去年业绩出色，股价却持续低迷，“国药老字号”同仁堂真要凉了？

就在前不久，一个名为#同仁堂仁丹汞含量超标5万倍#的话题登上了热搜，瞬间吸引了广大网友的关注。

这次风波的掀起，最初是源于一位在德国生活的王女士，去年4月，她因长期腹痛就医，检查中发现体内汞、铅、银等多种重金属含量超标。

经排毒后，体内重金属含量有所下降，唯独汞含量在下降后，又有反弹。

于是，医院排查了她近期的食物和药物，发现王女士在服用的仁丹中，汞含量高达9729.985mg/kg，远超欧盟标准。

不仅如此，我国一直以来也对中药材的重金属及有害元素含量明确规定，汞含量不得超过0.2mg/kg。

也就是说，如果这位王女士所投稿的数据并非编造，那么同仁堂这款仁丹之中的汞含量，居然超出了国标近5万倍…

不久前，她将这一信息投稿给了自己关注的一名国内科普博主，被其写在了自己的科普文章中，这才在内地市场上掀起了轩然大波。

于是同仁堂身陷“重金属超标门”，仁丹也一度被下架。

这款“仁丹”，是种具有清暑开窍功能的常用药，也属于OTC类药物，可以说安全系数是很高的，不需要医师的处方，人们就可以根据需要购买服用。

晕车或是高热户外作业等情况下，吃几颗仁丹再正常不过了。

但是，它的主要成分朱砂，就是含汞矿物质药，这一点一直是有争议性的。

随着舆论升温，最近这段时间里也有好事者下场，扒出了同仁堂近年来的“黑料”，以及2021年的腐败窝案，并提出了“百年老字号莫非要凉凉”的质疑。

然而，从同仁堂的财报上来看，公司2023年共营收178.6亿，同比增长16%，分红6.85亿，派息率高达41%。

如此一串数据，可谓是分红、业绩都很亮眼，那为何近一年间股价却会大幅度下跌呢？

刚才我们提到的腐败案，已经是3年前的事了，还记得这场风波的人大概已经不多。

而熟悉仁丹的用药患者也早已知道，它的主要成分中有朱砂，汞含量超标本身就是个争议性问题，算不得什么“黑料”或者潜规则，又何谈“凉凉”？

另外，细心的网友还发现了同仁堂现金储备就超百亿，还躺在银行吃着不足2%的利息，不由惊叹“这也太浪费了”。

但这起码说明，同仁堂资金充足，无资金链断裂之忧。

那么，这家拥有着三百多年历史的百年老字号，目前究竟是什么状况呢？

其实早在十几年前，国内外医药界就因为朱砂中汞含量“超标”的问题，引发过激烈的争议。

2006年，英国查出“复方芦荟胶囊”中汞含量超标，2013年香港也查出同仁堂的“健壮五补丸”汞含量超标，都是因为其中含有朱砂成分。

《药典》中规定朱砂粉含硫化汞不得少于98%，因为硫化汞是其有效成分。

同时，《药典》中收录的中成药中，约有3-5%都含有朱砂。

说中药不安全，其实这也是冤枉了中药。

国家药典委员会委员魏立新说，西医体系里，也存在同样的问题。

比如很多抗癌药物中都含有重金属，且对骨髓、肝肾等的损害很大，在临床中也在使用。

而朱砂在正常使用范围内，对人体的损害还是可以忽略不计的。

另外，魏立新还提到了药物中的汞杂质、有效成分硫化汞中的汞含量是应该区别对待的。

他说，在医学研究中表明，正常服用仁丹的情况下，硫化汞的毒性是基本检测不出来的，真正对人体有害的是甲基汞等成分。

关于含重金属的中药是否安全，社会上一定是有争议的。

如今同仁堂的丹仁已经又重新上架，对于重金属超标这一事件，也只能是仁者见仁、智者见智，不该会是影响股价的主要因素。

