Mysteel解读：新年度全球棉花增产，种植阶段悲观氛围萦绕

美国农业部于美国时间5月10日发布全球2024/2025年度棉花供需报告，新年度全球棉花增产预期导致棉价承压；另外宏观层面，美国利率持续高位市场对，欸联储降息预期再度延期，叠加国际经贸环境变化担忧，多头资金持续离场，国内外期货棉价再度回落并再次形成年度棉价新低。

全球棉花产量增加为近六年高位，但供需压力暂未明显增加

新年度全球棉花产消同步增长，库存消费比持平。具体来看，全球棉花总产量预估为2591.9万吨，同比增加119.3万吨，增幅4.8%，主因美国、巴西国家增产明显；而全球棉花消费量为2544.2万吨，同比增加76.2万吨，增幅3.1%，主因中国、印度、巴基斯坦等国家棉花消费增加明显；全球期末库存因产量增加明显导致同比增加55.1万吨为1807.3万吨，增幅3.1%；库存消费比同比持平为71%。

美棉种植进度良好，增产预期兑现概率较强

图1 2020-2024年度美国棉花供需走势

美国棉花产量增幅大于出口量增幅，期末库存增加明显。美国2024/25年度棉花产量因种植面积预估增4.3%、收获面积因天气良好而弃耕率下降同比增41.77%为913万英亩而较同期增加增加85.7万吨为348.4万吨，增幅32.6%；消费量预期41.4万吨，同比增加2.2万吨，增幅5.6%；出口预期为283.0万吨，同比增加15.2万吨，主因巴基斯坦和东南亚国家需求存在故增幅5.7%；期末库存预期80.6万吨，同比增加28.3万吨，主因产量增幅较大；期末库存的增加导致库存消费比同比增加7.8%为24.8%。

另外据美国农业部（USDA）统计，截止至5月12日全美棉花播种进度33%，较去年同期领先2个百分点，美国棉花播种进程良好。另外据美国天气预报显示，美国中南棉区和东南棉区近期的良好天气，棉花播种进度加快；得州近期降雨不断，旱情也略有缓解；短期美国棉区暂无墒情影响，棉花增产预期兑现概率较强。

中国棉花产量降，消费增，供需压力下降

图2 2020-2024年度中国棉花供需走势

中国棉花产量下降，消费增加，库存消费比下降。美国农业部预估中国2024/25年度产量预期587.9万吨，同比减少10.8万吨，减幅1.8%，主因棉花收获面积下降5万公顷；消费量为849.1万吨，同比增加10.9万吨，增幅1.3%；进口量预期261.3万吨，同比减少60.9万吨，减幅18.9%；期末库存同比减少2.1万吨为893.3万吨，减幅0.2%；库存消费比因消费增、库存降导致同比下降3%为105%，棉花供需宽松格局稍有缓解。

印度棉花产量降，消费增，库存消费比下降

图3 2020-2024年度印度棉花供需走势

印度棉花消费在2024/25年度产量预期因收获面积下滑30万公顷而同比减少21.8万吨为544.3万吨，降幅3.9%；消费量预期548.7万吨，同比增加10.9万吨，增幅2.0%；进口量预期32.7万吨，同比增加10.9万吨，增幅50.0%；出口量预期43.5万吨，同比减少2.2万吨，减幅4.8%；期末库存预期235.7万吨，同比减少15.2万吨，减幅6.1%；库存消费比为40%较同期降7%，新年度棉花供需暂无较大宽松风险。

巴西棉花增产并形成总产历史高位，供需依旧宽松

图4 2020-2023年度巴西棉花供需走势

巴西方面美国农业部给出继续增产预期，供需双增，但库存消费比上涨。2024/25年度巴西棉花因收获面积增加28万公顷而增产46万吨为363.6万吨，同比增14.6%；消费量虽有增加8.7万吨，但不及产量增幅，导致期末库存增加19.8万吨，增幅27.7%，导致库存消费比增加5.1%为26.6%。

另外据巴西国家商品供应公司(Conab)5月13日公布的数据显示，巴西2023/24年度棉花产量预估为364.35万吨，同比增加14.8%；期末库存因产量及期初库存较高同比增加，库存消费比虽因需求增加112.7万吨而下降25%为70.6%，但仍处于历史次高位。

总体来看，美国农业部公布的2024/2025年度全球棉花供需格局消息偏空。虽各国数据各有不同，但因目前处于于北半球棉花种植季、南半球棉花收获季，导致市场关注重点为棉花总产增产中，偏空效果被放大，市场多头资金撤退明显。

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