始祖鸟只在中国卖得好？亚玛芬体育Q1净利降六成

利润方面，亚玛芬体育今年第一季度实现净利润690万美元，上年同期为1900万美元；归属于股东的净利润为510万美元，同比下降73.2%

标点财经、投资时间网研究员 董琳

从年初到现在，始祖鸟一件原价8200元的“龙年限定”冲锋衣，最高被炒至1.5万元。即便如此，“养鸟人”依然一“壳”难求。在社交平台，越来越多的年轻人自称为“鸟人”。而品牌被追捧的背后，户外运动正成为国内潮流运动的新风向标。

始祖鸟母公司——亚玛芬体育股份有限公司（下称亚玛芬体育，AS.US）公布了2024年第一季度业绩报告。整体来看，得益于户外功能性服饰业务的增长，亚玛芬体育季内实现营收11.8亿美元，同比增长12.6%，超过此前业绩指引。利润方面，该公司第一季度实现净利润690万美元，上年同期为1900万美元；归属于股东的净利润为510万美元，同比下降73.2%；经调整后的净利润为3900万美元，较2023年同期增长44%。

标点财经、投资时间网研究员注意到，自安踏体育（2020.HK）正式控股后，亚玛芬体育在高端运动和时尚鞋服领域持续布局，并逐渐剥离非核心业务。日前，该公司出售了旗下自行车品牌ENVE Composites，完全剥离了骑行业务。

二级市场上，一季报发布后，亚玛芬体育股价较前一个交易日下跌7.9%，报14.76美元/股（不复权，下同）。截至5月28日美股收盘，该股报15.22美元/股，市值为75亿美元。

上市以来亚玛芬体育股价走势情况（美元/股）

数据来源：Wind

大中华区收入同比增长51%

标点财经、投资时间网研究员梳理财报数据注意到，亚玛芬体育第一季度营收的增长，主要有赖于中国市场和始祖鸟品牌的有力推动。

从地区分布来看，在国内运动品牌整体回归专业运动的大趋势下，今年第一季度，大中华区实现营收3.1亿美元，同比增长51%，是该公司业绩增长最快的市场。此外，亚太地区录得营收1.0亿美元，同比增加34%。而亚玛芬体育的第一大市场美洲地区同期录得营收4.1亿美元，收入同比持平；第二大市场欧洲、中东和非洲地区（EMEA）录得营收3.6亿美元，同比增长仅0.5%。

第一季度，始祖鸟、萨洛蒙延续高增态势，威尔胜表现有所承压。其中，始祖鸟所在的技术服饰部门收入增长43.7%至5.1亿美元，萨洛蒙所在的户外性能部门增长6.0%至4亿美元，威尔胜所在的球类和球拍装备部门同比下滑14.2%至2.7亿美元。

从渠道端来看，季内亚玛芬体育品牌直运营渠道（DTC）增长40.6%至4.9亿美元，各区域DTC均实现两位数增长；批发收入同比下降1.2%至6.9亿美元。

门店数量方面，技术服饰部门旗下核心品牌零售门店数量较去年同期净增19家，其中始祖鸟品牌净增16家，壁克峰（Peak Performance）品牌净增3家。截至2024年一季度末，始祖鸟品牌全球零售门店数量增至146家，去年同期为130家，同比增长12%；壁克峰品牌直营门店数量为44家，同比增长11%。

随着零售门店的增加，亚玛芬体育更新了未来指引与展望，上调了全年服饰技术业绩指引。该公司预计，今年第二季度收入增长约10%；毛利率约54%，同比提升0.7个百分点。2024全年，亚玛芬体育预计实现收入呈中双位数增长，其中技术服饰收入增长超过25%；户外性能收入呈中至高个位数增长；球拍和球类呈低至中个位数增长。

