超长期特别国债开闸 二级资本债开始“疯狂”

本文转自：环球网

【环球网金融综合报道】超长期特别国债发行开闸！5月17日，财政部招标首发400亿元人民币30年期特别国债。

事实上，我国曾在1998年、2007年和2020年分别发行过三次特别国债，对经济社会稳定向好发展产生了积极影响。那么，当前我国为何要发行超长期特别国债？本轮超长期特别国债“特别”之处在哪？货币政策又将如何配合？

有何特别之处？

特别国债，一般是指在特定时期阶段性发行的具有特定用途的国债，此次是我国第四次发行特别国债。而超长期主要指发行期限，我国长期国债期限一般在10年以上，从财政部发布的安排可以看出，今年拟发行的20年、30年、50年超长期特别国债，期限均大于10年。

（图/ICphoto）

从财政部披露的发行计划看，1万亿元超长期特别国债的发行周期较长、发行节奏平稳。因此，有分析人士认为，超长期特别国债的发行，短期内的“抽水”效应有限，对流动性的集中冲击较预期减弱。

有助于地方债务风险化解。本次超长期特别国债发行具有三大“特别”之处：常态化策略、强调连续性且规模较大、发行期限明显延长。此举旨在扩内需、促转型，同时有助于降低政府债务风险、优化央地债务结构，并降低政府融资成本。

专家们普遍认为，超长期特别国债的发行将积极作用于地方债务风险化解，同时增强财政可持续性。发行此类国债还能有效缓解财政资金压力，优化政府债务结构，实现长期发展目标。

随着超长期特别国债的发行，市场预期货币政策将提供相应支持。中国人民银行已通过等量续作中期借贷便利（MLF）等措施平稳资金面，并释放出货币政策与财政政策协调的信号。

分析师们预计，央行会给予足够的流动性支持，包括降准、降息等手段。考虑到超长期特别国债发行节奏平缓，短期降准降息必要性有所下降，但仍需货币政策配套支持。若地方债发行集中，央行可能进一步降准降息。

有何影响？

业内专家认为，根据超长期特别国债的分散式发行计划，短期内央行实施降准配合的概率降低。同时，考虑到央行对资金空转和长端国债利率的关注，预计将更多通过MLF加量续作、公开市场操作净投放等，平抑资金面波动。

同时，分析人士预计，配合超长期特别国债落地，货币政策将加强与财政政策的协同配合。降准、加量续作中期借贷便利操作、在公开市场购买国债等都在工具箱内。未来，财政和货币金融工具有望进一步发挥出“1+1>2”的效果。

值得一提的是，5月13日召开的国务院支持“两重”建设部署动员视频会议提出，要统筹用好常规和超常规的各项政策，加强财政和货币金融工具协同配合。

就如何在政策协调上形成合力，中国人民银行行长潘功胜此前表示，当前政府债券发行成本低，居民持有政府债券比例较低，购买政府债券还有提升的空间。货币政策在保持流动性合理充裕、保障政府债券大规模集中发行、支持投资项目建设方面有充分条件。

不久前，财政部明确，支持在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，充实货币政策工具箱。央行有关部门负责人在接受采访时表示，央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备。

这项储备工具，被市场人士视作未来财政货币政策协同配合的又一抓手。分析人士认为，随着可行性和必要性提升，央行在二级市场开展国债买卖有望进一步丰富货币政策工具箱，更好配合财政政策实施，促进宏观政策有效传导。

银行积极发行二级资本债

今年4月，商业银行金融债发行规模显著增长，总额达4546亿元，环比增长1033亿元。其中，二级资本债成为银行募资的主力军，发行规模高达2063亿元，净融资额达到813亿元。

国有大型银行在二级资本债发行中占据主导地位，中国银行、农业银行与交通银行总计发行了1460亿元。同时，多家银行如中国银行、民生银行、兴业银行等也在二季度计划增加发行力度，实现净融资。

面对金融监管的日趋严格，银行正转向外源式资本补充方式，包括发行二级资本债等，以应对资本金补充压力。在监管部门鼓励上市公司增加利润分红的背景下，传统的内源式资本补充方式变得更具挑战性。

此外，多家银行还抓住了当前债券市场的良好时机，即利率处于低位、资金面相对宽松的环境，以及万亿超长期特别国债发行前的窗口期，加快二级资本债的发行，以降低融资成本。

值得注意的是，二季度以来，商业银行二级资本债的发行利率普遍处于较低水平，为2.32%～3%之间。尤其是中小银行，如东莞银行，其二级资本债的票面利率已低至2.62%，为历史低点，这大大降低了银行的资本金补充成本。

市场普遍预期，在万亿超长期特别国债发行前，银行发行二级资本债的节奏将持续加快，以充分利用当前低息环境补充资本金。