“资产荒”蔓延非标领域 5%以上投资标的难寻

21世纪经济报道记者 唐曜华 深圳报道

在债市上演资产荒的同时，企业通过资管产品进行非标融资的利率也节节下滑，“非标收益率下滑厉害，现在5%以上合适的投资标的都难找了。”多位资管机构人士告诉记者。

一方面是企业融资需求不振，一方面是大量资金的配置需求。据央行数据，央行发布数据显示，2024年4月新增社会融资规模为-1987亿元，同比少增1.42万亿元，20年来首次为负。而存款利率下行至低位后，越来越多资金流入资管产品谋求更高收益。资管机构为寻求相对高收益投资标的而头疼，却发现非标收益率也下滑了。

虽然非标资产相比债券风险更高，但在资产荒之下，债市收益率节节下滑也带动非标资产收益率下滑。以城投非标为例，“现在地方融资平台公司发债融资渠道比较顺畅，虽然城投非标偶尔还是有暴雷，但是因为整体比较缺资产，所以大家又开始投城投非标。”某信托公司高管称。

非标收益率走低

企业预警通数据显示，今年信托融资利率明显走低，截至5月21日，今年以来信托融资利率上限为6.57%，下限低至4.26%，而2023年信托融资利率在4.96%～7.29%，2022年融资利率区间为5.61%~7.73%，信托融资利率逐渐下降。

同一家融资主体对比更为明显，比如去年9月厦门海沧投资集团有限公司通过重庆信托（平安银行）融资的1年期信用借款利率在4.3%~5.3%，而今年3月通过光大兴陇信托（中信银行） 融资的1年期信用借款利率已降至3.3%~4.3%。下限已经成了上限，最低至3.3%。

拉长时间来看，非标融资利率下降更为明显。公告数据显示，2019年10月山东省商业集团有限公司通过山东省国际信托获得的1年期4亿信托贷款的利率为6.80%。而今年3月山东省商业集团有限公司通过陕国投获得的3年期、15亿信托贷款利率已降至4.4 %。其实期限拉长，融资利率也下降不少。

“现在非标收益率也已经比较低了，经济发达地区地级市的城投公司融资利率也到4%~5%了。”某保险公司资产管理部人士称。

一位理财公司投资经理也证实了上述说法，“现在非标收益率确实下滑比较厉害，5%以上收益率的城投非标都不好找了。”

资产荒下的无奈选择？

城投非标收益率下行主要受城投债收益率降至较低等因素影响。目前城投债收益率已经降至较低的区间水平，不少城投公司宣布下调城投债票面利率。怀化城建设投资有限公司5月16日公告称，“23怀化城投MTN001”原票面利率为4.77%，现决定下调257BP，调整后票面利率为2.20%。滁州城投资控股集团5月14日发公告，自2024年6月10日起，“21滁州城投MTN002(乡村振兴)”票面利率由3.74%调整为1.74%，下调200BP。

在防范化解地方债务风险，制定实施“一揽子化债方案”及“牢牢守住不发生系统性风险的底线”等政策引导下，各地化债政策密集出台，城投债券被认为违约的概率极低。不过相比城投债始终坚持不违约的底线，城投非标违约还是有零星出现，据企业预警通数据，截至5月22日，今年以来城投非标违约信息有26条，涉及15家城投公司。

虽然城投非标违约时不时出现，但在资产荒愈演愈烈之下，城投非标的收益率也出现走低的趋势。

银行理财最新的非标投资公告显示，一些城投非标资产的收益率已低至3%~5%。民生银行一款理财产品近期投资的非标资产剩余期限1年，收益率为4.5300%，募集资金将用于给城投公司徐州兴铜城市建设投资控股集团有限公司发放信托贷款。

“现在地方融资平台公司发债融资渠道比较顺畅，虽然城投非标偶尔还是有暴雷，但是因为整体比较缺资产，所以大家又开始投城投非标。”某信托公司高管称。

还有不少理财公司非标投资青睐金融租赁公司或其他金融同业的同业借款，但整体收益率也不高，在2%~4%之间。比如交银理财某款理财产品最近投资华夏金融租赁公司同业借款，剩余期限5.37个月，投资年化收益率仅2.33%。

从银行理财非标投向偏好来看，部分理财公司青睐城投公司非标，比如南银理财，也有部分理财产品给地产项目“输血”，比如信银理财多款产品投资万达广场非标。也有的一些理财产品投资零售贷款，各家理财公司青睐的非标资产存在差异。但整体而言，在地产普遍暴雷、城投也偶尔违约后，非标资产丰富程度已大不如前些年。