唱响上海国际金融中心建设系列〡上海QFLP试点成效显著经验荟萃

编者按：2024年1月23日，龚正市长在上海市十六届人大二次会议所作的政府工作报告中提出，要进一步加快建设“五个中心”，提升城市能级和核心竞争力。其中，加快建设上海国际金融中心，是“五个中心”建设中的重要工作任务。

回顾历史，中国作为全球的制造中心，吸引了大量的外资涌入，上海作为国际贸易和航运中心，是外商投资的首选地、也是全球资本汇聚中国的桥头堡，风云际会之下上海国际金融中心崭露头角。

展望未来，金融强国已成为时代的最强音之一，中国金融业高水平对外开放生机盎然、蓬勃之势恰如旭日初升，进一步加快上海国际金融中心建设已成为时代之选、共识之选、必然之选。

机构之家作为金融市场、金融机构的深度研究者，精心策划推出“唱响上海国际金融中心建设”系列文章，将从科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融、国际再保险中心、外商投资首选地、QFLF试点、QDLP试点、强金融监管等十大角度，梳理、分析、解读上海近年来在加快国际金融中心建设方面所取得的巨大成就。本文系本系列中的第二篇。

岁月匆匆，步履从容，沐浴着改革开放的春风，上海国际金融中心QFLP试点之路愈发宽广和坚定。2010年12月《关于本市开展外商投资股权投资企业试点工作的实施办法》的发布和实施，标志着上海作为全国首个实施QFLP试点政策的城市，在引进外资、推动创新、促进经济发展之路上迈出了坚实的一步。

时光荏苒，为进一步推动跨境贸易投资，2022年1月，经国务院批准，国家外汇管理局在上海自由贸易试验区临港新片区，开展跨境贸易投资高水平开放试点。国家外汇管理局上海市分局随即发布了《中国（上海）自由贸易试验区临港新片区开展跨境贸易投资高水平开放外汇管理改革试点实施细则》，围绕推进跨境投融资体制改革创新、落实“放管服”改革和提升市场化资源配置效率三个方面，推出了多项改革和便利化措施，为QFLP试点的外汇管理提供了明确的操作路径，进一步便利了外资的引进和使用。

值得一提的是，2023年2月，国家外汇管理局上海市分局相继制定了《上海市合格境外有限合伙人试点外汇管理操作指引》《国家外汇管理局上海市分局关于临港新片区部分跨境贸易投资高水平开放试点扩围的通知》，将原先的临港新片区扩大至上海市全辖，进一步支持股权基金跨境投资。这一重大突破无疑提升了上海地区跨境投融资的便利化水平，进一步激发市场活力，提升了外汇管理服务实体经济的能力和质效。

在QFLP试点的实践中，上海始终坚持开放创新、规范为本的原则，其在引进外资、推动创新、促进经济发展方面取得了显著的成效，这不仅为上海的经济结构调整和产业升级提供了强大动力，也为我国金融市场的开放和国际化进程树立了标杆，为构建国内国际双循环相互促进的新发展格局提供了有力支撑，为高质量发展注入了新的生机和强大动力。

一、上海QFLP试点现显著成效：探索之路结硕果

1.外资规模持续扩张，成果斐然注新能

随着金融业对外开放步伐的加快和人民币国际化改革的深化，境外投资者对境内资本市场的参与热情持续高涨。早在2011年，上海作为排头兵、先行者，率先实施QFLP试点政策，随着凯雷复星、黑石投资、德同资本等3家首批试点机构在沪落地，上海率先开启了全国QFLP试点之先河。

QFLP试点政策的实施，为境外资本进入国内市场铺设了便捷之路，极大降低了投资者的准入门槛和操作复杂度，为其提供了更为高效和灵活的投资方式。借助QFLP基金这一平台，试点机构成功将大量境外优质资金引入中国市场，不仅为上海，也为整个国家的经济发展注入了源头活水。

经过十余年的稳健运营和持续优化，上海QFLP试点工作取得了显著成效。截至2023年底，已有90家境内外知名投资机构参与上海QFLP试点，累计试点规模约186亿美元，为上海经济发展注入了强大的动力。

2.投资领域多元拓展，助推产业升级显实效

上海QFLP试点的探索和突破一直走在全国前列，这得益于其开放的政策环境和创新的金融生态。试点机构紧跟国家战略导向，集中投资于战略新兴领域，包括生物医药、基础设施及环保业、互联网与信息科技、高端制造业等四大领域。通过QFLP试点，上海成功吸引了一批具有核心竞争力的优质项目，为城市的可持续发展奠定了坚实基础。

同时，投资范围不局限于非公开交易的公司股权，也将优先股、定增、可转债、夹层、不良债务、FOF基金、S基金等投资标的囊括进来，这对于QFLP基金未来的投资组合带来了极大的灵活性。

具体来看，弘毅投资完成城投控股老股转让和锦江股份定向增发；SIG旗下的海纳华完成多笔一级市场可转债投资；嘉沃投资开展不良资产领域的收购；鲲行资本、施罗德先后成立FOF基金性质的QFLP基金；汉领资本通过QFLP试点形式设立S基金。

此外，试点基金也被允许投资仓储物流设施、城市更新改造等领域，也进一步拓宽了QFLP基金的投资领域，有助于推动相关产业的发展和升级。

3.管理模式创新领航，再立试点新典范

上海在QFLP试点的进程中，管理模式不断创新，QFLP试点机构范围由原来外资公司管理外资基金的“外资管外资”模式，扩展到外资公司管理境内资金的“外资管内资”模式，比如，黑石投资、千骥资本相继在沪成立私募基金管理公司，成功募集管理境内人民币基金。

