终于递表的华润饮料，能靠怡宝上市吗？

此前对上市传闻不予置评的华润饮料，这次终于有了确切消息。4月22日，华润饮料向港交所递交了招股书，美银、中银国际、中信证券和瑞银集团担任联席保荐人。若是华润饮料能顺利上市，华润集团将又迎来一家上市公司。

1.上市传闻终落实，华润饮料递交招股书

成立于上世纪80年代的华润饮料，是国内最早专业化生产包装饮用水的企业之一，旗下最出名的无疑是包装饮用水品牌怡宝。90年代，华润饮料的前身中国龙环有限公司推出了“怡宝”牌蒸馏水，最先进入深圳，随后辐射到全国。如今，怡宝已经成为了国内最为人熟知的包装饮用水品牌之一。

图片来源：罐头图库

2022年，有消息称华润集团已经在商讨华润饮料的上市计划，预计将在香港上市，融资规模达到10亿美元，但是对此，华润集团的回应却是不予置评。不承认也不否认的态度，使得一年后，市场上再度传出了华润饮料正在筹备上市的消息，然而对此华润集团仍旧是四个字，“不予置评”。考虑到农夫山泉、康师傅等早已上市，外界认为华润饮料上市是迟早的事情，只是华润饮料内部始终没有透露确切的时间和计划。而如今，华润饮料终于向港交所递交了招股书。

图片来源：华润饮料招股书

这表示其上市计划已经板上钉钉，也说明之前的传闻并不是空穴来风。那么华润饮料为何选择这时递交招股书呢？

2.总营收、净利润稳步增长，华润饮料能否成功上市？

招股书显示，2021年到2023年，华润饮料的总营收分别为113.4亿元、126.23亿元、135.15亿元，年内利润分别为8.58亿元、9.89亿元、13.31亿元。可以看到，2021年到2023年，华润饮料的总营收和利润都在稳定增长。另外，华润饮料的净利润率，也从2021年7.6%增加到了2023年的9.9%。其中，华润饮料大部分的收入都来自于以怡宝为主的包装饮用水产品。2021年到2023年，华润饮料来自于包装饮用水产品的收入在总营收中的占比均超过90%，小规格瓶装水产品占比则超过了50%。

图片来源：华润饮料招股书

华润饮料的包装饮用水产品之所以能有这样的成绩，产品是一方面，另一方面也得益于它的经销商网络。华润饮料在全国拥有1000多家经销商和200万个零售网点。这些经销商将华润饮料的怡宝、至本清润、蜜水系列、假日系列、佐味茶事等品牌的产品销往全国各地，招股书显示，2021年到2023年，来自经销商的收入在总收入中的占比接近90%。

从2023年零售额来看，华润饮料已经成为国内第二大包装饮用水企业及国内最大的饮用纯净水企业，怡宝也凭借395亿的零售额成为国内饮用纯净水市场第一品牌。有了这些成绩，华润饮料想要登陆港交所想必也多了些底气。那么华润饮料能顺利上市吗？

3.扛起营收大旗的怡宝要“求变”？

从招股书披露的数据来看，华润饮料确实成绩不错，但有观点认为，华润饮料的IPO之路，还存在着一些阻力。

智研咨询发布的《2023-2029年中国包装饮用水行业市场运行格局及战略咨询研究报告》显示，2021年我国人均包装水的消费量为34升/人，2022年有所增长，但与发达国家相比，还处于较低水平，预计2025年将达到45.8升/人，也就是说，我国包装饮用水市场还有很大的发展空间。目前，农夫山泉和怡宝凭借26.4%和20.9%的市场份额，占据头两把交椅，百岁山、康师傅、冰露和娃哈哈则紧随其后。在市场份额向头部企业高度集中的包装饮用水行业，华润饮料想要超越第一名农夫山泉，并不容易。

图片来源：罐头图库

包装饮用水业务难以获得突破的同时，华润饮料第二增长曲线的开拓也并未取得多少进展。招股书显示，华润饮料的饮料产品收入在总收入中的占比不足10%。近两年，华润饮料推出过高端天然矿泉水品牌——怡宝露，柠檬茶果汁茶饮料——至本清润，果汁饮料——橙橙假日和葡萄假日等等产品，但这些产品不仅没能在市场上打响知名度，也没能成为华润饮料的第二增长曲线。反观农夫山泉，除了包装饮用水农夫山泉以外，还拥有东方树叶、茶π、尖叫、水溶C100、NFC果汁等知名品牌，并且2023年，茶饮产品收入占农夫山泉总营收的29.7%，已经成为农夫山泉第二个营收突破100亿元的品类。

图片来源：农夫山泉官网

另外，与农夫山泉相比，怡宝一来没有出圈的广告语，二来作为纯净水，水源优势也不明显。2023年，农夫山泉包装饮用水产品实现营收202.62亿元，而怡宝的包装饮用水收入仅为124.47亿元。

总体来看，华润饮料与农夫山泉的差距比较明显。华润饮料在招股书中表示，募资金额将用于强化品牌形象、增强产品研发能力以持续拓展新的产品品类和单品，可见，上市或许是华润饮料“求变”的重要一步。只是，华润怡宝能否顺利走进港交所，目前还要打个问号。你更喜欢怡宝还是农夫山泉？