一年内连续举牌5家上市公司，亏损的长城人寿在下什么棋？

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继2024年年初举牌无锡银行（600908.SH）后，长城人寿保险股份有限公司（下称"长城人寿"）再次出手，一口气举牌江南水务（601199.SH）、城发环境（000885.SZ）2家上市公司。

5月17日晚间，两家上市公司披露权益变动提示公告，官宣险资股东举牌事宜。根据公告，权益变动后，长城人寿持有江南水务4676.17万股，占总股本的5.0001%；持有城发环境3210.43万股，占总股本的5.0001%。均不排除未来12个月内，继续增持的可能。

值得一提的是，蓝鲸新闻记者关注到，一年时间内，长城人寿已经5次举牌上市公司，去年6月，公司同时举牌浙江交科（002061.SZ）和中原高速（600020.SH），大手笔加码加码权益投资。投资端频频动作，但从经营层面来看，长城人寿却有压力，2023年亏损3.67亿元，今年一季度再亏3.55亿元，仍待扭亏。

已举牌6家A股上市公司

最近一年，长城人寿在资本市场表现"抢眼"，是活跃的机构投资者。

从时间线来看，去年6月1日，长城人寿增持浙江交科252.01万股，增持比例为0.097%。交易后，共计持有浙江交科13070.81万股，占上市公司A股股本的5.03%。

举牌浙江交科的次日，长城人寿继续买入中原高速股份，触及举牌线。根据公告，6月2日，长城人寿买入中原高速802.93万股，此前，长城人寿已持有中原高速10433.95万股，占其A股股本比例为4.64%，增持后，持股比例达到5%，触及举牌线。

对于几乎同步推进的增持举牌动作，彼时，长城人寿称，是基于自身配置要求以及上市公司配置价值考虑的长期投资。

转入2024年，在去年的多次增持后，今年1月，长城人寿举牌无锡银行。也是时隔8年后，再有险资举牌A股银行股。同月，长城人寿通过增持无锡银行可转债，进一步加大对无锡银行的持股比例。权益变动后，长城人寿持有无锡银行1.39亿股股份，占总股本的6.36%，持有"无锡转债"面值3838.8万元，占"无锡转债"未转股余额的1.4%。

5月，长城人寿再有动作，增持后触及2家上市公司举牌线。根据公告，权益变动前，长城人寿持有江南水务4642.57万股普通股，占江南水务总股本的4.9642%。权益变动后，持有上市公司4676.17万股，占总股本的5.0001%。

5月16日，长城人寿通过二级市场集中竞价交易方式增持城发环境39.95万股，占公司总股本的0.0622%，增持后，合计持有股份3210.43万股，占公司总股本的5.0001%。

长城人寿相关负责人在接受蓝鲸新闻记者采访时表示，此次举牌两家上市公司，是公司践行保险资金长期投资理念、推进上市公司长期健康发展、发挥保险资金耐心资本作用的体现，"我们基于对江南水务、城发环境未来发展前景的坚定信心，以及对其在行业中领先地位的认可，通过举牌成为上市公司重要股东之一，不仅能够为上市公司提供长期稳定的资金支持，稳定其市场价格，同时也有效缓解自身资产配置压力，实现双方互利共赢，体现金融服务实体的重要功能。"

蓝鲸新闻记者梳理，目前，长城人寿持股比例在5%以上的上市公司共6家，分别是中原高速（9.1317%）、浙江交科（7.3033%）、无锡银行（6.9730%）、金融街（000402.SZ，5.6329%）、江南水务（5.0001%）、城发环境（5.0001%）。除金融街外，其余5家均是最近一年举牌。

（图片来源：江南水务公告）

举牌可减少当期损益波动性

险资是当之无愧的长期资金。

"从配置角度，险资会挑选能够穿越经济波动或者周期的行业个股"，一位金融分析师在接受蓝鲸新闻记者采访时指出，其认为在经过前期的市场波动后，不少公司估值跌到较低的位置，险资在政策引导下多次举牌，亦是对上市公司的业务与前景具有较高的市场认可度和投资信心。

比如，银行股具有高分红、高股息的特征，一贯是险资所青睐的，会自身配置需求以及上市公司配置价值进行长期投资。

从板块来看，长城人寿举牌的举牌中原高速、浙江交科属于交通基建行业；江南水务、城发环境则是环境治理、基础设施投资等公共事业板块。

对于长城人寿如此频繁的举牌动作，也有业内人士向记者表示，"举牌节奏有点快。但现下险资举牌的逻辑，和早年间部分险企不一样，定位长期权益投资，通过标的企业的价值提升或分红获取投资回报，追求长期稳健的绝对收益，对业绩稳定和高分红资产有较强配置需求。"

新会计准则下，二级市场股票投资要求按照公允价值计量，权益投资变动进入利润表，若二级市场波动较大，浮亏要进行计提，会影响利润表，对险资权益投资产生不利影响。而险企通过举牌来实现权益法核算，可以减少当期损益的波动性，或会导致险企更倾向于举牌行为。

盈利能力待加强

投资端表现积极，但从经营层面来看，长城人寿面临着扭亏问题。

数据显示，2019年至2022年，长城人寿保险业务收入分别为80.89亿元、87.65亿元、111.01亿元、148.53亿元，净利润仅为1.15亿元、1.35亿元、1.49亿元、0.99亿元。

2023年，长城人寿陷入亏损，实现保险业务收入230.38亿元，净亏损3.67亿元，截至年末，未弥补净亏损33.92亿元。今年一季度，公司实现保险业务收入112.8亿元，超过2021年全年表现，净亏损3.55亿元。

去年末，长城人寿获得增资批复，以每股1.59元的价格，增发新股6.88亿股，增资10.93亿元，其中6.88亿元计入注册资本，公司注册资本由55.32亿元变更为62.19亿元，剩余部分计入资本公积。

这也是长城人寿2005年成立至今第九次增资的实质推进，从时间来看，平均两年左右长城人寿就会推行一次增资。

业内人士曾对蓝鲸新闻记者指出，一方面，强大的股东背景能够支持长城人寿获得强有力的资本金补充，以减缓业务规模快速增加带来的资本金消耗压力；另一方面，持续依靠外源性资本补充，或也说明其内生性资本的补充能力有较大提升空间，需要加强资产负债管理，做好费用管控，降低经营成本，并提升投资能力。