那么，同仁堂在去年业绩数据不错的情况下，今年为何会出现股价大幅下跌的情况呢？

创建于清康熙八年的同仁堂，至今已有355年的历史，也是热播剧《大宅门》中白家老号的原型。

发展到现在，已经是一个拥有7个子集团、3家上市公司以及2个研究院等机构的大型药企。

自1997年第一家公司在上交所上市后，同仁堂营收从6.27亿元，发展到现在178亿元，中间也曾因一些负面新闻，出现过阶段性的危机，但总的趋势还是一路上扬的。

“北有同仁堂，南有片仔癀”，两家同样具有悠久历史的药企一直是你追我赶。

而在2023年，片仔癀的全年营收只有100亿元，增长15%。

无论是总营收，还是同比增长，这一年，同仁堂都高于片仔癀。

但是，单独把第四季度拿出来看，还有是问题的。

2023年前三季度利润增长近40%，而第四季度把这个数字拉低到了16%。

正常情况下，同仁堂的业绩是不受季度影响的，这一数据就显得有些反常。

纠其原因有两点，一是同仁堂国药、科技出现了大幅度的业绩下降，二是计提资产减值的损失。

2023年上半年，同仁堂国药还在现实正向增长，但是，主力产品破壁灵芝孢子粉受市场影响，销量下滑严重。

消费者的购买意愿持续走低，导致很多分销商都是在卖库存，最终同仁堂国药第四季度销售同比下降了70%，严重拖后腿。

同时，同仁堂科技的营收也不太理想，三大上市公司两个都在第四季度出现了严重下滑。

这就对投资者的信心有了一定的影响，今年开盘不利，也不是没有原因的。

另外，同仁堂资产减值的损失也不少，2023年同仁堂存货93.4亿元，比上一年增加了2082万元，但所存货品的价格出现大幅下跌，也就造成了计提资产的减值。

总体来说，就是销售量下降的情况下，同仁堂国药并未减少相关存货，而造成了利润下降。

资本是最敏感的，从全年来看，同仁堂的各项数据还很不错，但第四季度出现的异常情况就引起了股价的下跌。

不过从目前情况来看，相较今年Q1已经有所回升。

4月29日，同仁堂2024年第一季度报告发布，总营收52.7亿元，净利润同比增长2.4%。

其实，同仁堂在2021年以前，就一直不受资本市场看好，2021年5月是个转折点。

在此之前，同仁堂的股份一直徘徊在30元/股，此时突然暴涨，涨幅超过100%，最高达到63元/股。

而这其中立下大功的还是同仁堂国药，国药旗下“安宫牛黄丸”，因临床奇效，成为了热销品。

2022年仅安宫牛黄丸这一种药的总销售额就高达43亿元，大大拉升了同仁堂的营收。

同仁堂拥有众多效验良方专利的优势凸显了出来，其毛利率远高于其他业务。

就拿安宫牛黄丸所属的心脑血管类业务来说，2022年毛利率高达61%。

近年来，我国老龄化加剧，心脑血管疾病也成为了常见病，安宫牛黄丸也成了很多家庭的常备药。

可以说仅这一味药，就能保障国药这一块的发展，更何况百年老号还拥有着众多良方专利。

然而，安宫牛黄丸的原料中牛黄、麝香、犀牛角都是贵重药材，且前两者涉及到天然和人工的区别，后者则因为动物保护的原因用水牛角来代替。

为确保效果，同仁堂在选材上一直坚持“双天然”原则，即牛黄和麝香使用天然原料。

天然牛黄的价格在2023年1月为50万/千克，到了2024年1月，已经突破了160万/千克，上涨了3倍还多。

成本上涨，而价格却不能对应上涨。

董事长邸淑兵说：

“仅从成本上来讲，安宫牛黄丸是应该提价，但是，同仁堂是需要承担一定的社会责任的，涨价要慎重。”

