等了八年，五度冲击IPO，上市依然迷雾重重？

成不成就看这次啦！

2024年1月，国货美妆品牌毛戈平化妆品冲击上交所IPO告吹，但这并没有打碎毛戈平的上市之梦。本月初，毛戈平向港交所提交了上市申请。

但在业内人士看来，毛戈平上市成功的概率或许依然不大！

光环与失意并存

回顾毛戈平的过往，这家公司的光芒与灰暗同时存在。

悉数这三年在国货品牌崛起造成竞争激烈的时间段里，并不怎么出现在网红直播间里的毛戈平业绩确实越做越好。

据最新招股书，2021年-2023年，公司总收入分别为15.77亿元、18.29亿元、28.86亿元，复合年增长率达到35%。三年里，公司净利润分别达到3.31亿元、3.52亿元和6.63亿元，年均增速达26.18%。

花钱买来的弗若斯特沙利文的统计数据显示，在美妆行业竞争激烈、高端市场被国际品牌牢牢占据的国内市场，毛戈平是唯一一家挤进中国市场前十高端美妆集团的中国公司。

然而，这样的成绩和竞争地位，在过往很长一段时间里，都未能助力毛戈平登陆资本市场。

2016年，毛戈平初次向证监会递表，是首个冲击A股主板上市的彩妆企业，可惜于2017年按下暂停键。

2021年，毛戈平迎来首发过会，距离上市只有一步之遥。据潇湘晨报，最终因未拿到发行批文等诸多因素影响，IPO再度被冻结。

2023年3月，毛戈平再次更新招股书，但到了9月，上交所官网显示，毛戈平的IPO进程已被暂停。到了今年1月，上交所官网显示，毛戈平已正式撤回上市申请文件。

与其他同赛道公司相比，除了丸美股份耗费5年时间才得以上市以外，珀莱雅、完美日记母公司逸仙电商的上市之路可谓顺利很多。2016年递表的珀莱雅，次年便成功上市。2016年成立的逸仙电商，2020年便在纽交所挂了牌。

资本进出

一个个KOL的崛起，催生了以个人IP为主题的品牌。毛戈平无疑是行业前辈。

毛戈平曾是越剧团的一名优秀演员，在20岁的时候一次机缘巧合之下，转行戏剧化妆，从此与化妆结下不解之缘，也奠定了其独特的化妆标签，用戏剧化妆的基本技法，加上油画艺术手法和时尚因素的融合，成为全新的光影化妆艺术。

1989年，一部电视剧《杨乃武与小白菜》，让毛戈平在影视化妆上逐渐崭露头角，后又在《武则天》、《火烧阿房宫》等里面将这种手法发挥得淋漓尽致，火速成功。此后毛戈平凭借着自己的名气先后开办学校、创立个人品牌。

2015年前后，国货美妆品牌悄然崛起，加上直播渠道的兴起和KOL的助推，资本对于美妆行业的眷顾愈发浓厚。毛戈平也在同年完成股份制改革，并获得资本的关注。

根据公司招股书，2015年10月，仅成立不到三个月的九鼎投资便以7330万元，以转让形式，获得毛戈平10%股权，成为毛戈平最大的外部股东。

然而，今年公司撤回A股上市，转战港股上市前，一系列股权变更在密集进行。

据港股招股书披露，九鼎投资以7.3亿元转让持有的股份，其中453万股（持股比例7.55%）由毛戈平夫妇控制的私募回购，2.46%的股份分别转让给深圳笃实和苏州锦鸿。据悉，这两家私募的执行事务合伙人分别为九鼎的合作方和旧部。

除此之外，两版招股书中同一年份的数据存在出入。

据中国基金报，公司两版招股书2021年和2022年数据存在重叠，然而两版材料给出的数字却有不小的出入。前一版招股书2021年收入是14.31亿元，而后一版则是15.77亿元，相差约1.4亿元；2022年的收入则分别是16.82亿元和18.29亿元，相差近1.5亿元。

2021年，在接受发审委员会问询时，毛戈平化妆培训收入下降、毛利率高于一线品牌等问题是被提及的重点，如今这些情况依然存在。

招股书数据显示，2021年-2023年，毛戈平的毛利率分别为83.4%、83.8%及84.8%，呈现逐年提升的态势。2021-2022年，欧莱雅和雅诗兰黛毛利率大约在70%-80%之间。这似乎也能找到合理的解释，毕竟毛戈平的产品价格定位高端，价格自然也是相当高。

重营销、轻投入或许是美妆行业的通病。从毛戈平的招股书来看，这个费用投入也太低了。

2021年至2023年的研发投入分别为1370.3万、1454.8万、2397.5万；研发费用率分别为0.87%、0.80%、0.83%，与同行业上市公司约2%的研发费用率相比略显低下。

结语

毛戈平旗下有两大美妆品牌：旗舰品牌MAOGEPING和至爱终生。以毛戈平命名的品牌是公司的核心收入来源，2021年-2023年，销售收入分别占产品销售总收入的96.6%、98.4%及99.0%。其中，光感无痕粉膏系列和奢华鱼子面膜两款畅销产品，在2023年的零售额分别超过3亿元、6亿元。

虽然毛戈平在招股书中提及，线上线下渠道都有涉猎，但线下专柜销售是其重要阵地。

根据招股书，毛戈平线下销售占比约为60%。截至2023年12月31日，毛戈平公司全国的自营专柜数量达357个，在国内和国际美妆品牌中排名第二。

如果你去过毛戈平的专柜就会发现，柜姐会乐此不疲的帮你试用各种产品，让你体验彩妆大师产品的独到之处。

可是，有时候买回去才发现，妆效并非那么好。或许，消费者缺的不是毛戈平的化妆品，而是毛戈平的手法！

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