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周末!利空突发!

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中国基金报 泰勒

兄弟姐妹们啊,周一又要开盘了,整个周末,圈内都在讨论一个大利空,那就是美股那边科技股集体崩盘。那么,这个消息对A股的科技股有何影响?我们一起看看券商分析师的最新看法吧。

周末利空突发

利空一,英伟达暴跌10%!

上周五(4月19日),美国科技股崩了!英伟达股价下跌10%,创2022年3月以来最大跌幅,收于762美元/股,最新市值为19050亿美元。仅仅一天,英伟达市值就蒸发约2100亿美元(约合1.52万亿元人民币),并跌破2万亿美元大关。


同一天,“一年十倍股”的AI服务器龙头——超微电脑股价一夜暴跌超20%,收盘跌幅超23%,创两个多月新低。


另外,过去的一周,“美股七姐妹”股价暴跌,市值合计蒸发9500亿美元,为史上最惨一周。从股价表现看,特斯拉跌幅居首,一周大跌超过14%。但从市值蒸发金额看,苹果、微软、英伟达贡献最大,这三家公司市值远超特斯拉。英伟达是上周市值损失最惨烈的科技巨头,蒸发近3000亿美元,远超竞争对手AMD总市值。

背后发生了什么事情?

有分析称,第一,宏观层面,近期美国3月CPI数据及大宗商品价格的趋势回升,推升了市场对于通胀回温的预期,导致股市风格由成长转向价值。过去一周纳斯达克指数下跌5.52%,为2024年开年以来最大单周跌幅。英伟达作为纳斯达克最重要的权重股之一,同样受到资金风格的牵制。

第二, 边际变化方面,产业链公司超微电脑公布了4月30日的财报日期,但并未按照前几个季度的习惯披露业绩预增预告。超微电脑是英伟达AI服务器机架的供应商之一,业绩预告的缺失令市场部分投资人对英伟达下一季度的财报表现产生担忧。市场普遍认为,超微电脑没有给出积极的预先声明,这被认为是负面的,特别是当前正值重要的人工智能领域的时点,这加剧了市场的担忧。如果本次业绩再次出色,他们很可能会说些什么,所以令人担忧。

第三,“美股七姐妹”将开始陆续公布业绩,市场担心近几个月短期快速上涨后没办法在AI上有进一步超预期表现。除英伟达之外,奈飞跌超9%,Meta、博通跌超4%,亚马逊、英特尔跌超2%,微软、苹果、谷歌、特斯拉跌超1%,特斯拉股价创2023年1月以来新低。

第四,台积电和阿斯麦的财报引发市场对于半导体周期复苏的担忧。

利空二,TikTok走向危险边缘

继上月通过强制剥离TikTok法案后,当地时间4月20日下午,美国众议院以360:58的压倒性多数通过了新的H.R.8038法案,其中包括了强制字节跳动剥离美国TikTok否则将面临禁令的无理要求。新法案通过调整期限至不超过270天,并赋予总统90天的延期权力,把字节跳动出售TikTok的最长期限延长到大约一年。法案仍需要得到参议院通过才能提交给总统批准。此前一日,埃隆·马斯克公开发声反对禁止TikTok,称其违背了言论和表达自由。

十大券商最新研判

1、中信证券:博弈仍然激烈,红利仍是主线

投资者对海外流动性预期迅速下修,中东地缘冲突加剧金融市场波动;国内宏观运行平稳,政策更重落实而非新增;新“国九条”发布后市场生态将逐步改善,结构分化程度会不断加剧;随着年报、季报和机构持仓的集中披露,以及地缘扰动的密集出现,预计未来一个月市场博弈仍然激烈,配置上建议继续偏向红利,同时关注出海逻辑扩散。

首先,从外部环境来看,美联储降息预期迅速降温,风险资产及非美货币波动加剧,海外地缘扰动增多,商品全面涨价进一步加剧全球通胀担忧。

其次,从内部环境来看,一季度国内宏观经济整体平稳,呈现了生产旺、价格指标偏弱的状况,预计4月末政治局会议将聚焦政策落实和金融稳定。

最后,从市场生态来看,近期三个变化预示着资本市场生态逐步开始改善,市场资金面结构性偏向红利的趋势更加明显。

2、中金策略:业绩高峰期关注景气向好领域

展望后市,中金认为A股市场自2月以来的修复行情虽斜率放缓但仍在延续:

