股息率超7%，“港股+央企+红利”这种组合更具性价比吗？

在今年众多投资关键词中，“高股息”、“红利”无疑是今年热度最高的，以高股息为核心的红利策略迅速成为2024年市场热门策略。红利指数则凭借其稳健表现脱颖而出，年初以来更是跑出了优秀的超额收益，成为近期市场上“最靓的仔”。

不过目前市面上的红利类指数和相关指数基金很多，究竟选什么性价比更高呢？我们可以通过几个关键抉择来筛选投资标的。

一、A股还是港股？

我们投红利资产，首先需要考虑的因素，就是整体股息率的高低。此前大多数人的目光聚焦在A股的红利指数上，诚然，从市场表现来看，A股的红利指数这几年都跑赢了港股的红利指数的，但是红利指数有个很鲜明的特点是：股息和股价成反比，由于港股前期调整幅度大，目前港股的红利类指数的股息率已明显超过了A股的红利指数。在利率下行的大环境下，率先调整的港股目前已具备十分优异的安全壁垒，港股市场的红利资产或许具备更高的投资性价比。

数据来源：wind，Bloomberg。截至2024/1/31。注：股息率指近12个月股息率，恒生中国央企指数股息率数据取自彭博。2024M1指20240131。

为什么港股红利指数股息率普遍更高？

由于上市公司现金分红发放是以股份为单位，而非股票价格。沪港AH溢价指数当前在150点位附近，也就是说，同样的资产，在A股比在港股贵了50%以上。因此因此，同一上市公司在两地每股股息派发一致的情况下，同样的金额在港股可以持有更多股份，现金分红更高，导致其股息回报率相对更高。

二、港股红利怎么选？

选好了港股市场，但红利类资产仍然有很多选择，那么应该选择什么类型去投资呢？

我们知道，高股息策略的核心在于股息率，即选取现金流稳定、长期持续现金分红、分红比例较高的上市公司作为投资对象。一般来说，具备高股息特征的公司需满足以下三个条件：

1. 盈利能力强，这是高股息的前提；

2. 经营预期良好，否则公司不会进行大额分红；

3. 估值合理，否则即使现金分红多，股息率也可能较低。

那么什么类型的资产可以满足以上条件，提高分红的稳定性呢？

这时候，央企就进入了我们的视野。

我们都知道持续高分红的前提是公司基本面稳定，央企，作为国家经济的重要支柱，就具有稳定的基本面和持续的分红能力。同时证监会发布并施行《上市公司现金分红》以及《关于修改〈上市公司章程指引〉的决定》，也都明确推动上市公司不断增强分红意识。

中国上市公司协会数据显示：2022年度，央企控股上市公司分红总额超过1万亿元，占全市场比重高达56%，占据主导地位。分红的央企控股上市公司数量在所有央企控股上市公司中占比接近80%，平均股利支付率达到40%，平均股息率也达到了3.5%，具有良好的资本市场示范效应。（数据来源：中国上市公司协会）

在“中特估”体系的支持下，国家层面已开始大力扶持央企，如今年1月提出的“一利五率”考核体系，旨在提升央企的盈利能力、研发投入、生产效率和现金比率。这一政策有望进一步提升央企的分红率，推动净资产收益率（ROE）增长，从而提升估值和股价。这不仅对A股市场的央企是利好，对港股市场的央企同样如此。

综合以上，汇聚“港股+央企+红利”于一体的恒生中国央企指数，或许就是我们的答案。

三、为啥选恒生央企ETF？

恒生央企ETF（513170），全市场唯一一只跟踪恒生中国央企指数的ETF

（1）恒生中国央企指数编制规则

恒生中国央企指数（HSCSOE.HI）旨在反映第一大股东为内地央企的香港上市公司整体表现：①央企定义：98家国资委旗下中央国有企业+27家中央金融企业。②选择业务类别细分排名最高的50只证券为成分股，集聚各大行业龙头。③标的指数恒生中国央企指数在2023年股息率达7.05%。

数据来源：恒生指数有限公司，股息率截至2023-03-31。

（2）行业分布

①覆盖行业广泛：恒生中国央企指数前三大行业依次为金融业（32.08%）、能源业（25.42%）、电讯业（12.11%），前三大行业合计占比69.61%，②聚焦金融、能源、通信各行业龙头；③纯正央企属性：指数成分股涵盖33家主要央企集团，其所属集团旗下上市公司总市值占全部央企集团的66%、净利润占全部央企集团75%。

数据来源：恒生指数有限公司。市值时点为2024年4月11日；净利润为2023年报值。基金有风险，投资需谨慎。

（3）“港股+红利”共振修复：近期港股估值修复，与港股红利资产低位补涨两者共振修复。近半年，恒生央企涨幅为10.54%，大幅跑赢恒生指数和恒生科技，可见港股上加点“红利”还是挺不错的。

恒生央企指数、恒生指数、恒生科技指数近半年涨跌幅

数据来源：wind，时间区间：2023/11/27-2024/4/26。

（4）产品结构为QDII，红利税低于港股通基金

恒生央企ETF为QDII基金，仅收取股息10%的红利税；而标的同为港股央企的港股通基金（如国新港股通央企红利指数）收取股息20%的红利税。（资料来源：wind）

总体而言，在宏观政策“中特估”“央企市值管理”时代风向标指引下、微观公司治理利好频出的情况下，涵盖“高股息、低估值、纯正央企”这三大核心元素的恒生央企ETF（513170），可能会是帮助我们把握时代红利的良好配置工具。

（市场有风险，投资需谨慎。）