同时，2012年上海开始探索国内公司管理外资基金的“内资管外资”模式。这一模式通过在境内成立私募基金管理公司，募集并管理境外的美元基金，复星凯雷和思佰益仪电就是这一模式下的成功案例。

从“外管外”到“外管内”、“内管外”模式的创新和拓展，不仅增强了上海作为国际金融中心的吸引力，也为国内外投资者提供了更多的选择和机会，进一步推动了跨境资本的有效流动和高效配置。

4.退出机制灵活高效，助力资本良性循环

通过资本市场上市等方式，上海QFLP试点机构成功退出了多个投资项目，实现了资金的良性循环。例如，德同资本投资的康惠制药、泰瑞机器已成功通过主板市场上市实现退出；同样，华侨星城投资的宇信科技、君联资本投资的联合光电、启明创投投资的透景生命以及德同资本投资的海特生物也顺利在创业板上市并实现了退出；鲲行基金投资的成大生物则选择在新三板市场上市完成退出；复星凯雷投资的DMAC通过美股市场上市实现了退出；德同新能投资的微芯生物、富达斯道投资的爱博医疗、鲲行基金投资的心脉医疗、济峰基金投资的苑东生物、悦康药业以及启明创投参与的惠泰医疗均在科创板市场成功退出。

除了上市这一主要的退出方式外，股权转让、企业回购、协议转让、并购等方式也是投资机构实现退出的重要途径。这些方式各有特点，适用于不同阶段和类型的企业，为投资机构提供了更加灵活和多样的退出选择。

二、上海QFLP试点经验荟萃：创新实践树标杆

1.优化服务环境，强化投资便利新高度

上海在QFLP试点中，注重优化服务环境，为试点机构提供优质、高效、专业的服务。通过简化审批流程、缩短审批时间、降低审批成本等措施，显著提高了试点机构的投资便利化水平。试点由上海市地方金融局采用“一门式受理”方式，做到“即申报、即受理、即评议”。特别是新冠肺炎疫情特殊时期，多家机构成功通过线上申请、线上评议的“非接触”方式顺利取得试点资质。

值得一提的是，济峰资本在上海申请设立其第三只QFLP基金，从启动申报到完成设立仅用时两周。此外，上海针对试点基金的运营方式和个性化需求，量身定制跨境资金汇兑等外汇便利化措施，为机构提供更加精准的服务支持。

2.拓展投资领域，深化对外开放新层次

上海在QFLP试点中，始终坚持以市场需求为导向，结合试点机构的需求，不断拓展试点投资领域和投资方式。通过稳步拓宽投资领域，为上海的经济结构调整和产业升级提供了更多可能性。

在投资领域方面，允许试点基金投资仓储物流设施、城市更新改造等领域。这些新领域的开放，不仅为试点机构提供了更多的投资机会，也为上海的经济社会发展注入了新的动力，推动了相关产业的升级和发展。

同时，上海还致力于推动投资方式的创新，允许QFLP基金通过股权、债权等形式在境内开展负面清单以外的各类投资活动（房地产企业和地方政府融资平台除外），这一创新举措为试点机构提供了更加灵活多样的投资选择，使其能够根据市场变化和自身需求，灵活调整投资策略，实现更高的投资效益。

3.强化额度管理，提升资金运作新效能

在QFLP试点中，上海充分展现了QFLP基金在额度管理上的灵活性和高效性。同一管理人管理的不同QFLP基金之间可灵活调剂使用QFLP额度，但各基金的QFLP额度之和不得超过该管理人获得的QFLP试点总额度。

此外，QFLP额度实行余额管理，即管理人发起成立的所有QFLP基金募集境外资金的净汇入之和不得超过该管理人获得的QFLP试点总额度。这种管理方式赋予了极大的灵活性，境外有限合伙人可以在QFLP基金的额度内自由汇入汇出本金，参与QFLP基金的申购和赎回，在投资本金汇出后额度将释放出来，可以循环使用，进一步提高了资金的使用效率。

三、深化QFLP试点，助力上海国际金融中心建设再上新台阶

上海市委副书记、市长龚正表示，加快建设国际经济中心、金融中心、贸易中心、航运中心、科技创新中心，是党中央赋予上海的重要使命，也是上海实现高质量发展的必由之路。上海始终站在时代的前沿，不断探索和实践更加开放、包容、创新的金融政策，持续提升国际金融中心能级。

历经十四载的探索与实践，回顾上海QFLP试点工作的历程，其在引进外资、扩展投资领域、管理模式、退出机制、优化服务、额度管理等方面所取得的成绩显著，这些成果不仅凸显了上海国际金融中心的卓越实力和独特魅力，也为全国乃至全球的金融开放和创新提供了有益的借鉴和启示。

如今，站在新的历史起点上，面临着百年未有之大变局的新纪元，金融领域也正迎来由高速增长向高质量发展的深刻转型，上海国际金融中心的QFLP试点也步入了崭新的发展阶段。这既为上海金融业的发展注入了新的活力，同时也带来了新的挑战和机遇。

2024年1月，上海市人民政府办公厅印发《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》，详细提出32条举措优化上海股权投资发展，其中深化QFLP试点、推动QFLP试点创新成为一大亮点，旨在进一步吸引和利用外资，优化外资投资环境。

展望未来，上海将继续发挥其在金融领域的龙头带动、示范引领作用，持续积累经验引领QFLP试点工作，推动形成更加开放、包容、创新的金融发展环境，以高水平开放推动金融业的高质量发展，为上海国际金融中心的建设添砖加瓦，为全球金融业的繁荣做出积极贡献！