光大证券：地缘政治溢价驱动大宗商品价格上行 看好油价维持高位

智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，2024年以来原油需求增长预期下行，但旺季需求有望好转，供给端OPEC+产量前景不明，但非OPEC+产量增长低于年初预期，整体来看原油供需有望趋于平衡，根据EIA的原油供需平衡表，24年6月全球原油供需有望迎来季节性缺口，10-11月有望迎来季节性过剩，全年供需整体维持平衡。供需平衡背景下，地缘政治风险高企，对油价的支撑作用有望显现，继续看好24年油价维持景气。

事件：

据央视网报道，当地时间19日下午，一架载有伊朗总统、外长以及其他随行人员的直升机在东阿塞拜疆省瓦尔扎甘地区发生硬着陆事故，伊朗总统莱希及外长阿卜杜拉希扬在直升机事故中罹难。

光大证券主要观点如下：

重大政治事件突发，地缘政治紧张局势加剧

2024年4月，以色列、伊朗发生小型武装冲突，双方关系于5月初缓和，但本次伊朗总统罹难的重大政治事件突发后，伊朗方面对中东地缘局势的态度仍不明确。截至5月17日，2024年5月的地缘政治行为指数、地缘政治风险指数、地缘政治威胁指数的历史绝对分位值分别为90%、89%、69%，相对分位值分别为17%、21%、21%，说明当前全球的地缘政治风险虽不及海湾战争、“911”、俄乌冲突开始等时期的峰值，但也处于1985年以来绝对意义上的高位。伊朗扼守霍尔木兹海峡，如果伊朗直接介入中东地区武装冲突，将进一步加剧原油和油运相关的地缘政治风险。

地缘政治溢价驱动大宗商品价格上行，看好油价维持高位

2024年5月，俄乌、巴以冲突持续发酵，红海危机依然持续，地缘政治局势波谲云诡，推动大宗商品价格上行。2024年以来原油需求增长预期下行，但旺季需求有望好转，供给端OPEC+产量前景不明，但非OPEC+产量增长低于年初预期，整体来看原油供需有望趋于平衡，根据EIA的原油供需平衡表，24年6月全球原油供需有望迎来季节性缺口，10-11月有望迎来季节性过剩，全年供需整体维持平衡。供需平衡背景下，地缘政治风险高企，对油价的支撑作用有望显现，继续看好24年油价维持景气。

地缘政治溢价叠加供需错配，油运市场景气有望持续

地缘政治危机逐渐长期化，对全球大宗商品贸易路线产生深刻影响，5月17日当周，亚丁湾原油轮运抵量为0.57百万总吨，较去年同期下降21%；苏伊士河原油轮通过量为0.46百万总吨，较去年同期下降39%。地缘政治风险溢价叠加运距增加驱动油轮供给紧张，油运运价中枢抬升，截至5月17日BDTI指数报收1195点，为六年同期较高水平。油运需求端，全球原油需求复苏态势确定，随着暑期汽油消费旺季来临，炼厂开工率上升有望带动季节性油运需求景气。油运供给端，目前原油轮交付节奏缓慢，在手订单占船队规模的比重处于历史较低水平，新签订单交付预计排至2026年及以后。24-25年供给释放低于需求复苏，油运供需紧张具备强确定性，运价中枢有望持续提升。

风险分析：地缘政治风险，上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。