成正辉辞任董事长后，迈瑞医疗入主的惠泰医疗还能保持高增长吗？

医械一哥迈瑞医疗（300760.SZ）收购惠泰医疗（688617.SH）一事有了阶段性的实质进展。

4月15日晚间，惠泰医疗发布了多位高层变动的消息。原实控人成正辉辞任董事长，另有徐轶青等多位董事辞职。同日，迈瑞医疗和惠泰医疗披露了关于股份转让过户完成的公告。

这起2024年首单“A吃A”案例曾一度以超过30%的溢价率引起市场质疑，不过收购完成后，惠泰医疗股价开始震荡上行。4月15日，惠泰医疗报收476.53元/股，已经超过了471.12元/股的收购价格。

但另一方面，公司上市刚满3年，实控权就发生转移，成正辉本人放弃了10%的表决权，成正辉之子成灵在此次收购中清仓式减持，高管徐轶青也减持了手中近半数的股份。公司上市三年营收不足37亿元，而通过实控权转移即刻获益超40亿元，60岁的成正辉还能投入多少时间心力在惠泰医疗的经营上？惠泰医疗还能继续保持高增长吗？迈瑞医疗将如何赋能惠泰医疗？这一切都有待观察。

溢价收购

4月15日，惠泰医疗发布关于董事长等7人的辞职公告，除了董事长成正辉外，董事徐轶青、董事徐静、独立董事肖岳峰、非职工代表监事及监事会主席龚蕾、非职工代表监事蒋亚超、职工代表监事代光荣均递交了书面辞职报告。

7名高管的辞职，与公司控制权的变更有关。

今年1月28日晚间，迈瑞医疗与国内电生理龙头惠泰医疗同步公告，迈瑞医疗拟通过全资子公司深圳迈瑞科技控股有限责任公司（以下简称“深迈控”）以66.52亿元收购惠泰医疗21.12%的股权。

1月24日晚间，惠泰医疗披露了一份业绩预增的年报，虽然预估净利增长超过5亿，增长率约在五成左右，但市场对此反应平平。1月26日，惠泰医疗报收360.53元/股，与24日收盘价359.29基本持平。

迈瑞医疗给出的471.12元/股的收购价格，和此前最后一个交易日（1月26日）收盘价360.53元/股相比，溢价率约30.67%，这在当时一度引起市场质疑。周一（1月29日）开盘，惠泰医疗股价大涨4.57%，收报377元/股，迈瑞医疗却应声大跌。

收购信息披露后，惠泰医疗股价一路震荡上行，4月15日，惠泰医疗报收476.53元/股，已经超过了当初471.12 元/股的收购价格。

业绩面上，财报显示，2022年，惠泰医疗营收16.50亿元，同比增35.71%，净利润5.34亿元，同比增49.13%，归母净利润4.69亿元，同比增45.54%。

但纵向对比往年来看，惠泰医疗的营收和净利增速均有所放缓。2022年和2021年，惠泰医疗的营收同比增长分别为46.74%和72.58%；归母净利润同比增长72.19%和87.70%；扣非净利同比增长92.02%和71.45%。

在最近的投资者关系活动中，惠泰医疗回应称，今年一季度电生理商用手术量比去年同期翻了一番，今年目标是18000台以上，同比去年增长80%。

经营能否平稳过渡

股权转让完成后，惠泰医疗的实控人就从成正辉变成了迈瑞医疗的李西廷和徐航。

4月15日公告披露的信息显示，成正辉申请辞去的职务有：公司第二届董事会董事长、董事会战略与投资委员会主任委员、董事会提名委员会委员职务。辞职报告自公司董事会选举产生新任董事长之日起生效。徐轶青辞去了董事会董事、董事会薪酬与考核委员会委员职务。公告还称，成正辉和徐轶青将继续在公司任职。

根据当时的约定，未来公司的董事会成员由9名成员构成，包括：非独立董事6名，独立董事3名。其中，4名非独立董事和1名独立董事应由受让方推荐，2名非独立董事和2名独立董事应由成正辉推荐。公司董事长和法定代表人均应由受让方提名的人士担任，并拟由成正辉担任副董事长兼总经理。

公开信息显示，成正辉和徐轶青目前年龄均已超过60岁，除了董事身份外，分别还担任了公司的总经理和副总经理。根据2023年年报，两人的任职到期日均为2025年11月20日。

目前，成正辉持有的公司股份从1669.2万股变更为1251.9万股，持有股份比例从24.97%变更为18.72%。此外，由于放弃了10%股份的表决权，成正辉拥有的表决权股份比例实际只有8.72%，其子成灵已经实现了清仓式减持，所持股份从500万股变更为0股，持有股份比例从7.48%变更为0。

惠泰医疗于2021年1月7日在上海证券交易所科创板上市。2024年1月26日，惠泰医疗披露的公告称，解除限售并申请上市流通股份数量2168.5万股，对应的股东为成正辉和成灵。根据公告，这些股票将于2024年2月2日起上市流通。这意味着，在收购信息披露的1月28日，成正辉持有的1668.5万股和成灵持有的500万股实际未满足上市流通条件。通过被收购提前实现清仓式减持，这样的行为当时被外界解读为迫不及待的撤退。

事实上，作为一家年轻的上市公司，惠泰医疗的股东和高管的减持行为从2022年起就已经开始发生，并一度受到投资者诟病。

Wind数据显示，2021~2023年，惠泰医疗的营收不足37亿元，归母净利润不到11亿元，而大股东在限售解禁后减持套现的金额已经超过20亿元。而通过实控权转让的方式，成正辉及成灵父子二人合计套现超过40亿元。

第一财经记者梳理统计发现，高管方面，徐轶青原先持有公司200万股，2022年减持50万股套现1.45亿元，2023年再次减持，持有股份下降到115.8万股。公司的另一名副总经理韩永贵也在2023年减持了2.05万股。有投资者在互动平台质疑，连续的减持行为是否可以解读为大股东不看好公司发展。

原先的实控人和管理团队股份不断下降的趋势下，管理团队的平稳过渡显得尤为重要。收购交易披露之初，迈瑞医疗曾表示，成正辉将继续担任公司副董事长及总经理职务，持续发挥其在公司研发、生产、营销、运营等多方面的重要作用；深迈控及其控股股东迈瑞医疗目前暂无在未来改变公司主营业务或者对公司主营业务作出重大调整的计划，将保持公司管理层及核心员工团队稳定。

然而随着多名董事的辞任、以及成正辉的表决权萎缩至8.72%，新的董事长掌舵后经营团队能否平稳过渡仍存变数。迈瑞医疗能否真正赋能惠泰医疗，尚且有待观察。