因此，国药这一块去年第四季度业绩表现不好，和部分原料价格上涨，而产品价格还在观望，没有对应调整，也是有一定关系的。

针对天然牛黄价格暴涨，同仁堂已经向有关部门呼吁展开海外牛黄进口，2024年2月，北京市药监局也已经发文，将加快进口天然牛黄。

长期来看，要么原料价格回归，要么产品价格调整，因此，利润下降只是短期的问题。

从同仁堂的低负债（30亿元），高现金储备（128.5亿元）来看，他的经营还是求稳，足以应对市场的波动。

随着资本信心的回归，股价的回归只是时间问题。

目前，同仁堂有三家上市公司：同仁堂商业、同仁堂国药、同仁堂科技，最近，它又筹备上市了。

这次筹备上市的是同仁堂医养，同仁堂医养于2019年建立，是同仁堂“1+N”大健康产业的重要一环。

人口老龄化使养老产业发展前景广阔，仅2023年就新增注册了7.2万家企业，可以说是资本很看好的领域。

医疗、保险、投资机构纷纷下场，争夺养老市场。

同仁堂医养集“医疗”“养老”为一体，提出了五大业务：医疗、养老、内购电商、培训、膳食。

将与社区生活、城郊康养、康复护理中心三大业态相配合，实现“居家”“社区”“机构”三点一线“全覆盖”医养模式。

2019年定下了五年内规模成长到50亿的目标，之后就在全国范围内展开了声势浩大的收购。

2022年收购了义乌中医老字号三溪堂旗下的中医保健院和国药馆，其中包括占地面积超2万平方米的保健院和6家连锁中医馆。

之后又相继收购了北京市第二中医医院、上海承志堂等多家中医诊冶机构的股权。

至今为止，同仁堂医养集团已经投资控股了十多家中医诊疗机构，辐射北京、上海、浙江、重庆等地。

且从2022年开始，医养集团全面启动了“互联网+中医”诊疗业务，配合线下布局，互联网医院已经覆盖了全国24个城市。

同仁堂医养集团通过并购、托管等资本动作，完成了医疗体系布局，下一步将重点推进“中医+养老”模式。

从今年开年，同仁堂的三家上市公司的股价同步下跌，可以看出，同仁堂系是一荣俱荣的现状，急需补充第二增长曲线。

经过5年的发展，医养集团将挑成此重任，且其模式非常具有发展前景。

据国家统计局的数据，2023年末，中国60岁及以上人口已近3亿人，“老有所养、老有所医”将成为很长一段时间的社会重点。

同仁堂医养集团能发挥自己的中医特色，通过线上线下的联动，为老年人提供“医”“养”服务，将成为同仁堂接下来的一大增长点。

同仁堂在财务表现上还是很优秀的，有人说它是“泡在现金里的公司”，公司总市值620亿，其中现金就有120亿，还是很有发展潜力的。

背景也是很硬气，控股股东是北京市国资委，52.5%的占股比例，对股权有着绝对的掌控。

在人口结构老龄化、慢病率提升、中医医疗和养老需求持续增长、国家进一步加大对于中医药的扶持等大环境下，同仁堂的发展潜力还是很大的。

同时，天然牛黄价格大幅上涨时，同仁堂的安宫牛黄丸价格却只是小幅波动，就可以看得出，同仁堂除了是一家商业盈利性医药集团外，还是负有一定社会责任的国资企业。

它的稳定发展，对全社会的医药、甚至养老康复等领域的民生因素都有着利好助力。

在过期蜂蜜和2021年的同仁堂腐败案中，也看得出国家和社会对它的监督力度，相信它能有更好的发展，成为社会民生健康发展的保障和助力。

参考资料：

快刀财经：《被爆汞超标5万倍、原料造假、屡上黑榜，又一百年老字号要凉凉了》

创业最前线：《资本风云︱2023年第四季度业绩失速，同仁堂何以解忧？》

小茶馆与包子铺：《同仁堂2024年估值分析》

中国新闻周刊：《同仁堂仁丹汞“超标”背后》

作者：孙妮儿

编辑：老路