中国神华、电投能源股价创上市以来新高，怎么看今年煤炭板块的投资逻辑？

（图片来自海洛）

// 中国神华、电投能源股价创上市以来新高 //

4月16日，A股煤炭开采精选指数(8841358.WI)收涨0.19% ，近5天上涨6.48%。值得一提是的，近两个月指数内多支个股表现非常强势。中国神华、电投能源、中煤能源当天分别上涨1.58%、1.87%、0.64% ，近60日涨幅分别为25.41%、38.64%、19.85%。当天，中国神华、电投能源股价创上市以来新高，盘中最高分别报42.19元和20.69元。中国神华当天成交金额16.33亿，总市值达8285亿元。当前煤炭板块来看，会有怎样的投资价值？

行业消息来看，近日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于建立煤炭产能储备制度的实施意见》，指出到2027 年，初步建立煤炭产能储备制度，有序核准建设一批产能储备煤矿项目。到2030年，产能储备制度更加健全，力争形成3亿吨/年左右的可调度产能储备。

对此，长城证券表示，煤炭储备建设意见落地，意在强化煤炭为能源需求“兜底保障”能力。煤炭作为我国的主体能源，发挥着能源“压舱石”和“稳定器”的作用，而随着我国能源消费保持较快增长，叠加煤矿新增产能释放较少，存在区域性阶段性煤炭供应偏紧的情况。而建立一定规模的煤炭储备产能，在供需形势急剧变化等极端情形有效提升煤炭应急保障能力。同时，煤炭产能储备可有效提升煤炭供应灵活性，保障煤电更好发挥支撑调节作用。提升煤炭能源压舱石作用，板块估值有望重塑。

信达证券认为产能储备政策的实施有望催化新一轮煤炭产能核准建设，但客观的矿井核准审批与建设周期决定着中短期难以集中大幅释放产量，产能短缺的底层逻辑依旧成立。该机构进一步指出，当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注全年价格中枢仍处于相对较高水平，进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较高 ROE水平。总体上，能源大通胀背景下，未来 3-5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性。叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。

此外，国务院近期印发新“国九条”也对板块形成催化。兴业证券研报显示，新“国九条”有望催化企业积极分红，完善公司治理能力，优质煤企估值中枢有望进一步提升。国投证券同样指出，落实到煤炭板块，行业已进入成熟发展阶段，行业内公司格局稳定，高位运行且有支撑的煤价中枢叠加长协销售模式为多数煤企增强业绩稳定性，加之逐渐缩减的资本开支以及有效控制的债务负担，使公司拥有稳定充沛现金流的同时亦为后续持续分红奠定基础，而在政策加持下板块价值有望持续凸显。

// 板块高股息与周期弹性兼备//

去年以来，煤炭板块因高分红、高股息受到市场资金的青睐。对于今年板块的投资价值，开源证券认为，煤炭板块有望迎重新布局的起点，且是高股息与周期弹性兼备，有望吸引比上一轮更多资金的配置。煤炭股高股息投资逻辑仍是主线外，当前煤炭股低估值，表现为多家重点煤企2023年业绩对应的静态市盈率PE的平均值约为8倍。中国神华是煤炭板块提估值的典范，当前2023年静态PE超过13倍，以中国神华作为板块估值提升的锚，其他煤炭企业业绩稳定性提升和普遍提高分红比例，煤炭板块整体估值有望趋近中国神华，复制中国神华2021年底提估值的历程。

此外，煤炭股周期弹性投资逻辑也将重现。当前无论动力煤和炼焦煤价格均已出现明显回调，处于底部区域，如果供需基本面改善以及各方关注的诉求，两类煤种均存在向上的弹性，且空间涨幅均较大，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。

对于后市煤炭的价格走势，德邦证券表示中长期来看，2024年煤价中枢将进一步上行。主要原因是，（一）、2024年1-2月全国煤炭总产量7.05亿吨，同比下降4.2%，年化产量仅42.3亿吨，较2023年的46.6亿吨大幅下降；（二）、2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量大概率出现减量。