D、Kras G12C等靶点抑制剂；对于RAS基因来说，一直被市场视为“不可成药”靶点，一旦公司管线展现出积极数据，可能会同样变为热门并购对象。

再比如Kymera Therapeutics（KYMR）是一家专注用蛋白降解技术治疗免疫疾病、肿瘤的Biotech，其已于赛诺菲达成了多项BD合作，总价值高达20亿美元。目前，公司核心产品KT-474、KT-333公布的一期数据均展现出不错的潜力，未来有望成为全球蛋白降解领域的领军商业化选手。

再看看Bicycle Therapeutics（BCYC），是一家开发基于双环肽新型治疗模式的Biotech，双环肽是一个很新的领域，其有别于抗体、小分子药物及肽类，又均具备三者的的特性，这使得其拥有巨大的疾病治疗潜力和开发前景。

其实从Baker Brother的前十大重仓公司的历程来看，Baker Brother不是一个坐享其成拥抱确定性的角色，而是通过看好某项技术趋势或者笃定某个分子管线的成长进行投资，再通过长期陪伴公司成长来获得足够大的收益，这种能力和资金的长期性可能是很多机构无法具备的。

结语：视角收回，Baker Brother对Summit的投资更可能是对AK112未来打败K药的一次投注，大概率是长期行为，所以可能也不在乎是溢价9美元一股进入还是4美元一股进入。毕竟，Baker Brother的格局是远大的，让我们用时间来检验这笔投资。