河南前首富突遇滑铁卢：天瑞水泥股价闪崩，控股股东所持股权遭强制出售

本文来源：时代财经 作者：郭鹏

上市公司股价闪崩，河南前首富很受伤。

4月22日，天瑞水泥（01252.HK）发布公告称，由于4月9日该公司股价不寻常下跌，其控股股东煜阔有限公司（以下简称“煜阔”）的孖展证券账户所持有的1.43亿股股份，在公开市场被强制出售，相当于已发行股份总数的4.87%。出售前，煜阔持有天瑞水泥69.58%的股份，此后，持股比例降至64.71%。

针对股价下跌，天瑞水泥在4月17日就曾发布公告表示，煜阔所持有的1.33亿股股份被强制出售，同时正在厘清1000万股股份的强制出售是否被执行。

4月9日，天瑞水泥股价尾盘瞬时大跌，15分钟内跌幅达99%，盘中股价一度跌至0.035港元/股，当日报收0.048港元/股，跌幅达99.04%，市值为1.4亿港元。而在4月8日，天瑞水泥收盘市值为146.91亿港元。

随后，在4月10日，天瑞水泥发布股票停牌公告，公司股票停牌至今。

有市场分析称，这种幅度的股价下跌，一般是由于券商砍仓所致。公司股东将所持股票进行质押，但因未足额缴纳保证金等原因，导致券商对股票进行砍仓。

天瑞水泥是河南前首富李留法商业版图中的核心公司。1994年，李留法进入水泥行业，并在2000年成立天瑞水泥，后于2011年上市。经过多年发展，李留法以水泥业务为核心，打造了一座业务遍及旅游、制造、矿业等多领域的综合“商业帝国”。

据最新《2024胡润全球富豪榜》，李留法、李凤娈夫妇凭借270亿元财富位列榜单900位。此外，他还曾在2011年、2012年两度蝉联《新财富》杂志评选的“新财富500富人榜”河南首富。

2020年后频繁质押

股票质押对天瑞水泥来说是常事，而质押的背后，是煜阔曾多次为天瑞水泥做贷款担保。据时代财经不完全统计，2016年以来，天瑞水泥共发布16次控股股东质押股票为其贷款提供担保的相关公告。其中，共计9次贷款发生于2020年之后。

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2020年7月21日，天瑞水泥股价达到8.89港元/股，为上市以来的最高点，在此之后，股价开始走低。

因股价持续下行，煜阔则需抵押更多股份做担保。2022年1月7日，天瑞水泥贷款3000万美元，煜阔需要抵押1.8亿股股票，而同样的贷款规模，在2020年12月14日，煜阔只需要抵押1.2亿股股票。

时代财经梳理近几年天瑞水泥的公告发现，该公司2019年12月以来的贷款，目前几乎已经偿还，当时为此质押的股票也基本都解除质押。但最近两次贷款尚未还清，股票也没有解除质押。

2023年9月，天瑞水泥贷款8000万元，煜阔出质4500万股股份作为抵押；2024年1月，天瑞水泥贷款1.67亿元，煜阔出质9700万股股份作为抵押。两次出质股份总额约为1.42亿股股份，与前述公告被强制出售股份数额接近。

不仅控股股东有大笔出质行为，李留法也多次质押所持公司股票。据天瑞水泥2023年12月8日发布的《控股股东完成企业重组》公告，经股权穿透，煜阔的母公司为天瑞集团股份有限公司（以下简称“天瑞集团”）。据企查查，该公司由李留法及其夫人李凤娈共同持有，注册资本20亿元，李留法拥有70%股份，认缴资本14亿元。

图片来源：企查查

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企查查显示，李留法和李凤娈双双出质部分天瑞集团股份。2019年10月至2023年1月，李留法出质天瑞集团13.3亿股股份；2021年7月至2023年11月，李凤娈出质天瑞集团6.42亿股股份。

偿债压力巨大，2023年迎来首亏

频繁出质的背后，天瑞水泥短债大涨，面临较大的偿债压力。与此同时，公司业绩逐年走低，2023年甚至出现上市以来的首次亏损。

据天瑞水泥2023年业绩公告，该公司现金及银行结余规模为11.75亿元，同比增加18.9%。然而公司借款及债券余额为185.79亿元，同比增长93.1%，其中，一年内到期借款、企业债券及其他金融负债为133.45亿元，同比增加62.24%。

