令人不安的金融数据还是来了，货币增速、消费双降，这次太反常了

进入2024年以来，从各类官媒的报道中，拉动经济的三驾马车：投资、出口、消费都持续向好，出走的外资回来了，低迷的消费也被旅游激活了，各地也在积极上马新的投资项目。

从发行50年长期国债，也可以看出我们对未来经济发展的信心。

然而，最近央行发布了2024年4月最新一期的社会融资数据，却给所有人浇了一盆凉水，似乎从金融层面看，事实并非如我们想象的那么好。

第一、社会融资总规模前4个月为12.73万亿元，与去年同期相比少了3.04万亿元，接近五分之一；

第二、广义货币余额（M2）余额301.19万亿元，增长了7.2%，流通中的货币（M0）也在上升，达到11.73万亿，同比增长10.8%，但狭义货币余额M1却在下降，只有66.01万亿，下降了1.4%。

第三，人民币存款增加了7.32万亿元。

这三组数据说明什么呢？

首先，社会总融资规模在减少，而正常状态下，经济增长，货币需求量增加，而经济收缩，货币需求量减少，所以从总融资规模而言，实际经济依旧在收缩，或者即使谈增长，也远谈不上全面复苏，只是部分行业存在增长。

其次，M2增加，M1却在下降，这里就要用下图的费雪公式来说明：

要说明的是其中M主要指M0，也就是社会上真正在流通的钱，比如你手里有10块钱，你只花5块钱，另外5块钱存起来，那么流通中的钱就只有5块钱。

按照上述等式，社会上流通的钱在减少，但是最近大家也看到了，物价P在上升，而当前国内总的商品数量Q基本保持稳定，那也就是V即货币流通速度降低了。

直观理解就是交易变少了，为何交易变少，老百姓的生活在降级，而引发了一系列连锁反应。

比如以前你高收入的时候，一边还房贷还可以一边下馆子，但是现在你收入下降了或者失业了，有钱也要先还房贷。

你可能不会去下馆子而是自己去菜场买菜，同样，菜场的小贩拿到这笔钱也会先想着存起来、还贷款而不是继续扩大投资。

于是这也解释了第三个数据，人民币存款增加。也解释了为啥央行的报告中4月房贷还提前还了1666亿。

当然有人会问，为啥狭义货币余额在降而广义货币余额在升。

其实这也比较好理解，狭义货币余额主要包括现金和活期存款，其中现金就是流通中的货币M0，M0上涨是因为CPI即商品价格涨了，不得不拿出更多的现金交易。

但是存款利率在跌，大家也就不存活期了，拿出来要么转理财，要么还贷款。

问题出在M2还在一路狂飙，这就有问题了，如果活期存款算自己的，那么定期存款可能是别人的，比如企业开出的银票是要存保证金的，但是这个银票它是要拿出去质押贷款，为啥，不贷款，就还不了上一笔贷款，就得死。

众所周知，银行可以通过信贷体系创造贷款派生存款，但为何有贷款还是社会的总体需求增加了。

也就是上面的方程式里V增加了，才会推动对实体经济的需求增加也就是Q商品数量增加。

而如今的结果是对商品需求量没发生变化，生产企业也就不需要那么多贷款生产产品，也就没那么大的货币需求。

但M2发行的速度依旧惊人，那么只能说明一个问题，多出来的钱在金融体系里空转，而空转的原因则是用新债务承接老债务，本金和利息越滚越大。

考虑到几十万亿的地方债规模和庞大的房地产贷款，也只有用那么大的货币量能够接住。

同样这也说明金融和实体之间依旧脱节，地方政府债务危机并没有快速化解，债务依旧存在。这从最近各地普遍上调水电气、地铁、公交费用也可看出，以费代税，以费弥补土地财政造成的空缺也可看出。

但根本性推动经济增长的三种方式，投资，只会继续增加债务，在存量债务依旧高悬的情况下，再发地方债进行投资拉动，显然从金融层面难以持续。

消费方面，经过上述分析，也很难实现，当前的情况是居民储蓄意愿大于消费意愿，而自房地产行业倒下之后，大额消费几乎中断了，电动车也好、旅游也罢，能够拉动多少经济增长，刺激出多少消费金额，不知道。

那么最后的法宝只能是出口了，但在全球化的背景下，中国既享受了全球产业链转出带来的红利，那么现在只有两条路，要么是产业升级，走技术革命的道路，要么就是对外转移产业，搞对外投资。

搞出口创汇的低级模式，这条路越来越走不通，而走下去只会是内卷。

2024或许是一个新的开始，一个经济低速增长和存量债务消化的开始，央行的数据直指一个关键词，收缩。而对应的措施，或许只有勒紧裤腰带。