东吴证券股份有限公司朱国广,向潇近期对康缘药业进行研究并发布了研究报告《2024年一季报点评:业绩符合预期,口服液剂型表现亮眼》,本报告对康缘药业给出买入评级,当前股价为21.24元。
康缘药业(600557)
投资要点
事件:2024年一季度,公司实现营业收入13.59亿元(+0.48%,同比,下同),实现归母净利润1.48亿元(+4.68%),实现扣非归母净利润1.40亿元(+0.2%),业绩符合我们预期。
单季度业绩高基数,口服剂型表现亮眼:24年一季度,在23年同期高基数背景下,公司仍实现收入正增长。其中,按不同剂型分,24Q1公司口服液3.70亿元(+30.24%),考虑到公司口服液剂型中,金振口服液占比较高,我们认为,公司金振口服液24Q1已扭转23年下半年的颓势,24年有望持续拉动公司非注射剂型的增长。注射液剂型实现收入5.38亿元(-8.87%),胶囊剂型实现收入1.97亿元(-4.88%),颗粒剂、冲剂实现收入1.05亿元(-15.4%),片丸剂8215万元(+1.84%),贴剂5067万元(-13.1%),凝胶剂858万元(+260.97%)。非注射剂合计收入8.13亿元(+7.5%)。
研发投入持续加强,成果不断转化:24年一季度,公司持续优化销售费用管理,销售费用5.09亿元(-14.41%),销售费用率37.44%(-6.52pp);管理费用1.17亿元(+111.89%),管理费用率8.57%(+4.5pp),主要系公司在人员架构调整的基础上,加大对人才的投入及管理相关活动的开展所致。研发费用2.04亿元(+15.02),研发费用率15.02%(+1.08pp),研发费用投入增速持续高于收入增长,推动研发立项、成果不断转化,24Q1,公司相继收到中药1.1类创新药羌芩颗粒临床试验批准通知书、1类化学新药注射用AAPB(两种规格)的《药物临床试验批准通知书》,分别瞄准流行性感冒和新型抗缺血性脑卒中神经保护剂市场,未来有望不断丰富公司产品矩阵。
盈利预测与投资评级:我们维持公司24-26年盈利预测为6.5/7.8/9.4亿元,当前市值对应PE为19/16/13倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业政策发生重大变更风险,产品销售推广不及预期风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券高初蕾研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.2%,其预测2024年度归属净利润为盈利6.57亿,根据现价换算的预测PE为18.96。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级17家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为25.07。
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