从欣锐科技的业绩表现，似乎看不到有起飞的迹象

深圳欣锐科技股份有限公司（股票简称：欣锐科技）2005年1月成立，2018年5月在深交所创业板上市，是以新能源汽车业务、氢燃料电池车业务、高端装备业务为三大核心

的高新技术企业。

欣锐科技为客户提供高效率、高功率密度、智能化、高可靠性的电力电子能量变换系统解决方案，产品服务全球。专注新能源汽车高压“电控”解决方案，拥有车载电源原创性核心技术的全部自主知识产权，配套了国内外众多主流车型，是车载电源细分领域的龙头企业。

从欣锐科技2023年分产品的结构看，其主力产品是占比超八成的“车载电源集成产品”，“燃料电池相关产品”是其第二大业务；只有这两项业务在2023年有所增长。“车载DC/DC变换器”和“车载充电机”等两项产品都在下跌，特别是“车载充电机”从第二大产品，直接跌到最末位，收入几乎跌光了。

前三大产品的平均价格都是下跌的，因为销售的增长快于销售收入，或者是销售增长时收入还在下降；只有“车载充电机”产品的销量下降大于收入下降，其平均价格是有所上涨的。

分地区来看，国内市场下跌了20.9%，而国际市场却大幅增长了11倍，占比从2022年的1%增长至16%。国际市场的增长，对欣锐科技2023年保持相对稳定，起到了关键性的作用。

虽然有国际市场的增长，但仍然挡不住2023年营收下跌6.5%，退回15亿元以内；而净利润的表现为亏损扩大，似乎并不让人意外。近八年中，虽然只有三年是亏损的，但八年合计下来仍然是亏损了1.3亿元，不管怎么下跌和增长，似乎一直处在寻找发展方向的路上。

分季度来看，2022年以来的高速增长模式，在2023年三季度发生了突变，同时也出现了亏损，直到2024年一季度，恢复的情况并不太理想。

毛利率的大幅波动是其这些年来盈利能力变化的主要原因，虽然2021年恢复了两成多的毛利率，也恢复了盈利；但最近两年的毛利率又开始了下滑，亏损逐步扩大。在这种情况下，销售净利率和净资产收益率就不提算了，最近五年几乎都是没法看的状态。

核心产品“车载电源集成产品”的毛利率较低，还处于下滑状态，是其平均毛利率表现不佳的主要原因，其他几项业务的毛利率水平不低，但要么是收入规模较小，要么就是收入下滑过快，对平均毛利率起到了一定的提升作用，但还形不成支撑。

如果看“扣非净利润”，欣锐科技实际上已经亏损了四年，2021年虽然“归母净利润”为盈利状态，但也不是主营业务带来的。

最近五年，总成本都超过了营收，前两年超过得不多，好像要看到盈利的曙光了，结果2023年的情况却更差。不仅毛利率微跌，期间费用占营收比也在大幅增长，还不仅仅是因为营收下跌，分母变大所导致的增长；连期间费用的金额也增长了0.4亿元，首次达到了3亿元的规模。

如果要说主要增长的是研发费用，这些投入在未来可能会带来产品竞争力的提升，似乎是一件可以接受的安排。但研发与产品竞争力之间的转换不仅存在风险因素，还存在较长的时间差，再加上这些支出的金额的绝对数有限，也搞不出革命性的成果，真不见得就一定是明智的选择。

在其他收益方面，2023年虽然也有不错的政府补助等收入，但资产减值损失和信用减值损失均较大，导致这方面净损失了6000万元，这也是2023年亏损比上年扩大的重要影响因素之一。

分季度来看，2023年下半年的两个季度，毛利率极低，营收规模也较小，主营业务严重亏损；2024年一季度的毛利率回升，营收同比也有所增长，但主营业务仍然是亏损状态。我们有理由相信，其2024年的业绩不太可能发生太大的逆转。

欣锐科技“经营活动净现金流”表现较差，最近六年和2024年一季度，全部是净流出的状态，这在我看过的数百家上市公司中，能“坚持”如此长时间净流出的公司，似乎还是首次。再加上其最近两年，其固定资产规模投入也不小，除了融资来补充资金之外，似乎也没有其他的选择。

托尔斯泰说“幸福的家庭是相似的，不幸的家庭各有各的不幸”，欣锐科技的现金流量表现较差的原因各年都不相同，主要有以下影响因素，应收款方面垫付增加，存货占用增长，以及应付款占用减少。这些因素交替出现，似乎总能凑出一个净流出的结果。

欣锐科技的偿债能力竟然还相当好，特别是2023年大规模定增融资后就更强了。持续亏损并不可怕，只要能融到资，特别是能用股权方式融到资，日子就同样能过得相当滋润。至于说为什么会有人愿意投这种企业呢？我就不知道了，如果知道的话，我也搞一家上市公司了。

作为车载电源细分领域的龙头企业，按理说是能在这波纯电车发展大潮中明显获利的，但实际情况可能并不会如此。原因有很多，我个人认为一项说出来让人很难接受的原因，那就是主要的客户是国内的行业巨头，而不是跨国公司，给这些国内公司搞配套，不榨得你骨头都不剩，就算良心了。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！