三七互娱的中产三件套：买房、炒股、出国

2月29日，国家统计局发布《中华人民共和国2023年国民经济和社会发展统计公报》。

按全国居民五等份收入分组，低收入组人均可支配收入9215元，中间偏下收入组人均可支配收入20442元，中间收入组人均可支配收入32195元，中间偏上收入组人均可支配收入50220元，高收入组人均可支配收入95055元。全国农民工人均月收入4780元，比上年增长3.6%。脱贫县农村居民人均可支配收入16396元，比上年增长8.5%，扣除价格因素，实际增长8.4%。

这意味着，年可支配收入3-5万元，就是真正意义（统计学意义）上的中产了。

这和绝大多数人的想象截然不同。

没有年薪百万谈什么中产？

这和互联网过于发达有关，每天看霸总爱上我的炫富视频，自然而然抬高了中产的门槛。

但很显然，统计学意义上的中产依然是比较羸弱的，经不起失业、大病、破产等折腾。

网友戏称，中产破产（作死）三件套是贷款买房、借钱炒股和送娃出国留学。

星空君看到这样的段子哑然失笑，因为手头这份年报，正好这三件事都做了。

它就是三七互娱。

一、原地踏步的业绩

在读年报的时候，有两个心得分享下：

一般情况下，封面越花哨，干货越少；通篇不提营收净利润同比增加情况的，往往业绩不太好。

当然了，这两个心得不一定100%精准。

但三七互娱的年报一直到16页洋洋洒洒数万字依然不提营收和净利润，星空君不得不去看了报表，发现业绩确实不佳。

2023年年报显示，公司营收只比上年同期增加了1个亿，不足1%，净利润下滑了3个亿。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

公司营收原地踏步和净利润下滑的原因是什么？

年报中并未直接给出原因，但花了大量的篇幅介绍出海情况。据此可以大致推断出，公司国内业务增长乏力，导致营收成长性较差。

从报表项目看，营业成本和销售费用增幅较大，导致净利润下降。

成本的增加可以理解，但销售费用增加却没有带来对应的营收增加，说明公司遇到了经营压力。

二、6:1！销售费用与研发费用之比

2023年，公司销售费用高达90.91亿元，占营收比例55%，这是一个非常离谱的比例。而相对应的，公司的研发费用只有7.1亿元，甚至比上年同期还降了近2亿元。

研发费用通常以研发人员工资为主，研发费用的降低，大概率是裁员了。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

查了下公司近年来的员工人数，发现已经是2020年以来连续第三年裁减研发人员（技术人员也在减少）。

游戏的生命是研发，为什么要裁减研发人员？

星空君仔细研究了下公司的年报，认为很可能把美工人员放到研发团队了。

一方面，根据国家鼓励研发的优惠税收政策，研发人员的工资可以加计扣除；另一方面，美工的很多工作被AI替代了。

年报称：

公司通过对多年积累的自有美术资产的持续训练，2D 美术相关工作在运用 AI 赋能后大幅提效，研发、发行各业务线合计 AI-2D 绘图每月产量超过 28 万张。在角色原画环节，公司通过实施 AI 制作 2D美术的新流程平均可节省 60%-80%工时。

这段话里虽然没有明说裁掉多少美工，但很显然节省了60%-80%工时后，用不到那么多美工人员。

星空君跑到斗罗大陆的官网看了看，果然到处洋溢着浓郁的AI感：

1、AI不太会画手；

2、AI不太会写汉字。

三、中产作死三件套

游戏公司最大的特点是现金流充裕，一言不合就收钱。

钱多了怎么花？

优先分红，公司2023年分红多达20亿。

剩下的做了三件套。

1、买房

2021年3月7日晚，三七互娱发布公告，筹划近一年的定增募资事项圆满完成，成功募资29.33亿元。本次定增对象中，不仅有老牌公募交银施罗德参与认购，也有基金大佬陈光明执掌的睿远基金。

本次募资中，三七互娱预计将11亿元募资投入总部办公大楼建设项目中。而在2017年，公司已耗资8.19亿元在广州购买了办公楼。

据统计，上述买楼加盖楼，三七互娱合计将耗资达30亿元。

该大楼在2023年封顶并部分投入使用，并做了隆重的宣传，在各大媒体可以看到大楼已经在用状态。

但年报中却显示该项目仅完工了41.59%。

这就有两种可能，一种是玻璃幕墙里有一半还没施工完成；另一种是推迟转资减少计提折旧，可以多拿股权激励多分红。

2、炒股

公司的理财产品相对稳健，以银行理财产品为主，但需要注意的是，2023年主流的银行理财是亏的或者是低于活期存款。

所以很多精明的上市公司大幅减少了理财，公司一部分资金用来投资风险较高的信托。

除此之外，公司还炒股。

截止2023年底，公司持有约2.5亿元的股票，从投资方向看，以媒体和游戏科技类公司为主。

3、出国

2023年，三七互娱实现境外营业收入58.07亿元人民币，显示出公司在海外市场具有较强的盈利能力。在全球市场，三七互娱已经形成了以MMORPG（大型多人在线角色扮演游戏）、SLG（策略游戏）、卡牌、模拟经营为基石的产品矩阵。报告期内，公司推出的多款产品在海外市场表现稳健，如《Puzzles & Survival》、《叫我大掌柜》、《데블 M》、《云上城之歌》和《斗罗大陆：魂师对决》等。

但是，星空君对于海外业务并不放心，游戏出海是趋势，然而不是所有的企业出海都会大获成功。

一是海外业务面临着市场竞争激烈和经济环境变化等挑战；二是海外业务流水真实性很难确认，发生了伪造流水的情况很难甄别。