阿根廷“美元化”开始了？

过去一周，比索兑美元汇率下跌逾15%，在黑市上跌至1美元兑1300比索的创纪录低点。普遍认为这种波动主要是阿根廷央行日益激进的降息举措的结果。阿根廷央行在短短一个多月的时间里，已将基准利率从70%大幅下调至40%。

最近，阿根廷特朗普公布了经济“美元化”路径，先清理地方债务和改革金融体系清理中央银行的资产负债表，然后比索和美元一起存在，相互竞争。

接着，阿根廷央行将停止印制比索，让美元取代比索——因为美元大概率会成为主导货币。而阿根廷政府严格控制着比索汇率将结束。

然后米莱认为随着时间推移，比索就会成为“博物馆收藏品”，美元成为阿根廷主要交易货币。

这里面有个前提，就是阿根廷要控制主通胀，否则它将失去更多的前期价值，因为市场开始期待它最终的“安乐死”，这个玩法和津巴布韦很像，货币转换没有完成，本有的货币已经崩溃，经济长期萧条。

那么怎么控制通胀，米莱是通过发行国库券来稀释债务，即债务化通胀，但有个前提经济增长得持续盖过通胀，否则只会掉进“债务深渊”。

看过往经验，阿根廷玩过一个“美元化”，阿根廷比索与美元一对一挂钩，结果最终失败了，因为此路需要有足够的的美元帮助比索盯住美元，港币能行是因为外汇储备足够多，再加上有中国支持，因此没有什么问题。

值得一提的是，阿根廷“美元化”有一个步骤是解除外汇管制，但需要大量美元稳定经济，目前正在和IMF等一些债权人谈判，借150亿美元抗风险。

在实现梦想之前，阿根廷有两个问题最为要紧：

第一，阿根廷大量的美元从何而来

按照米莱的设想，阿根廷是需要非常多的美元作为依托的，要么借要么出口，前者难度大而且实施慢，后者捉襟见肘。

第二，阿根廷必须与美国保持类似的经济周期，否则美联储异动，阿根廷就天塌一般，从过往半个世纪分析，阿根廷的竞技周期非要找一个相似对象，是欧洲，然而欧元却被美元压得翻不了身了。

两者结合，往深了看，如果阿根廷采用美元作为锚定货币，它将无法利用汇率机制来弥补生产率的下降。问题是，这个国家已经在节节败退。

这一点在与美国和巴西的比较中表现得最为明显，尤其是在农业出口方面。尽管阿根廷的农业是一个高生产率的部门，但它的生产率从20世纪70年代的美国的近50%下降到2020年的15%。

相反，巴西在过去几十年里经历了农业生产的巨大繁荣，从21世纪初的生产力比阿根廷低35%到2020年的生产力比阿根廷高15%以上。在过去的二十年里，农业部门占阿根廷净出口的80%以上。

因此，纵向分析，阿根廷美元化大概率是走不成的，从历史经验看，目前主要经济体中，GDP稍微高一些的国家基本没有“美元化”，曾经尝试过的也没有成功的。除非阿根廷能走出新的路，目前看毫无迹象。