曹操出行冲刺港交所：独特商业模式已跑通，规模逐年迅速增长

4月29日，国内领先的共享出行平台曹操出行向港交所递交了招股书，华泰国际、农银国际与广发融资（香港）为联席保荐人。

作为吉利控股集团布局"新能源汽车共享生态"的战略性投资业务，曹操出行以"科技重塑绿色共享出行"为使命，将全球领先的互联网、车联网、自动驾驶技术以及新能源科技，创新应用于共享出行领域。

作为开发定制车的领导者，曹操出行展现了强劲的发展势头，目前已成长为国内共享出行市场头部企业，按GTV计算，2021年至2023年曹操出行一直位列中国网约车平台前三名。

规模与效益齐飞，经调整EBITDA转正

曹操出行成立于2015年，孵化自吉利控股集团，总部位于苏州。通过与吉利汽车集团的战略合作，曹操出行为共享出行行业带来创新的整车定制及全面车服解决方案，从根本上重构了共享出行生态，实现用户、司机、平台三方共赢。

凭借出色的服务质量及运营效率，曹操出行在市场上脱颖而出。招股书显示，截至2023年底，曹操出行在中国24个城市拥有一支约31000辆定制车的车队，为中国同行业规模最大的定制车车队。

与此同时，凭借舒适、优质的乘车体验，曹操出行成功建立起忠诚且不断增长的用户群。于2021年至2023年，平台平均月活跃用户稳步增长，分别达到950万名、1350万名及1920万名；同时订单量亦稳步提升，由2021年的3.7亿单提升至2023年的4.48亿单。

曹操出行领先的商业模式带动经营业绩持续优化提升，高质量发展成效显著。于2021年至2023年，公司的收入由71.53亿元(人民币，下同)稳步增加至106.68亿元。特别是在2022年，受疫情影响整体行业规模收缩12.9%，但曹操出行的GTV仍维持在人民币89亿元的稳定水平。

规模效应下曹操出行盈利能力持续提升。2021年至2023年，公司毛利率由-24.4%明显改善为正5.8%。

2023年曹操出行的收入同比增长39.8%，于第四季度实现了5%的经调整EBITDA率，反映出公司运营效率和获客效率的成功。

未来，随着可持续及高效的GTV保持增长，同时获客效率和经济效益稳步增强，公司盈利路径清晰在望。

创造共享出行价值先锋

一直以来，共享出行行业面临诸多痛点与挑战，诸如缺乏高性价比乘车体验、司机财务负担重以及行业参与者盈利难等。

经过多年探索，曹操出行构建了"定制车+网约车"双螺旋增长策略。在定制车方面，凭借与吉利集团的战略关系，深度参与定制车的设计过程。基于对共享出行痛点的深刻洞见，曹操出行改善、优化、部署多项车辆功能与设置，进而优化TCO（总持有成本）并提高经营效率，提升司机与用户的体验，与此同时实现平台的规模与效益提升。

定制车及全面车服解决方案大幅降低了TCO。

具体而言，曹操出行第一代定制车枫叶80V及第二代定制车曹操60被认为是共享出行服务中最具成本效益的两个车型。资料显示，枫叶80V及曹操60的估计TCO分别为每公里0.53元及0.47元。与具有换电功能的典型纯电动车相比，曹操出行的定制车TCO减少 32%至40%。

此外，通过提升汽车维修效率及实施全面的司机安全激励措施，曹操出行显著节省了司机的时间及成本以及整体车辆保险成本。于2023年，公司车辆平均保养及维修时间和成本均同比下降25%及54%。

科技赋能促进业务增长及司乘体验。

曹操出行积极拥抱人工智能，由人工智能驱动的曹操大脑可有效管理订单发送并为用户及司机分配奖励，减少了用户和司机的平均等待时间，促进公司GTV的增长。

创新模式体系下，曹操出行用户满意度行业领先。根据2024年3月进行的一项涵盖全国数千名共享出行用户的独立第三方调查，曹操出行被评为"服务口碑最佳"的共享出行平台，用户认可度排名第一。

一系列创新性的举措，促进曹操出行平台形成良性循环发展格局，不但可优化用户搭乘体验，还能有效地优化车辆TCO并优化运营效率，从而达成多方共赢的局面。

得益于曹操大脑对经营效率的显著提升，曹操出行的总获客成本占GTV百分比由2021年的23.6%稳步下降至2023年的18.1%，增强了公司的盈利能力；根据测试估计，在曹操大脑运营的第一年实施的算法改进使曹操出行的总GTV提升了14.9%。

GTV的增长、TCO的降低、运营效率的提升以及用户的认可成功提高了单位经济效益并实现良性循环，令曹操出行盈利路径清晰可见，这也是曹操出行于2023年实现毛利率转正以及经调整EBITDA率的原因。

共享出行行业长坡厚雪

中国有大量人口稠密的城市，人口密度对现有出行基础设施构成挑战，催生出对出行解决方案进行升级的需求。

与传统出行方式相比，共享出行可减少拥有私家车的需要，从而减轻城市交通拥堵，降低每公里出行成本。这种出行方式新模式，成功推动了城市共享出行方式的发展，并挖掘出潜在的市场需求。

不难看出，共享出行、智慧出行在国内正迎来重大变革，曹操出行作为新能源汽车共享生态的先锋，公司打造出的汽车服务生态迎合了市场变革的需求，引领国内出行行业转型升级。

无论是从政策还是市场发展趋势层面看，在自动驾驶、物联网等科技赋能下，共享出行将推动城市交通的共享经济，未来发展前景庞大。

有券商表示，中国共享出行行业未来主要增长源于高线城市用户频次和低线城市渗透率的提升。其中，低线城市网约车渗透率与互联网覆盖程度存在错配，融合线下扬招出租车发展以及消费需求的自然增长有望带来规模提升；高线市场用户打车频率更高，商旅需求释放有望驱动频次提升。

根据国家信息中心数据，2016年-2022年，我国网约车客运量占比从17%快速上升至41%，未来渗透率有望继续提升。还有数据显示，由于共享出行在出行行业中所占的份额不断增加，预期中国共享出行市场的规模将加速增长至2028年的7,513亿元，自2024年起复合增长率为20.6%。

小结

扎根共享出行行业近十年，围绕服务的提升与模式的优化，曹操出行不断夯实发展底座，TCO、运营效率、成本效益等运营数据表现优异，彰显行业龙头风范。

而国内共享出行行业市场庞大，前景广阔，作为行业的优等生，通过不断巩固及完善"好服务"差异化路线，曹操出行未来有望打开更广阔的发展空间，助力共享出行可持续发展。

作者|遥远

编辑|Annie