2024年第一季度亚玛芬体育按渠道、区域划分的营收情况

数据来源：公司财报

第一季度净利润下降超六成

与营收实现两位数增长不同，亚玛芬体育第一季度的利润指标却出现了不同程度的下滑。

财报显示，季内该公司的营业利润同比下滑16.4%至1.1亿美元；净利润为690万美元，去年同期为1900万美元，同比下降超六成；归属于股东的净利润为510万美元，同比下降73.2%。

从毛利率来看，今年第一季度亚玛芬体育的经调整毛利率仅同比增加1.1个百分点至54.3%。此外，由于外汇损失原因，该公司本季服装部门调整后的营业利润率收缩至23%。

这与公司在DTC渠道的投入密切相关。被安踏收购以后，亚玛芬体育淘汰了原有的经销商，收回所有奥莱渠道和线上店铺的经营权，同时加快开店速度，让品牌直接面向消费者。

数据显示，2023年第一季度，亚玛芬体育DTC渠道收入占比为33.1%，但在今年第一季度，该渠道收入占比已增至41.3%，对应的当期运营费用占收入比例也从2023年的40.2%，增至今年的45.2%。

事实上，近年来亚玛芬体育一直处于亏损状态。Wind数据显示，2020年至2023年，该公司净亏损分别为2.37亿美元、1.26亿美元、2.53亿美元和2.09亿美元，四年累计亏损额为8.25亿美元。

巨额的亏损让公司的债务持续承压。标点财经、投资时间网研究员注意到，在亚玛芬体育首次公开募股的收益中有14亿美元用于偿还债务。另外，在上市几天后，该公司又发行了6亿美元的七年期高收益债券，用于偿还现存贷款安排。上市与发债，让公司的财务状况有所缓解。截至2024年一季度末，亚玛芬体育的净债务（金融机构和关联方贷款减去现金和现金等价物）为17亿美元，现金及现金等价物总额为3.4亿美元。

下一个增长点在哪？

被安踏体育收购后，亚玛芬体育在向时尚运动领域转型的同时，也在陆续剥离非核心业务。2019年，该公司出售了其在2005年收购的法国高端自行车品牌Mavic；2021年公司完成出售健身器材品牌Precor；2022年又出售了旗下芬兰运动手表品牌Suunto。

今年5月，亚玛芬体育宣布，出售旗下美国自行车品牌ENVE Composites，收购方为美国私募股权投资公司PV3 Investments。至此，该公司旗下的骑行装备业务均已被出售。

对此，业内有分析认为，在安踏体育主导下，该公司看准时机出售骑行业务或许是为了“卖个好价钱”。一方面亚玛芬体育可以获得资金流，另一方面可以节省运营精力和成本，这笔交易对于仍未盈利的亚玛芬体育而言或是最好的选择。

而对于未来的战略布局，亚玛芬体育的管理层在一季报电话会上表示，公司计划将部分业务进行再投资，重点关注投资基础设施、供应链技术以及电商平台拓展等。同时，管理层表示，看好新鞋履系列以及女装系列的发展势头和潜力，未来也将继续扩展这两类业务。

此前，始祖鸟宣布3月6日正式推出首个由品牌自主研发运作的鞋履系列，系列中的三款产品分别为Vertex Alpine、Sylan和Kragg，主要应用于山地活动场景。

在财报电话会议上，始祖鸟品牌首席执行官Stuart Haselden表示，全新鞋履系列表现积极，在为期10周的集中发布期内，全新鞋履系列营收增幅超100%。同时，其还指出，女鞋业务潜力巨大，利润率很高，与男鞋相当。

有分析指出，近10年来，亚玛芬体育所有鞋履产品均来自萨洛蒙的设计生产。由于在鞋履领域起步较晚，始祖鸟已错失运动鞋在中国市场的黄金时段。同时，亚玛芬体育还将面临运动鞋千亿美元下的市场竞争。在此情况下，欲借始祖鸟带动公司走出亏损泥潭，亚玛芬体育的挑战依旧不小。