股价持续下跌， “游戏茅”吉比特是否慢一拍？

文|投资者网 吴微

长期以来，吉比特（603444.SH）以高分红、高成长获得了"游戏茅"的美称。但2023年年报发布后，公司收入、利润自上市以来首次双双下滑，该情况引发了市场的广泛讨论。

作为老牌游戏厂商，吉比特吃到了大型多人在线角色扮演游戏（MMORPG）发展的红利。旗下的端游《问道》，自2006年上线至今已持续运营近18年，《问道手游》上线近8年，也延续了出色的表现。此外，公司与三方合作的《摩尔庄园》，上线后在市场上也取得了不错的成绩。

但随着游戏行业同质化竞争的加剧以及年轻玩家的崛起，游戏行业的格局正在发生变化，此前成功的经验已不再适用。在网易（09999.HK）、腾讯（00700.HK）、巨人网络（002558.SZ）均布局派对等年轻化游戏的情况下，吉比特却仍将公司的发展重心放在MMORPG、放置挂机品类和SLG（策略类游戏）等产品上。

此外，受去年发布的《网络游戏管理办法公开征求意见》影响，网易、完美世界（002624.SZ）等公司对其新上线的MMORPG游戏均拟采用新的运营模式。

新的市场环境下，吉比特还能否及时转型，让公司重回增长通道呢？

游戏青黄不接

吉比特是2004年成立的老牌游戏公司，公司核心IP为长期运营的MMORPG游戏《问道》。与《征途》《梦幻西游》等MMORPG游戏类似，《问道》依托持续的版本更新以及游戏中的装备掉落与交易系统，吸引到了一批忠实玩家。凭借着《问道》的成功，2016年吉比特在上交所完成了上市。

上市之后，吉比特及其全资子公司雷霆互动先后推出了《问道手游》《一念逍遥》等手游，这些移动端游戏给公司提供了增长。2022年代理的游戏《奥比岛：梦想国度》，上线之后大热，更是为吉比特吸引了大量的流量。

依靠《问道》《问道手游》提供的稳定收入，以及后续陆续推出的《一念逍遥》《奥比岛：梦想国度》等手游的大热，吉比特充分吃到了MMORPG游戏发展和移动游戏市场增长的红利。自2016年上市以来，到2023年公司收入、利润首次双双下滑为止，长期以来吉比特的收入与净利润以较高的增速增长。

在此期间，公司也进行了大额分红，2018年-2023年间，吉比特的累计分红金额就高达48.17亿元。高增长、高分红，使得吉比特的股价长期高于百元，公司也因此得到了"游戏茅"的美称。

需要注意的是，随着Z世代的崛起，以及竞争对手的增加，目前的游戏行业已是一片红海。各大游戏厂商纷纷加大了对游戏玩法、立绘、体量等方面的投入，使得新游研发的成本越来越高；但新上线的游戏能否获得玩家的认可，却仍存在较大的不确定性。4月2日的投资者交流活动中，吉比特董事长卢竑岩就承认2023年上线的游戏《重装前哨》，是一个失败的项目。

新上线游戏表现不佳，老游戏收入下滑，是造成2023年吉比特收入、利润双双下滑的主要原因。据吉比特披露，2023年公司在运营的游戏中，《问道》端游的收入及利润与上年持平，但《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》的整体利润同比却均有所减少。

分季度来看，2023年第三、第四季度，吉比特的收入与利润下滑最为明显，收入分别同比下降了27.41%以及34.35%；净利润更是分别同比出现了43.31%与40.82%的下滑。

当然，随着游戏行业竞争的加剧，游戏厂商普遍存在收入、利润下滑的困境，各大企业也纷纷寻求改变。如网易、巨人网络就依靠布局年轻化的派对游戏，摆脱了公司收入、利润下滑的困境。

新的市场环境中，吉比特又要如何摆脱困境呢？

市场发生变化

2023年年报中，吉比特称公司将继续聚焦MMORPG、放置挂机品类和SLG（策略类游戏），并尝试探索内容向产品。目前公司储备的项目有放置修仙类游戏M72（代号）、魔幻题材放置养成类游戏《杖剑传说（代号M88）》等。

不过，在放置修仙类游戏类游戏中，吉比特已有《一念逍遥》正在运营。而2023年《一念逍遥》因营业收入较发行投入减少更多，因此当年该游戏的整体利润同比大幅减少。

面对年轻玩家的崛起以及游戏市场的变化，布局年轻化游戏已让很多游戏企业摆脱了收入、利润下滑的困境。如派对游戏《蛋仔派对》为网易提供的增长，成功在2023年让公司的收入突破了千亿元。面对《蛋仔派对》的成功，腾讯也高调推出了竞品《元梦之星》，围绕着《蛋仔派对》和《元梦之星》，网易与腾讯进行了诸多竞争。

2023年，巨人网络也依靠推理派对手游《太空行动》让公司摆脱了持续多年的收入、利润下滑的困境。在公司规划中，巨人网络也将团队年轻化、游戏年轻化作为公司的重要战略。

此外，随着AI技术的发展，巨人网络还将AI技术应用在游戏制作、AI对战以及AI玩法上。在游戏《太空行动》中，巨人网络就推出了"AI推理小剧场"，打破传统的剧情类游戏单一的情节路线设定的情况。

反观吉比特，2023年的年报中，公司仅一次提到了"年轻"这个词。年报中，吉比特对AI的表述也较为保守，称"技术中心还关注AI相关的前沿技术，探索将AI技术融入到策划、开发、测试等游戏研发过程中，提高研发效率和游戏体验。"

近期，公司回复投资者提问时，卢竑岩也表示"在具体高品质、高质量的人物设计以及制作方面，我们暂时还处于探索阶段，这方面的AI应用相对少一些。"

除了游戏类型及开发技术外，最近几年MMORPG游戏运营方式也已在发生变化。2023年底，国家新闻出版署发布的《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》在市场上引起了广泛的讨论，虽然此后该意见稿的链接已被删除，但对网络游戏行业的发展还是起到了一定的指导作用。

近期网易新上线的MMORPG游戏《射雕》就放弃了此前通过抽卡、抽奖等方式盈利的运营策略，将配饰、时装作为游戏核心的盈利方式。同时，《射雕》还放弃了MMORPG类游戏分服务器的运营模式，开创了"三端互通，世界一服"的时代。

图片来源：网易射雕微博

除了网易外，完美世界正在开发的MMORPG端游《诛仙世界》，根据官方表示，该游戏也不再有备受争议的抽卡、抽奖内容，其付费方式主要是月卡+战令+外显。在2023年半年报中，完美世界也多次提及公司在AI方面的布局。

收入、利润下滑，仍聚焦MMORPG、放置挂机品类和SLG游戏的吉比特，在游戏开发与AI技术上的布局，是否又慢一拍呢？