理财大咖谈 | 兴银理财蒲延杰：含权理财产品破局

天时、地利、人和，含权理财产品发展迎来“向上”空间，成为理财市场备受关注的又一热点，也为居民理财提供了更多选择空间。含权理财产品有哪些特点？投研策略有何不同？

5月8日，“Windtalk理财大咖谈”有幸邀请到兴银理财首席权益投资官、权益投资部兼固定收益投资二部/养老金融部总经理蒲延杰，为大家带来《破局：含权理财产品的投研与策略体系介绍》深度分享。

蒲延杰先生，中国人民大学金融学博士，14年证券投资研究经验。拥有国有大行、国际投行、公募基金、券商资管股债投研管经历，曾任职于中国工商银行总行资产管理部、瑞银证券研究部，申万菱信基金固定收益、权益研究、权益投资部，以及中银国际证券基金管理部。曾获新财富、II China（机构投资者）、Asia Money与“水晶球”评奖等。

值得一提的是，蒲延杰也是“Windtalk理财大咖谈”栏目的首位嘉宾。“Windtalk理财大咖谈”致力于搭建起优秀投资机构与客户之间的桥梁，为您展示更专业的投资观点和更独特的投资理念，加强市场资讯及后市观点的及时分享，快速把握投资时机和方向。

精彩内容如下：

一、含权理财产品收益回升

蒲延杰介绍，银行理财含权产品，含权比例可以是0至90%不等。权益资产类型多样，包括二级市场的股票、股票型基金、委托权益专户、股权投资、优先股投资、跟权益相关的金融衍生品等。

他指出，从2022年下半年开始，客户风险偏好下行，更加关注高确定性的产品，短期现金类理财产品受欢迎。进入2024年，银行理财市场又呈现新的特征：

1）新发封闭式理财产品的基准收益率持续下行；到三月份，收益率中位数是2.5%，处于较低水平。

2）在基准收益率下行的背景下，产品发行数量并没有下滑，而是连续6个月发行超1000只，特别是今年4月份以来，理财产品规模还出现了超季节性的增长。

3）从资产端的收益率看，含权产品收益回升。2024年以来，债市持续牛市，股市回暖，含权理财产品，或者说固收+类理财产品的收益率逐步回升。

来源：兴银理财

4）含权理财产品整体占比不高，发展提速。截至2024年3月底，银行理财存量规模26.2万亿，其中混合+权益类产品合计规模0.6万亿，占比2.4%。今年前4个月理财子行业发行非固定收益类理财产品有55只，规模接近200亿，还出现了首日就完成募集目标的热销产品，发行节奏不断提速。

蒲延杰透露，兴银理财在含权产品上积极布局，去年以来陆续布局了股票直投类、红利类、港股类、黄金类、定增类以及市场中性类含权理财产品，均取得了较好的绝对收益和一定的相对收益。

二、经济处于复苏阶段，布局反弹

对于当前的宏观经济趋势，蒲延杰认为，总体处于复苏阶段。第一季度经济总量指标超预期，宏观经济仍在修复，从结构上来看，投资保持较高增长，工业、消费、地产数据依然疲软。

其次，中国未来PPI同比有望降幅收窄，并推动国内走出物价低迷的局面。蒲延杰指出，A股非金融上市公司盈利增速的变化跟PPI是非常相关的，如果PPI在今年二三季度触底回升的话，可能带动非金融上市公司的盈利增速开始回升。

数据来源：Wind，兴银理财

蒲延杰认为，中国权益资产上行趋势有望持续。从全球资产配置视角，美股日股短期调整压力显现，A股和港股价值在提升，A股当前处于估值低位叠加经济存在结构性亮点。

具体的操作上，第一个方向，积极参与成长股和传统核心资产反弹的机会，看多传统核心资产，大盘成长股票跌了三年以后，有反弹机会。

第二个方向，密切关注地产政策对房价销售数据的有效性，做右侧的布局，不去做左侧的博弈。

第三个方向是消费，消费没有预想中的那么差，其实很多公司的业绩是在修复的，特别是医药。

概括起来就是，红利是底仓，关注核心资产反弹，关注地产的右侧机会。

三、投研体系

作为国内首批设立的股份制商业银行理财子公司之一，兴银理财管理的理财产品规模长期稳居市场第一梯队。兴银理财秉持“以创新引领市场，以投资创造价值”的愿景，走市场化、专业化之路，建设市场领先的资产管理公司。

蒲延杰介绍，兴银理财投研体系以全市场、全品种的投资能力为目标，形成与公司发展规划相匹配的固收、多资产、权益、指数的投研体系，重点聚焦“多资产、多策略”的投研能力培养和品牌打造，争取在ESG投资、养老投资等新赛道建立同业竞争优势。

兴银理财投研体系具有平台化和工业化特点，同时矩阵式的研究团队管理模式，将研究团队嵌入到各个投资团队中。

来源：兴银理财

蒲延杰指出，为了满足理财客户获取稳健收益的需求，不得不构建择时与资产选择系统，择时挺难，但不得不做。选股理念上，行业重于个股，看重行业的贝塔。执行上，按照流程把研究成果转化为投资策略，进而变成投资经理的具体的操作，并有严格的止盈止损机制，控制好回撤。

四、 精彩问题

1.您管理的产品是如何做好回撤的？

蒲延杰：相比基民，购买理财产品的投资者，风险偏好一般比较低，看重的就是稳健和回撤小。控制回撤主要做好三方面的工作，一是仓位管理，估值到高位及时止盈，投资逻辑变了及时止损。二是尽可能地分散，重仓股集中度低于公募基金。三是，公司有一套风险管理体系来干预，避免基金经理不止损，避免进一步下跌。

2.您能否介绍一下在止盈上的条件和技巧，不同类资产分别会考量哪些因素？

蒲延杰：我们投资的含权资产主要包括股票、公募基金和大宗商品，对于股票来说，投资逻辑兑现了，估值贵了，就会阶段性止盈；对于主动型的公募基金，可能主要看预期回报的兑现，被动型基金要看基金经理对这类资产的看法；判断大宗商品的价格是比较难的，都是由较丰富投资经验的投资经理来做决断。

3.您对接下来的A股行情怎么看？

蒲延杰：对后市行情挺看好。重要的是政策，最新的政治局经济工作会议释放了积极信号，后续会有持续不断的政策落地，这些政策有望扭转当前一些悲观投资者的预期。

其次是外资，我们观察到，有一部分资金从印度、日本甚至美国市场撤出，进行配置港股或者一部分A股，因为它们估值低，披露的一些领先经济指标在变好，中国资产再度受到外资聚焦，或推动估值修复行情。

BFS(理财专题统计)

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风险提示：本材料内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，本公司不承担任何责任。本材料仅为宣传用品，不作为任何法律文件。理财产品的业绩比较基准不是预期收益率，不代表产品的未来表现和实际收益，不构成对产品收益的承诺。理财产品过往业绩不代表其未来表现，不等于理财产品实际收益，投资须谨慎。理财非存款，产品有风险，投资须谨慎。