高盛：历次中国股市大涨20%后几乎都会回调超5%，但“政策看跌期权”已很鲜明

中国股市在牛市回调中寻找新机遇！

自5月20日升至七个月高点以来，A股沪深300指数已回落约3%，港股恒生指数则下跌约4%。

涨势渐歇之际，一直以来看好中国股市的华尔街大行高盛对投资者发出了响亮的召唤声——退出为时过早，现在是入市的好机会。

高盛分析师Kinger Lau团队周四公布报告称，此次回调并不出人意料。在过去20年里，MSCI中国指数曾23次进入技术性牛市（定义为从底部反弹20%），其中有22次在进入技术性牛市20个交易日后都经历了至少5%的回撤。

更重要的是，在这23次技术性牛市中，有12次市场在回调之后恢复了上涨趋势，在接下来的3个月平均上涨了31%。

高盛指出，“政策看跌期权”已很鲜明。中国政府正在出台一系列支持性政策，为股市提供明显的底部支撑，特别是房地产和地方债领域的政策有助于化解股市尾部风险，提振了市场信心，进而推动股票合理估值水平的上升。

在我们最近与投资者的交流中，大多数人都认可并欢迎政府在住房市场政策上的立场和方式发生转变:
政策重点从此前单纯刺激住房需求，转向了需求和供给并重;在提供资金支持方面，从过去主要依靠地方政府，转向了中央政府发挥更大作用。

高盛表示，虽然资本市场活动升温引发了一些流动性担忧，但从融资规模、股息利差、回购力度等角度来看，这些担忧可能被夸大了。同时，部分融资所得也可能转化为回购，从而对股东和市场情绪形成支撑。

尽管近期出现回调，但高盛对中国股市的核心观点并未改变，反而认为这提供了更好的入市机会，理由如下：

中国股市的投资组合价值(多样化收益)不断提升；政府提供下行风险保护(政策托底)； 资本市场改革带来的上行潜力(期权价值)。

此外，策略师们表示，投资者对中国股票的持仓仍接近历史低点，这意味着他们仍有增持的空间。

高盛建议超配A股，预计沪深300指数未来12个月内上涨14%; 中性配置离岸市场，预计MSCI中国指数上涨12%；并且A股和港股两个市场的相对回报预计将趋于平衡。

与此同时，高盛维持对MSCI中国指数2024年每股盈利增长率为8%的预测。