三次国九条政策的不同与相同

上周五盘后，重磅利好国九条推出，周末唱多声音刷屏，其实你认真研读一下2004年，2014年两次国九条推出的市场表现，可以发现国九条对于短期甚至中期走势并不是决定性的，但对于长期的市场理念是有重大指引意义的。

结合过去两次的历史，乐阳认为国九条短期可能无法改变市场二次探底的趋势，周一如果指数走高乏力出现回落，朋友们要注意减仓。

不过我们往往高估国九条短期的力量，而从长期又往往低估国九条的巨大影响，国九条指明的改革方向，从长远会左右机构的投资理念和板块的表现。这个板块的挖掘，我们在下一个视频和大家再仔细解读。

我们把研判的逻辑和大家梳理一下，首先第一次国九条是在2004年2月1日推出，重点是指向扩大直接融资和解决股权分裂改革。后来这两方面都取得快速发展。但这次国九条对市场的也影响并不明显。

当时市场正处于2004年的春季攻势，国内汽车刚刚走入家庭，国内原油，钢铁销量基本占据全球半壁江山。经济不是大好而是过热。所以国九条推出后市场继续上涨，但到了当年4月5日，管理层果断推出宏观调控政策，严查或紧缩银行信贷投放。经济增长引擎骤然熄火，股市应声而落，连续大跌，一直调整到2005年5月份才见底，调整幅度从1800点跌倒998点，基本腰斩。

而从998点开始，国有股权改革方案明确后，市场靴子落地，加上当时是中国经济最好的时机，经过20年高速发展，人民币进入升值周期，全球资金涌入中国，这才是2005年A股直冲6124点的真正原因。

回顾2004年的历史，可以发现2004的大跌和国九条没有关系，国九条也不能逆转经济调控的冲击。而之后的牛市大涨也不是国九条发酵带来的。国九条本就不是左右行情趋势的根本因素。

回顾2004年的历史，是因为2024年和2004年有非常相似之处，这些相似之处决定了2024年国九条推出，也会下跌后涨，只不过跌的没有2004年大幅腰斩那么多，涨也不会像2005年牛市那么巨大。我们先和大家把这些相似之处分析一下，大家找出2024年行情的规律。

第一个相似之处：2004年国九条推出后，管理层果断宏观调控，也意味着银根的极速抽紧，而2024年也正面临流动性投放的逐渐减速。

上图可以看到，我们的M2货币投放，正从2023年3月的12%快速降到2024年的8.2%。虽然没有2004年宏观调控时下降那么剧烈，但这种调降速度，也就不要期盼指数能涨到多少了。因为现在市场比2004年成熟多了，机构们都看得清局势。

第二个相似之处，2004年大跌伴随着国有股减持的利空，虽然方案确定后，靴子落地对市场构成利好。但之前成为机构打压指数百试不爽的法宝。

而现在国内面临地产行业疲弱的压力，这个利空可能没有2004年国有股减持对市场冲击的直接，但解决难度却大于2004年。尤其在央行有意减速货币M2的背景下，地产下滑的解决就更加纠结。

现在和2004年第一次国九条还有两个不同之处，也值得我们认真考量，2004年国九条是2月1日推出，市场正进入春季攻势，因此行情有延续了2个月。这2024年是在4月12日推出，春季吃饭行情已经接近尾声，市场已经露出走弱迹象。此时推出国九条难以改变弱势。

第二个不同之处，2004年的中国股市是最好的时刻，人民币升值引发的大牛市很难复制。而现在只能期盼地产问题的已解决，新兴产业的快速升级崛起。即使如愿以偿，上升力度也不可能和2004年相提并论。

可能有些悲观，有些人会较真，你怎么不和2014年第二次国九条对比。

2014年5月9日，推出第二次国九条，之后指数震荡三个月后，就在8月开始启动，，引发一轮注水牛。但2014年和现在完全没有可比性。2014年，市场已经调整了5年多，熊市氛围弥漫，几乎所有板块都趴在地板，时间周期完全具备一轮牛市的开启，

而且2014年我们正开始一轮新的经济周期，货币政策比较宽松，央行开始严查小额信贷，市场利率开始下滑，在一轮牛市因素完全具备情况下，牛市是只要划根火柴就可以点燃的。很难说15年的行情是国九条点燃的。

而且有一点，管理层之后支持杠杆融资，加速了行情的爆发，成为注水牛，这是事后复盘的一大败笔。之后引发的杆杆资金崩盘是A股永远之疼。

因此，这次国九条推出，标题就是加强监管，防范风险。其中的含义就是避免2015的急功急利。不希望推出打鸡血式的突击利好。希望从根本出发，注重公司发展回报，注重投资者保护，形成良性循环。简单说就希望有美国那样的长期牛市。这个方向是很好的，但达成需要很多年的整顿，不可能立竿见影的。因此2024年行情不会像2014年那样快速见效。

而会像2004年那样先抑后扬。

不过我们往往高估国九条短期的力量，而从长期又往往低估国九条的巨大影响，国九条致命的改革方向，从长远会左右机构的投资理念和板块的表现。这个板块影响，我们下一个视频和大家再仔细解读。