603650，光刻胶第一龙头，低空经济隐形冠军，社保基金新进持仓！

低空经济和AI都是新质生产力的重要组成，也是未来比较确定的两条主线。2024年既是低空经济的启航元年，也是AI的应用元年。

2月以来，亿航EH216-S、V2000CG等多款飞行器通过合格认证，并进行试飞，意味着作为低空经济代表的飞行汽车，商业化正在逐步落地。

AI的应用落地则更加迅速，不仅陆续有AI手机、AI PC上市，微软还将在5月份推出新的Windows和云AI功能。

受低空经济和AI下游应用拉动，产业链上游材料、设备和各种零部件有望迎来需求释放。

橡胶是飞行汽车轮胎的必用材料，光刻胶是AI芯片的耗材之一，而在这两个领域最强的公司都是彤程新材。

彤程新材共有三项业务，橡胶助剂及其他产品，电子材料产品和全生物降解材料产品，营收占比相差很大，最多的橡胶助剂占78.45%，最小的降解材料才3.18%，但全都有非常大的竞争力。

橡胶助剂：全球规模最大，客户“无数”。

橡胶助剂是橡胶加工过程中添加的，可以用于改善橡胶性能、延长使用寿命的化学材料，从石油化工原料中提取，在橡胶生产中不可或缺。

彤程新材是全球最大的轮胎用特种橡胶助剂生产商。客户极其广泛，既包括普利司通、倍耐力、米其林、马牌、固特异等国外龙头，还包括中策橡胶、三角轮胎、赛轮轮胎、浦林成山、玲珑轮胎等国内头部公司。

不光如此，公司还是三菱瓦斯、万华、科思创、LG、帝人等化工企业的合作伙伴，甚至是德国BASF、日本住友化学等国际领先材料公司的唯一供应商。

长期稳定的供应关系是公司竞争力的体现，也给公司构筑了很深的护城河。

虽然有优势，但2019-2022年彤程新材橡胶助剂的业务收入却并没有多大上涨，一直在21亿元上下波动，主要受汽车销量以及部分橡胶助剂价格下滑的影响。

不过，2023年在新能源汽车崛起的带动下，汽车销量同比增长12%，并且随着全球制造业回暖，一方面库存逐渐消化，另一方面原料石油价格也开始上涨，使得公司橡胶助剂价格逐渐修复。

未来几年仍然是新能源汽车的黄金时期，更何况还有飞行汽车的催化，公司橡胶助剂业务收入有很大概率会有所增长。

电子材料：国内光刻胶第一龙头。

彤程新材的电子材料业务主要产品是光刻胶，包括半导体光刻胶和显示面板光刻胶。

光刻胶的作用和重要性我们不再过多介绍了，其中半导体光刻胶的生产难度最高，按照曝光的波长不同分为G线、I线、KrF、ArF和EUV光刻胶。

目前国内在半导体光刻胶有所布局的公司不少，鼎龙股份、华懋科技、上海新阳、强力新材、南大光电、容大感光等等，彤程新材是最领先、产品种类最全的公司。

彤程新材不仅G线光刻胶在国内占据较大份额，I线光刻胶性能也接近国际领先水平，自主研发的KrF光刻胶还是国内主要供应商，供应于中芯国际、华虹集团、长江存储、长鑫存储等几十家晶圆厂。

产品优势从业务收入中可以得到充分验证。2023年上半年公司半导体光刻胶实现营收8258万元，KrF光刻胶营收增速达到52.56%，I线光刻胶中，ICA光刻胶进入放量阶段，增长率高达96.82%。

彤程新材2023年能够实现营收21.96亿元，同比增长45.97%，实现净利润3.5亿元，同比增长18.98%，有很大一部分增长动力就是来源于半导体光刻胶。

2024年上半年公司的ArF光刻胶即将完成验证并顺利出货，从而能为公司业绩提供更多的增长空间。

面板光刻胶虽然没有半导体光刻胶生产难度大，但应用比半导体光刻胶还广泛，手机、电脑、电视等电子产品上的屏幕生产都会用到面板光刻胶。

彤程新材是国内第一大面板光刻胶供应商，国内市占率高达21.5%，占京东方采购订单的50%以上。

2024年在AI的驱动下半导体行业有望进入上行周期，手机、电脑等消费电子产品的销量也开始增长，重新进入补库存阶段。

这对半导体光刻胶和面板光刻胶将有很大的需求拉动作用，彤程新材的电子材料业务将继续保持高速增长。

生物降解材料：唯一获得巴斯夫授权。

环保越来越受到各个国家和地区的重视，塑料袋等白色垃圾危害很大，填埋永远不会被分解，焚烧还会造成大气污染。于是，用生物降解材料替代塑料袋成为一种主流趋势，能从根本上解决白色污染。

我国明确计划到2025年要让白色污染得到有效遏制，意味着生物降解材料有广阔的替代空间。

（生物可降解塑料分类）

生物降解塑料按照原料来源不同可以分为石油基和生物基，其中石油基由于成本低、工艺成熟等特征有望成为主流的种类，巴斯夫是全球技术最先进、完全掌握石油基生物降解塑料的化工企业。

而彤程新材是国内唯一得到巴斯夫技术授权的公司，借助国外技术公司生物降解材料业务得到快速发展。

该营业收入从2021年仅159万元增长到单2023年上半年的4352万元，如果2023年全年是上半年的两倍8704万元，则两年时间就实现超54倍的增长，而这还只是刚刚开始。

总体来看，彤程新材是有业绩弹性的，橡胶助剂、光刻胶、生物降解材料在未来都充满增长潜力，从而吸引到全国社保基金也新进持仓。

以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。

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来源：飞鲸投研