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阿根廷“美元化”开始了?

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过去一周,比索兑美元汇率下跌逾15%,在黑市上跌至1美元兑1300比索的创纪录低点。普遍认为这种波动主要是阿根廷央行日益激进的降息举措的结果。阿根廷央行在短短一个多月的时间里,已将基准利率从70%大幅下调至40%。

最近,阿根廷特朗普公布了经济“美元化”路径,先清理地方债务和改革金融体系清理中央银行的资产负债表,然后比索和美元一起存在,相互竞争。

接着,阿根廷央行将停止印制比索,让美元取代比索——因为美元大概率会成为主导货币。而阿根廷政府严格控制着比索汇率将结束。

然后米莱认为随着时间推移,比索就会成为“博物馆收藏品”,美元成为阿根廷主要交易货币。



这里面有个前提,就是阿根廷要控制主通胀,否则它将失去更多的前期价值,因为市场开始期待它最终的“安乐死”,这个玩法和津巴布韦很像,货币转换没有完成,本有的货币已经崩溃,经济长期萧条。

那么怎么控制通胀,米莱是通过发行国库券来稀释债务,即债务化通胀,但有个前提经济增长得持续盖过通胀,否则只会掉进“债务深渊”。

看过往经验,阿根廷玩过一个“美元化”,阿根廷比索与美元一对一挂钩,结果最终失败了,因为此路需要有足够的的美元帮助比索盯住美元,港币能行是因为外汇储备足够多,再加上有中国支持,因此没有什么问题。

值得一提的是,阿根廷“美元化”有一个步骤是解除外汇管制,但需要大量美元稳定经济,目前正在和IMF等一些债权人谈判,借150亿美元抗风险。

在实现梦想之前,阿根廷有两个问题最为要紧:

第一,阿根廷大量的美元从何而来

按照米莱的设想,阿根廷是需要非常多的美元作为依托的,要么借要么出口,前者难度大而且实施慢,后者捉襟见肘。

第二,阿根廷必须与美国保持类似的经济周期,否则美联储异动,阿根廷就天塌一般,从过往半个世纪分析,阿根廷的竞技周期非要找一个相似对象,是欧洲,然而欧元却被美元压得翻不了身了。

两者结合,往深了看,如果阿根廷采用美元作为锚定货币,它将无法利用汇率机制来弥补生产率的下降。问题是,这个国家已经在节节败退。

这一点在与美国和巴西的比较中表现得最为明显,尤其是在农业出口方面。尽管阿根廷的农业是一个高生产率的部门,但它的生产率从20世纪70年代的美国的近50%下降到2020年的15%。

相反,巴西在过去几十年里经历了农业生产的巨大繁荣,从21世纪初的生产力比阿根廷低35%到2020年的生产力比阿根廷高15%以上。在过去的二十年里,农业部门占阿根廷净出口的80%以上。



因此,纵向分析,阿根廷美元化大概率是走不成的,从历史经验看,目前主要经济体中,GDP稍微高一些的国家基本没有“美元化”,曾经尝试过的也没有成功的。除非阿根廷能走出新的路,目前看毫无迹象。

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