一年内到期的短期债务与现金规模差距为121.7亿元，可见公司偿债压力较大。

近年来，天瑞水泥短期债务与现金规模逐步拉大。据2020年业绩公告，该公司现金及银行结余为24.12亿元，一年内到期借款及短期债务规模为77.80亿元，二者差距为53.68亿元；2021年现金规模与一年内到期债务差距继续扩大至57.89亿元；到了2022年，这一数字骤增至72.38亿元。

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也是在2022年，天瑞水泥的业绩遭遇滑铁卢。天瑞水泥是国家重点支持的12家全全国性大型水泥集团之一，主营业务为销售水泥、销售石灰石骨料和水泥半成品熟料，市场主要集中于河南、辽宁两地。

据该公司2022年年报，受房地产市场低迷等因素影响，全国水泥需求快速收缩。据国家统计局统计，2022年全国水泥产量21.3亿吨，同比下降10.5%，水泥产量为2012年以来最低值，创下1969年以来的最大降幅，同比降幅首次达到两位数水平。

市场下行，公司业绩随之走低。据其2022年年报，当年公司营收为110.55亿元，同比下降13.1%；净利润为4.49亿元，同比下降62.6%。

以此为开端，2023年天瑞水泥业绩继续走低。据2023年业绩公告，受房地产影响，水泥行业需求总量仍呈下降趋势，市场竞争加剧，产品价格受压，加之原材料成本高企，挤压企业利润。2023年，该公司水泥销量2520万吨，同比下降9.0%，平均价格为每吨241.5元，同比下降21.8%。

受此拖累，该公司2023年营收78.89亿元，同比下降28.6%，净亏损为6.34亿元，是2011年上市以来首次亏损。

河南前首富商业版图遍及旅游、制造、基建、金融

此次股价闪崩，李留法的天瑞水泥市值大幅缩水。作为曾经的河南首富，他的商业版图是怎样的？

李留法是河南平顶山人，生于1957年6月，毕业于河南大学。据新财富报道，河南当地人用“靠造火车轮子起家、靠水泥业发达”来形容这位河南前首富。

1983年，李留法创办生产内燃机电机极氪等火车配件的汝州市铸钢厂。1994年，李留法接管乡办企业白云山水泥厂，开始进入水泥领域。1997年，他又接管了平顶山市特种水泥厂在2000年，天瑞水泥诞生。

2011年，李留法将天瑞水泥送进港交所。截至目前，天瑞水泥拥有22条熟料生产线和62条水泥粉磨生产线，年熟料产能3519万吨，水泥产能5780万吨，熟料、水泥产能位居全国前列。

以水泥为起点，李留法苦心经营40余年，一手打造出天瑞集团，形成了以水泥业务为核心，业务遍及旅游、制造、物流、煤炭、焦化的综合商业集团，名列中国企业500强第380位，中国制造业500强第195位。

据天瑞集团官网介绍，天瑞旅游下辖尧山景区、中原大佛景区、福泉大酒店等景区和酒店。其中，中原大佛景区是国家5A级旅游景区。

天瑞集团铸造有限公司则是以生产铸造件、机械制造和艺术铸造等产品的大型铸造企业；是生产铁路货车用摇枕、侧架和车钩等产品的原铁道部机车车辆配件定点生产厂，在中国铁路第六次提速改造过程中提供的摇枕、侧架总计149619辆份，各类型车钩101974套，占全路总需求量的35%。

中原大易科技有限公司是国家首批无车承运试点企业、无船承运企业，国家AAAA级综合服务型物流企业，国家首批AAAAA级网络货运企业，位列中国网络货运平台第五位。

此外，天瑞集团还通过投资进入交通、矿业、房地产、金融等领域。据企查查，天瑞集团投资成立中原轨道交通股份有限公司，直接持股比例65%。据2021年平顶山市第一批重点建设项目名单，该公司是平顶山至尧山旅游观光铁路建设项目的建设主体。

2011年，天瑞集团投资成立中原大福国际机场有限公司。后者是平顶山鹰瑞民用机场有限公司的股东，持股比例为25%。据2021年平顶山市第一批重点建设项目名单，平顶山鹰瑞民用机场是平顶山鲁山县民用机场建设项目的建设主体。

此外，天瑞集团还是长城新盛信托有限责任公司的股东，持股比例为35%，与中国长城资产管理股份有限公司并列为第一大股东。

李留法早已搭建了一个综合性“商业帝国”，天瑞水泥只是众多版图中的一块，2022年10月，李留法之子李玄煜接任天瑞水泥董事局主席一职，正式完成了事业交接。