乖宝宠物年报解读:豪掷24亿销售费用 业绩增长存隐忧遭深股通减持

转载自：中国日报网

4月16日，乖宝宠物食品集团股份有限公司（证券简称：乖宝宠物，证券代码：301498.SZ）披露2023年年报和2024年一季报，业绩增长令该公司股价高涨，但仍遭遇深股通频繁减持。经统计，2020年至2023年以及2024年第一季度，乖宝宠物销售费用合计超过24亿元，约为其同期净利润总额的两倍多。此外，今年2月份，因上市6个月期末股票收盘价低于首次公开发行价，乖宝宠物实控人所持股份被延长锁定期。

发行价保卫战遭遇“滑铁卢” 实控人股份锁定期延长半年

2023年8月16日，乖宝宠物登陆A股创业板。上市后的半年时间内，该公司股票多次出现收盘价低于IPO发行价的情况，甚至出现了上市满半年的时间线上的发行价保卫战。

据公告，乖宝宠物控股股东及实际控制人曾承诺，在发行人上市后6个月内，如乖宝宠物股票连续20交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后6个月期末（2024 年 2 月 16 日，非交易日顺延）收盘价低于本次发行的发行价，控股股东及实际控制人所持有乖宝宠物股票的锁定期限在上述锁定期的基础上自动延长6个月。前述收盘价应考虑除权除息等因素作相应调整。

保卫发行价的关键时间点正是2024年2月8日。因春节长假缘故，再次开盘日期将在2024年2月19日，所以2024年2月8日乖宝宠物股价能否收复39.99元的发行价显得尤为重要。

据东方财富APP数据显示，2024年2月8日，乖宝宠物股票的开盘价格为37.39元，开盘后股价大幅下杀，盘中一度触及30.16元低位，随后快速反弹，但最高价39.88元，距39.99元发行价仅一步之遥，最终报收于39.31元。

2024年2月19日（2024年春节后首个交易日），乖宝宠物股价报收于38.78元。2024年2月20日，乖宝宠物发布关于相关股东延长股份锁定期的公告，截至2024年2月19日收市，公司上市后6个月期末股票收盘价低于公司首次公开发行股票价格39.99元/股，触发相关承诺的履行条件。经保荐机构核查，乖宝宠物相关股东已遵守IPO申报时出具的承诺，就公司股价存在公司上市后6个月期末股票收盘价低于公司首次公开发行股票价格的事项自动延长6个月股份锁定期。

当前，随着年报和季报披露，乖宝宠物的股价异常活跃，一举冲到50元之上，但离上市初期78元的高价仍有较大距离。同时，业绩披露前及当日，乖宝宠物遭遇深股通连续减持。据东方财富金融终端数据显示，2024年4月16日，乖宝宠物被深股通减持14.91万股，且连续3日减持37.75万股。

业绩增长现金充裕 频繁变更首发募资用于补流

乖宝宠物首发募集资金总额16亿元，募集资金净额约为14.72亿元。其中，1.05亿元用于补充流动资金。在上市两个月后的2023年10月，该公司拟使用不超过2.6亿元闲置募集资金暂时补充流动资金。2024年4月12日乖宝宠物董事会审议通过计划将用5239.69万元超募资金用于永久补充公司流动资金。

但值得注意的是，乖宝宠物似乎并不缺钱。该公司发布的2023年业绩报告显示，报告期内，该公司实现经营活动产生的现金流量净额为6.17亿元，同比增长101.38%；同期实现营业收入43.3亿元，较上年增长27.36%；同期归属于上市公司股东的净利润为4.29亿元，较上年增长60.68%。

乖宝宠物发布的2024年第一季度的报告显示，报告期内，该公司实现营业收入10.97亿元，较上年增长21.33%；同期归属于上市公司股东的净利润为1.48亿元，较上年增长74.49%；同期经营活动产生的现金流量净额为6157万元，较上年增长41.73%。

在发布业绩大增报告的同时，乖宝宠物还发布公告披露，公司拟使用额度不超过人民币20亿元的闲置自有资金进行现金管理。

4年多销售费用超24亿元 业绩增长存隐忧

据公告披露，2020年、2021年、2022年、2023年以及2024年第一季度，乖宝宠物实现的净利润为1.11亿元、1.42亿元、2.66亿元、4.39亿元和1.48亿元，合计共11.06亿元。同期，该公司的销售费用分别为3.41亿元、4.59亿元、7亿元、7.21亿元和1.90亿元，共计24.11亿元，为其同期净利润总额的两倍以上。

在上述报告期，乖宝宠物的销售费用率分别为16.93%、17.84%、20.61%、16.26%和17.3%，但同期研发费用率仅为2.19%、2.31%、2%、1.7%和1.5%。

据乖宝宠物2023年8月上市发布的招股书显示，从2020年至2022年，该公司的销售费用中的业务宣传费占比最高，分别为36.46%、37.72%和36.91%，业务宣传费用金额分别为1.24亿元、1.73亿元和2.59亿元，宣传费合计5.56亿元。不难看出，2020年至2022年，乖宝宠物的销售费用中的业务宣传费合计已超其同期净利润总额。

乖宝宠物在其招股书中披露，公司曾分别邀请了谢霆锋、男团成员尹浩宇、韩国乐队成员李铢衔作为形象代言人，并与CCTV的《你好生活》、湖南卫视《朋友请听好》、《向往的生活》以及《三十而已》、《爱上特种兵》等综艺影视合作，同时还与Bilibili、小红书、抖音、快手等平台KOL的内容合作，来提升该公司的品牌影响力。

我们将持续关注乖宝宠物品牌建设和业绩进展。（本文仅为作者个人研究陈述，不代表本网观点。）