Oscar Health首次盈利！新型健康险模式迎来曙光？

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健康险科技公司终于迎来盈利！据悉，在发布的一季度财报中，成立于2012年、2021年上市的美国健康险科技公司Oscar Health宣布盈利。

Oscar Health为人所熟知，有几个因素。第一点是从成立到上市，共计完成了10轮、总额超过16亿美元的融资，在健康险科技公司里一骑绝尘。第二点是，上市后估值一度达到100亿美元左右，俨然成为创企里的明日之星。

受到一季度盈利的影响，Oscar Health股价也得到提振，在截止5月7日发布财报的过去六个月中，从6.62美元飙升186%，至18.97美元。

梳理发现，Oscar Health能够实现盈利的两个原因包括：第一，在美国政府拓宽平价医疗法案补贴的背景下，整体个人健康险市场迎来空前增长，以个人健康险业务为主的Oscar Health受益于此，增长势头凶猛。第二，该公司有意控制成本，尤其是营销、一般与行政成本。

接下来，Oscar Health需要面临补贴政策停止、平价医疗法案增长回归常态后以及控制成本后的业务增长挑战。2024全年能否盈利，还需要观察。

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四年亏损20亿美元，Oscar Health实现首季盈利

净利润：2024第一季度实现净利润1.77亿美元

2024年第一季度，Oscar Health实现了自披露财报数据以来的首次盈利，利润达到1.77亿美元，相较之前扭亏为盈，每股收益为0.62美元，是Zacks Investment Research分析师预期的两倍之多。

具体来看，2020至2023年，Oscar Health分别录得净亏损4.07亿美元、5.72亿美元、6.1亿美元以及2.71亿美元，其中2022年亏损最为严重；2021和2022年，亏损呈扩大趋势，2023年，亏损缩小一半。

营收：受益于平价医疗法案，保持高增长

从营收来看，Oscar Health经历了突飞猛进的几年。2020至2023年，营收分别为4.63亿美元、18.39亿美元、39.64亿美元以及58.63亿美元，2021至2023年的增长率分别为297.3%、115.57%以及47.92%，虽然增速接连放缓，但仍然保持可观的增速。

2024年第一季度，Oscar Health营收达到21.42亿美元，较2023年第一季度的14.7亿美元，同比增长45.71%。

营收包括保费、投资和服务及其他。需要指出的是，Oscar Health在2024年第一季度才开始披露投资以及服务和其他的营收。

可以看到，保费是营收占比最大的部分，达到95%以上。2020至2024年第一季度，保费收入分别为4.55亿美元、18.31亿美元、38.71亿美元、56.86亿美元以及20.94亿美元。其中，2021年较2020年保费收入大幅增长的一个原因是，2020年再保险分出保费较多，由此导致2020年保费收入基数较低，同时，也有会员人数大幅增长的因素。同样，2022年保费的大幅增长也得益于会员人数强劲增长、费率上涨以及保险组合转向保费更高的计划。

会员数量：共计144.84万，增长42%，以个人及小团体为主

截至2024年3月31日，Oscar Health会员数量共计达到144.84万，较2023年3月31日相比增加了431,076人，增幅42%。Oscar Health表示，会员数量的增加得益于现有市场的强劲保留以及扩张市场的新注册会员，且受到2024年ACA市场增长的进一步推动。

细分来看，Oscar Health的会员包括个人和小团体、联邦老年人医保Medicare Advantage以及与健康险公司信诺推出联名健康险计划而获得的会员。

截止2024年第一季度，Oscar Health的个人和小团体会员达到13.87万；对于老年人医保Medicare Advantage部分，目前Oscar Health已经退出了这一市场；信诺与Oscar的联名会员数量为6.14万。

作为一家从个险市场起家的公司，Oscar Health的大部分会员也隶属于个人和小团体这一类别。

Oscar Health表示退出Medicare Advantage，并不再续保Cigna + Oscar小型团体健康计划。从往年数据来看，Medicare Advantage类别的会员数量占比也比较小，2020至2023年分别为1924人、3864人、4452人以及1781人。

未来，Oscar Health也表示将专注于其本身的个人和小团体计划。

医疗损失率：2024年第一季度为74.2%

医疗损失率（Medical Loss Ratio，MLR）为美国监管衡量健康险公司运营的一大指标，计算方式为赔付与保费收入的比例。《平价医疗法案》要求保险公司将至少80%或85%的保费用于医疗保健。如果保险公司在任何特定年份未能满足适用的MLR标准，则必须向客户提供回扣。

从这一指标来看，Oscar Health一直将医疗损失率控制在合适范围内，2020至2024年第一季度的医疗损失率分别为84.7%、88.9%、85.3%、81.6 %和74.2%。其中，2024年第一季度为季度数据，因此和其他几个年份的数据有些许差距。

相较于其他健康险科技公司动辄超过90%甚至100%的医疗损失率，Oscar Health在这一维度的表现较为优越，哪怕是在2021年疫情最严重、医疗利用率最高的时候，其医疗损失率也仅为88.9%。对比之下，2021年，Bright Health医疗损失率高达101.3%，Clover Health医疗损失率高达106%。

