国泰君安：插混驱动新能源乘用车销量稳步增长

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，2024年4月，新能源乘用车批发销量78.5万辆，同比+30.0%，环比-3.7%，1-4月累计批发272.4万辆，累计同比+29.2%。4月插混占新能源整体销量32%，增程式占比9%。4月批发销量超万台的品牌有14家，环比持平，同比+3家。随着以旧换新政策落地实施，终端消费者将逐步走出观望期，预计5月起新能源乘用车销量有望加速增长。

国泰君安主要观点如下：

维持行业增持评级，以旧换新政策有望持续促进新能源乘用车销量增长。随着以旧换新政策落地实施，终端消费者将逐步走出观望期，预计5月起新能源乘用车销量有望加速增长。

4月新能源乘用车批发及零售销量均实现同比增长。2024年4月，新能源乘用车批发销量78.5万辆，同比+30.0%，环比-3.7%，1-4月累计批发272.4万辆，累计同比+29.2%。4月新能源乘用车零售销量67.4万辆，同比+28.3%，环比-5.7%，1-4月累计零售243.9万辆，累计同比+32.5%。4月新能源乘用车出口11.5万辆，同比+26.8%，环比-4.1%，1-4月累计出口40.9万辆，累计同比+30.3%。2024年4月新能源车出口销量占乘用车出口总销量的27.9%，其中纯电动车型占新能源车出口销量的78.8%。

新能源渗透率同环比持续提升，自主品牌仍是渗透率提升的主要推动力。批发口径下，4月新能源渗透率39.9%，同比+6pct，环比+2.9pct，1-4月累计渗透率36.2%，累计同比+5.4pct。其中自主品牌新能源渗透率53.6%，同比+4.1pct，环比+2.5pct，豪华车新能源渗透率31.5%，同比-4pct，环比-2.1pct，主流合资品牌新能源渗透率6.8%，同比+2.7pct，环比+0.7pct。零售销量口径下，4月新能源渗透率43.7%，同比+11.7pct，环比+2.1pct，1-4月累计渗透率38.3%，累计同比+7.1pct。比亚迪、长安、吉利等自主品牌持续发力，纯电、插混和增程等动力类型多线并举，赛力斯、蔚来和零跑等新势力品牌的销量亦快速增长，未来随着新车陆续上市，新能源销量有望持续增长。

插混销量高速增长，贡献了重要增量。4月纯电批发销量46.2万辆，同比+5.7%，环比-8.8%，插混销量25.5万辆，同比+103%，环比+10%，增程式销量6.9万辆，同比+64%，环比-10%。4月插混占新能源整体销量32%，增程式占比9%。4月批发销量超万台的品牌有14家，环比持平，同比+3家。由高到低依次是比亚迪、特斯拉中国、吉利汽车、长安汽车、上通五菱、奇瑞汽车、赛力斯、理想汽车、长城汽车、广汽埃安、蔚来汽车、零跑汽车、东风汽车、小鹏汽车。

风险提示：价格战加剧影响盈利、政策刺激效果不及预期的风险。