1)市场中期表现主要取决于经济基本面与上市企业盈利修复状况。目前国内企业盈利显现企稳态势,工业企业利润表现较好,价格因素对企业盈利影响边际减弱。2024年1-2月利润总额同比增长10.2%,相比之下2023全年为同比下降2.3%。结合近期公布的上市公司年报和一季报,我们预计今年一季度非金融上市公司净利增速或较去年同期基本持平,营收保持正增长。

2)A股市场整体估值仍处于偏低水平,经历前期修复后沪深300指数前向市盈率为10.1倍,依然明显低于历史均值水平(12.6倍)。

3)新“国九条”引发投资者高度关注,资本市场基础制度的进一步完善有助于提升上市公司质量、改善上市公司回馈投资者能力,有助于增强A股市场内生稳定性,将对市场中长期表现带来积极影响。

3、海通策略:当前一季报的关注点

已披露的数据显示A股一季报盈利显著回升,但结合宏观数据看整体盈利表现或相对平淡。

结构上科技周期、制造出海、设备更新、大宗涨价、消费修复或是行业一季报的关注点。

二季度A股或处蓄势阶段,短期白马稳定更稳健,中期主线关注中国优势制造和硬科技等。

4、申万宏源策略 :复杂的四月脚踏实地

4月A股总体指数仍有韧性,但进入调整波段的结构却有所增加。4月行情影响因素繁多(经济和业绩验证,还有新国九条、海外货币宽松预期下修、地缘政治风险等),各类资金诉求表达相对独立,结构乱战是突出的市场特征。乱战行情中,分辨和坚守中期趋势是占优策略,我们继续强调:1. 总需求改善难外推,供给侧机会更持续。2. 新国九条下,高股息思潮有望不断强化,而主题的不确定性提升。3. 周期品供需紧平衡,全球格局变化其实也是一种趋势。

积极乐观展望新国九条的市场影响:短期,强化4月高股息行情,稳定资本市场预期,支撑指数中枢。中长期,股权融资成本显性化,将有效增强股市回报,长期资金增量入市将真正实现。

继续强调4月高股息投资占优的判断,基于高股息模型的重估已在电力、煤炭、家电、有色和石油等方向上有所演绎,下一阶段扩散的重点可能是消费和港股高股息。

5、民生策略:继续前行

一季度的经济数据,实际GDP增长5.3%远远超出市场预期的4.9%,尤其是制造业的同比增速高达6.4%。经济结构开始逐步“去地产金融化”,向制造业转型已经初现端倪,我们的实物流量恢复>GDP增长>企业利润增长的不等式的宏观环境仍在进一步得到强化。但市场对于这样的一份超预期的经济数据似乎接受度不高,背后的原因可能是这一轮经济的复苏似乎与市场主流投资者所重仓方向的体感明显背离:与以往的传统复苏周期不同的是,无论是从基本面数据还是资产价格表现上,上游在这一轮都领先于中下游开启。企业利润增长不再是经济增长的必然结果,利润分配的格局更为关键。

近期以巴以冲突为代表的地缘政治冲突也给大宗商品价格带来了一定扰动。以原油价格为例, 4月19日当以色列对伊朗发动袭击时,ICE布油上涨超过4%,但随后却逐步回落。地缘政治冲突出现时商品的价格波动难免放大,事件驱动特征十分明显。相比之下,我们认为对应资源股的投资者不应以事件驱动的思维去交易地缘政治冲突对于资源股基本面的影响,而是要看到如果地缘政治冲突将会长期存在,资源的重要性会出现系统性提升,资源股的产能价值将大幅抬升。当下在逆全球化的背景下,2022年俄乌冲突进一步导致全球石油等资源的贸易量占消费量的比例继续下降;而全球资源存在明显的供需错配,程度上铜最为严重,其他诸如锡、铁、锌、原油等资源品也存在不同程度的供需错配。实物资产在逆全球化下的配置价值将会系统性上移。

从2021年开始,上游行业的盈利回升已经持续了3年,最新的国证成长和高景气指数中,权重最大的不再是我们熟知的新能源、医药或者食品饮料,而是石油石化,而有色金属与煤炭也开始进入到前十大权重行业,这可能是一个标志性事件。

