爱玛科技：行业红利消退，业绩止步不前，海外收入仅占1%|看财报

随着两轮电动车转入存量市场，爱玛科技(603529.SH)的业绩也止步不前。日前，爱玛科技(603529.SH)发布2023年年度报告，2023年实现营业收入210.36亿元，同比略增1.12%；实现归属于上市公司股东的净利润为18.81亿元，同比略增0.41%。

此前在2022年10月的研报中，中信证券曾预测爱玛科技2022-2024年营业总收入分别为200.18亿、236.32亿、272.15亿元，将实现30.0%、18.1%、15.2%的高速增长，显然爱玛科技并未达到此预期。

爱玛科技成立于1999年，是中国最早的电动两轮车制造企业之一，主要产品为电动自行车、电动摩托车，以及面向农村消费市场的电动三轮车，目前爱玛科技也是两轮电动车的龙头企业之一。

公司表示，去年面对行业竞争加剧、极端气候等不利因素，公司紧紧围绕“用户至上、卓越产品、精耕市场、精细运营”的战略主轴和向数智化科技公司转型的战略方向，继续专注于电动两轮车研发与制造的核心业务，严格执行年度经营计划，取得了较好的经营成效。

不过去年公司两轮电动车销量已显现颓势，全年合计销量为1028.96万辆，为其带来186.51亿元营收，低于2022年的1050.65万辆和192.79亿元，这主要是因行业红利已逐渐消退。

数据来源：公司公告

此前，两轮电动车借着新国标与绿色经济发展的东风，成为时代的宠儿。2019年，《新国标》规范了电动自行车的研发、生产、销售、流通和使用等环节，新标准对车辆结构、配置、零部件等增加了新的规定，并要求报废不合规的两轮电动车。由此，两轮电动车行业迎来了一轮换购潮。

根据艾瑞咨询数据，在上述规定推出之前，两轮电动车行业经历了长达4年时间的低迷期，年销量多年维持在3500万辆上下；而在2019年之后，两轮电动车的销量开始持续回暖，并于2020年实现大幅增长，销量达到4760万辆，创下了多年来的历史最高值。2022年，中国市场总共售出了约5010万辆两轮电动车，较前一年增长15.2%。

然而行业已开始转向。早在2022年，新国标替换需求就完成超80%，叠加全球经济不稳定，消费者购物愈发谨慎，艾瑞咨询预测2023年两轮电动车行业增速直接减半至7.8%。

《新国标》实施后，中国各省市均对超标电动车设置了替换过渡期，据国海证券研报显示，过渡期大多于2024年截止。另外，截至2023年，两轮电动车全国保有量已达4亿辆，若以全国家庭户数计算，每户家庭接近拥有1辆左右电动车。这意味着，国内的两轮电动车行业将再次进入存量博弈阶段。

事实上，两轮电动车的新一轮价格战已然开启。开源证券研报指出，去年行业整体发展态势较弱，价格战激烈程度增加，第二季度爱玛科技两轮电动车整体出厂价和单台利润均走低。

数据来源：公司公告

2023年，爱玛科技的电动自行车、电动两轮摩托车这两个核心产品的毛利率均有下滑，分别较上年下降0.46个百分点和0.35个百分点。

存量博弈也将带来更加激烈的行业竞争，更不用说这个市场原本就玩家众多。在两轮电动车行业，本就存在着雅迪、爱玛、台铃、新日等传统品牌，以及小牛、九号等主打高端、智能化的新势力品牌，近年来出现哈啰、五菱等互联网、汽车等跨界玩家。

根据中国自行车协会数据，2021年爱玛科技在国内电动两轮车市场的占有率为16.8%，虽排在第二位，不过与雅迪控股的27.9%存在较大差距。而在竞争加剧以及行业红利消退的情况下，爱玛科技不得不在研发和营销等方面发力。

一方面，爱玛科技以符合年轻群体审美观的时尚与品味进行品牌焕新，包括与国际知名设计师Rob Janoff（苹果logo设计师）合作对品牌logo进行高端化升级，赞助热门综艺，签约年轻偶像为品牌时尚官，以及与流行IP、热门游戏和知名品牌开展跨界合作等。2023年公司销售费用增长9.18%至6.41亿元。

另一方面，中泰证券认为，两轮车行业正在打破市场传统认知中的“组装厂”定位，龙头加强产品研发投入以及上游布局，费用投入的差距将转变为产品竞争力差异的根源。从研发投入来看，2023年爱玛研发费用约6亿元，同比增长16.17%，不过远不及雅迪的12亿元。

此外，公司也在寻找新的增长点，例如加紧布局海外市场。爱玛科技表示，去年已开通阿里国际平台以及独立站（爱玛品牌在海外的官网），通过平台运营增加品牌在海外市场的曝光度，并增加获客渠道；与北美、南美部分国家的企业达成产品销售合作关系，在当地的渠道扩展工作取得较大进展。

不过从数据上看，2023年海外业务带来的营收为2.26亿元，同比增长2.21%，占总收入的比例仅1.07%。4月17日上午爱玛科技低开32.26元，截至发稿报32.60元，总市值为280.99亿元。

（本文首发于钛媒体APP，作者|翟碧月）