出口大变！

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本周更新1106篇报告

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Headline

非金融类上市公司投资已开始放缓
金融业吸引最多南向资金，反映高股息偏好
中国汽车出口主要目的地由伊朗变为俄罗斯
主要贸易伙伴不太可能对中国钢铁制品征收关税
美国加强高端技术出口管制，中国亦然
纽约联储调查显示通胀预期略有下降
美联储高利率政策令企业调整资本支出
资产管理公司连续六周增加美元净空头头寸
标普500指数市值越小，回报越低
财报电话会议提及“衰退”的公司数量减少
苹果股价因与OpenAI合作飙升至历史新高
欧盟债券发行需求疲软，受法国临时大选消息影响
新加坡船用燃料销售量创历史新高
印度女性劳动参与率快速上升但仍低于亚洲平均
世界银行上调2024年全球经济增长预测

中国

1.产能过剩（以及由此导致的通缩和盈利弱增长）一直是中国市场关注的焦点。目前，由于投资决策在一定程度上受到盈利预期和股东利益的约束，市场化程度较高的经济主体（A股市场中的非金融类上市公司）的投资已开始放缓。

来源：Morgan Stanley（《中国经济研究 乐观与悲观之辩》，原文请进入星球查看）

2.2024年迄今为止，在A股市场上，金融行业吸引了最多的南向资金净流入。这与前几年的结构有所不同。摩根士丹利认为，这一变化反映了宏观背景及南向投资者配置策略的转变：由于通缩压力的持续存在，南向投资者现明显优先考虑高股息行业的稳定现金回报。

来源：Morgan Stanley （《中国股票策略》，原文请进入星球查看）

3.截至2024年第一季度，A股市场上，医疗保健行业的南向持股比例最高，约为25%。其次是材料、金融和信息技术行业。南向资金在这些行业中的定价能力应明显高于其他市场参与者。

来源：Morgan Stanley （《中国股票策略》，原文请进入星球查看）

4.下图显示了2017和2023年按主要目的地划分的中国汽车出口量。

来源：S&P Global （《中国大宗商品观察 贸易紧张局势加剧行业困境》，原文请进入星球查看）

5.相较于中国钢铁行业的总产能，当前的出口规模依然有限。2023年国内钢铁行业超10亿吨的年产量中，仅有少于10%（约9,000万吨）出口至国外。目前，对中国钢铁制品实施贸易限制或进行相关调查的国家几乎都不是中国最大的钢铁贸易伙伴。部分中国最大的贸易伙伴（如东南亚和中东地区）都有宏大的基建计划，且本土钢铁需求超过了其国内产能。这些国家不太可能对中国钢铁制品征收反倾销关税。

来源：S&P Global（《中国大宗商品观察 贸易紧张局势加剧行业困境》，原文请进入星球查看）

6.自2018年以来，美国高端技术产品（尤其是半导体）的技术转让受到日益严格的出口管制。美国商务部对中国的出口许可证批准率从2018年的82%下降至2022年的71%，而对世界其他地区的批准率反而上升。2022年，美国对中国出口的需商务部授权的商品较2018年减少了60%，且更多商品需要商务部许可证。同样，中国今年也对包括无人机和人工智能在内的关键技术引入了出口许可证。

来源：Natixis（《供应链复原力和地缘政治风险》，原文请进入星球查看）

7.根据上海的咨询公司MetroDataTech（脉策数据）的数据，2023年中国四个一线城市中，上海和深圳的人口出现了净流出。

来源：Bloomberg

美国

1.纽约联邦储备银行的消费者预期状况调查显示，公众对一年后的通胀预期为3.2%，而4月份的预期为3.3%；三年后的通胀率预期稳定在2.8%。五年后的通胀率预期为3%，而4月份的预期为2.8%。

来源：Reuters

2.由于预计美联储将继续维持利率在高位，一些公司开始重新考虑资本支出、库存和招聘行动。标普全球预计，今年美国制造业资本投资仅会增长3.9%，低于1月预估的6.7%。供应管理协会（ISM）的预测则显示，美国公司今年的资本支出将仅增长1%，低于2023年12月预计的近12%。

来源：Bloomberg

3.商品期货交易委员会数据显示，截止上周，资产管理公司已经连续六周增加美元净空头头寸，这是2022以来最长纪录。

来源：Bloomberg

4.将标普500指数按市值划分为10组，每组50只股票。本季度迄今唯一获得正收益的是市值最大的前10%的股票，涨幅为2%。总体来看，市值越小，回报越弱。市值最小的50只股票本季度迄今下跌了10.3%。