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对外借势平价医疗法案强势增长、对内控制成本，Oscar Health终盈利

Oscar Health实现季度盈利的几个原因包括：平价医疗法案(ACA)为该公司带来强势增长、通过控制营销、一般和行政成本导致成本下降。

在COVID-19期间，美国政府针对平价医疗法案扩大了补贴，由此推动个人健康险市场在短时间内的快速增长。

2021年3月，美国政府通过了《2021美国救援计划法案》，也称COVID-19救济法案，将补贴扩大到贫困线400%以上，同时还增加了对收入在贫困线100%至400%之间的补贴。虽然这一政策为期两年，适用于2021和2022年，但现状是已经延长了时间，截止到2025年。

得益于补贴范围的扩大，美国的1500万未参保人员以及收入略高于贫困线400%、因而支付的保费呈断崖式增长或者免赔额和自付额更高的人能够以更低的保费获得保障。

因此，2023-2024的开放注册期见证了ACA自生效以来的最大增长。KFF Health News的数据显示，2024年度，ACA健康险注册人数超过2100万，创下2014年ACA市场启动以来的最高纪录。

乘着这波强势增长，Oscar Health也录得增长，2024年第一季度，在保费以及会员数量方面分别实现了46.68%和42%的增长，尤其是个人会员数量较2023年同期增长43.43%。

Oscar Health整体反映出来的增长趋势与该公司在财报中强调的一致。据其首席执行官 Mark Bertolini 强调，平价医疗法案个人市场取得了增长，即使在竞争对手撤退的州，会员数量也同比增长42%。同时，西班牙首个项目HolaOscar增长了247%，该保险科技公司还通过该平台推出了针对糖尿病的活动。

另一个促进盈利的原因是成本下降，体现在医疗损失率（MLR，赔付/保费收入）以及销售和行政费用比率的下降方面。

Oscar Health的成本包括医疗成本（赔付）、营销、一般和行政费用以及折旧和摊销。具体来看，2024年第一季度，Oscar Health总成本为19.57亿美元，较2023年同期增长30.88%。其中，医疗成本为15.55亿美元，虽然同比增长42.43%，但从医疗损失率这一维度来看，仅为74.2%，较去年同期改善210个基点，改善的原因包括定价和利润率扩张，即Oscar Health在进行定价时考虑到了相关风险。除此之外，其首席财务官还提到另外一个因素是上期有利理赔的影响，在2023年期间就已经付清，因此带来了大约1700 万美元的有利影响。

销售、一般和行政成本降低1.09%，与该公司有意控制这块的成本有关。2024年第一季度，Oscar Health的销售、一般和管理费用率为18.4%，较2023年同期的27.1%明显改善。据该公司在财报电话会议上的信息，这方面的提升与创始人奖励有关的一次性改进有关，但同时，该公司也致力于持续运用技术提升运营效率。

总结来看，Oscar Health的盈利是通过实现营收增长、控制成本实现的。在医疗赔付随业务以及通胀而增长的情况下，Oscar Health通过削减营销、一般和行政费用，达到控制成本的目的。另一方面，在美国对平价医疗法案补贴扩大、从而导致这一领域实现飞速增长的背景下，Oscar Health的成本控制并未影响增长势头，因此，公司得以实现盈利。

从这一现状出发，Oscar Health接下来有两个挑战。

如何在补贴政策结束、平价医疗法案回归常态的情况下，实现营收增长？目前，Oscar Health的营收增长是借助整体平价医疗法案的强势增长而实现的。对此，可以类比行业内的其他健康险公司。以Centene为例，与2023年第一季度相比，2024年第一季度，平价医疗法案Marketplace的会员数量增加了41%。该集团在财报中也表示，保费和服务收入从2023 年同期的350 亿美元增长4%至363亿美元，增长主要得益于Marketplace业务会员人数的增长，而会员人数的增长要归功于强大的产品定位和整体市场增长。

因此，无论是Oscar Health，还是Centene，抑或是开展ACA业务的其他健康险公司，都面临接下来ACA补贴结束后增长放缓的局面。Oscar Health高管表示在为后续补贴结束做准备，但具体如何，能够保持现在的高增长，还不得而知。

如何在控制成本的情况下实现增长？目前来看，许多科技公司实现盈利，并不是其业务模式跑通了，更核心的原因在于，科技公司开始削减成本，甚至不惜牺牲规模，谋求盈利。Oscar Health的盈利基本上也可以归为这一类，目前来看，得益于整体ACA市场的增长，控制成本并未影响公司的业务增长，但是同样，当市场增长的红利不再，又采取控制成本的举措时，如何保证增长也成了Oscar Health的一大挑战。

在一季度财报中，Oscar Health表示，公司的目标是2024财年收入达到84亿美元，EBITDA达到1.25亿至1.75亿美元。接下来，Oscar如何战胜挑战，能否实现盈利，时间会给出答案。