当下资源行情的估值回归之路正在开启。均值回归需要回归到均值上方,否则均值就不是均值。首要推荐:铜、煤炭、油、资源运输(油运、干散等)、铝和贵金属。其次,围绕沪深300,在内外需同时有所改善的趋势下,部分传统制造类龙头公司开始出现机会(重卡、船舶制造、家电、工程机械、钢铁)。第三,我们依旧看好与实物工作量挂钩的克强指数与红利资产(包含水电、燃气、铁路、公路和银行等)。

6、中信建投策略:外部波动,以稳为主

美联储降息预期不断后移,亚洲货币波动加剧,中东形势动荡,全球股市进入Risk Off模式。中国GDP数据一季度开局良好,但3月有边际放缓迹象,A股即将逐渐踏入一季报密集披露期,业绩将成为近期主要交易线索。布局业绩确定性(短期)+利空兑现(长期)方向。一季报各细分领域中业绩具备韧性的方向有望吸引短期资金流入。

继续重点关注方向及相关ETF:红利等,电力等、石油。关注出口订单改善和出海增量效应,如工程机械、龙头家电等。逢低关注有色等。

7、招商策略:一季度经济数据出炉后 行业景气度有何变化?

一季度整体GDP增速为5.3%,超市场预期改善。结合一季度经济数据和各行业景气度变化,我们预计一季报业绩增速较高或者景气修复的领域主要分布在:

1) 出口链:汽车零部件、白电、小家电、航海装备、通用设备、电网设备等;

2) 消费/出行领域:如酒店餐饮、旅游及景区、休闲食品、铁路公路、物流等;

3)资源品领域:工业金属、贵金属、油气开采等。我们预计本次年报和一季报将会更加明确A股ROE和自由现金流收益率改善的趋势,高ROE高FCF龙头有望成为下一个阶段较好的占优风格策略。

8、华西证券:红利主线将反复演绎

低利率和资产荒背景下,红利主线将反复演绎。四月下旬,市场聚焦重点在于企业财报和政治局会议。一季度经济总量增速超出预期,预计政治局会议将延续两会基调,重点在于抓好已出台政策的贯彻落实,强刺激必要性不高;与此同时,国内经济仍面临部分行业产能过剩、价格持续负增的隐忧,企业一季报整体盈利弹性受到制约,而上市公司重视分红有望强化A股价值红利风格。

行业配置上:建议关注现金流充裕、分红稳定的蓝筹板块,如电力、运营商;受益于以旧换新政策和高股息率的消费品,如家电。

9、中银证券:红利及业绩超预期有望成为避风港

受市场风险偏好降低影响,具有供给端刚性的上游周期高股息行业本周表现居前,伊以局势加剧也助推了相关行业占优,其中股息高、具有出海优势且受益于“以旧换新”政策的家电行业本周涨幅第一。在市场整体不确定性加剧阶段,市场对部分业绩超预期方向仍给予较高青睐。

新国九条发布后,稳定分红的高股息资产进一步受到市场追捧,小微盘遭到重创,不同于此前的杠铃效应,小微盘与红利资产的分化有所加剧。本周市场将会进入年报一季报披露的关键窗口,短期基本面因子定价权提升。当前来看,内需修复预期尚存分歧,海外经济韧性依旧,地缘政治风险增加,较弱的市场情绪下,出海及高股息资产仍将是短期市场资金的首选。

10、信达策略:银行走强,价值风格进入下半场

去年12月以来,银行股有很强的超额收益,2月市场反转之后,超额收益出现了小幅回撤,近期再次走强。这与之前市场反转后(2019年一季度、2022年5月~7月),银行股超额收益快速回撤有很大的不同。

2021年以来经济增速下降,银行股走势大部分时候和地产股有很强的相关性,但最近开始出现明显的背离。这些迹象表明:

(1)从去年下半年以来,越来越多的行业基本面开始摆脱房地产的负面影响,例如上游周期、出海相关的制造业等,这一趋势可能还在持续,部分投资者可能正在相信银行受房地产的影响没有之前两年预期的那么大。

(2)近期银行股走强,标志着价值风格进入下半场,价值风格有望成为主流风格。历史上较强的两个价值风格阶段分别是2003年-2007年和2016年-2018年,这两次价值股牛市期间,均能发现银行股在后半段更强。

(3)银行股ROE较高,每隔几年会有一波较强的超额收益,现在可能进入了超额收益上行期。

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