来源：Bespoke

5.根据FactSet数据，财报电话会议中，提及“衰退”的标普500公司数量连续第七个季度减少。

来源：FactSet

6.目前，标普500中成长股的估值已接近科技泡沫时期时的水平，它们的优异表现使得价值股相比之下要便宜得多。

来源：Bloomberg

7.J.P. Morgan Global Quantitative and Derivatives Strategy的数据显示，5月源于散户投资者的期权交易活动占比升至18%以上，创下至少是自2020年8月以来的最高水平。

来源：WSJ

8.与那些简单买入标普500指数的被动基金相比，多元化投资组合基金经历了灾难性挫败。在晨星追踪的大约370个多元化投资组合基金中，自2009年以来，只有一只跑赢了标普500指数。

来源：Bloomberg

9.在决定与OpenAI合作推出新的人工智能系统后，苹果公司股价飙升至历史新高，周二收盘上涨7.3%，创下自2022年11月以来的最大单日涨幅。公司市值重新回到3万亿美元以上。

来源：边际Lab | FinGraph

欧洲

1.周二，一笔15年期的欧盟债券发行，募集到了375亿欧元（402亿美元）的订单。这是自去年10月份以来欧盟债券发行订单需求最弱的一次，远低于一年多前同期限债券发行的635亿欧元订单。北欧联合银行表示，法国总统埃马纽埃尔-马克龙周日决定举行临时大选，这一事件显然对整个市场产生了显著的溢出效应，影响了投资者对该资产的兴趣。

来源：Bloomberg

2.德国是主要发达经济体中平均工作时间最短的国家，过去50年人均工作时间减少了30%，目前比美国低四分之一。

来源：FT

英国

英国央行的数据显示，今年前三个月，已拖欠的抵押贷款余额占未偿抵押贷款总余额的比例从上一季度的1.23%上升至1.28%，为2016年第四季度以来的最高值。

来源：FT

亚太

1.随着2024年第三季度末市场开始关注美国大选，韩元（KRW）可能会承受压力。若民调持续显示美国选情紧张，市场预期贸易紧张局势升级风险增加，韩元可能会受到影响。在亚太地区，韩国对美国的货物贸易逆差仅次于中国。

来源：Morgan Stanley

2.新加坡是世界上最大的船用燃料港口，其船用燃料销售量创下历史新高，这表明随着货轮、油轮和其他海运船只为避开红海而选择更长的航线（绕道非洲好望角），全球船用燃料消耗量有所增加。新加坡海事及港务管理局最近提供的船用燃料销售数据显示，从2023年12月到2024年第一季度，船用燃料销售量逐年增加，2023年12月的销售量达到历史最高水平。

来源：EIA

新兴市场

1.许多新兴市场早在2021年就采取了应对通胀的行动，现在已经感受到了好处。半数新兴市场国家的央行要么在降息，要么按兵不动。相比之下，大多数发达市场仍处于远高于正常水平的高位。

来源：Bloomberg

2.尽管印度的女性劳动参与率出现快速上升，但仍远低于亚洲平均水平，因此未来的提升空间巨大。

来源：Natixis

3.自印度总理莫迪上任期间，印度共创造了约1.12亿个就业岗位。其中绝大部分都来自于女性就业岗位的增加。

来源：Natixis

4.根据沙特统计机构的数据，沙特第一季度GDP终值同比下降1.7%。其中，石油行业GDP同比下降11.2%，非石油行业GDP同比增长3.4%。

来源：边际Lab | FinGraph

全球

1.根据周二世界银行发布的《全球经济展望》报告，世界银行将今年的全球增长预测从1月份时预计的2.4%上调至2.6%，将其对2025年的预测维持在2.7%不变。上调今年的增长预期主要是因为世界银行将美国经济增长预测从1.6%上调至2.5%。但撒哈拉以南非洲、中东和北非地区的国家增长预期被下调。中国今年经济的增长预期为4.8%，上调0.3个百分点。

来源：Bloomberg

2.今年截至5月，收购公司宣布的上市公司收购金额达到910亿美元，比2023年同期增长16%。

来源：Bloomberg

说明：本专栏所选取的任何信息均仅反映所列示机构或分析员的观点，给读者作参考之用，不构成对任何人和机构的投资建议，不能成为或被视为交易任何证券产品的邀请及承诺。

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