华福证券：给予福斯特买入评级，目标价位34.75元

华福证券有限责任公司邓伟,李乐群近期对福斯特进行研究并发布了研究报告《Q4业绩符合预期，胶膜龙头地位稳固》，本报告对福斯特给出买入评级，认为其目标价位为34.75元，当前股价为25.62元，预期上涨幅度为35.64%。

　　福斯特(603806)
　　投资要点：
　　业绩点评
　　公司发布23年年报，全年实现营收225.9亿元，同比+19.7%；归母净利润18.5亿元，同比+17.2%；扣非归母净利润17.1亿元，同比+18.6%；其中Q4实现营收59.4亿元，同比+11.4%；归母净利4.2亿元，同比+827.9%；扣非归母净利3.7亿元。剔除减值损失和合伙人专项资金计提影响，公司23Q4业绩符合预期。
　　胶膜业务保持绝对优势，龙头地位继续巩固
　　公司23年胶膜出货22.49亿平（同比+70.2%），其中Q4出货约6.5亿平（环比+4.2%），我们测算单平净利约6毛+（若剔除Q4研发费用及减值影响单平净利约7毛+，环比略有提升）；目前公司胶膜市场份额保持50%+，预计24年仍能凭借卓越的综合能力巩固龙头地位，全年出货预计26-28亿平，增速预计和行业需求增长匹配。
　　背板销量跃居全球第二，感光干膜、铝塑膜业务实现突破
　　公司23年背板出货1.5亿平（同比+22.7%），销量跃居全球第二，且积极启动背板海外产能扩张；感光干膜出货1.15亿平（同比+4.5%），毛利率23.3%（同比+2.8pct），客户导入方面实现突破，目前已经进入鹏鼎控股、东山精密等行业知名客户，我们预计24年感光干膜出货1.7亿平+（同比+50%）；铝塑膜出货1006万平米（同比+67.8%），已导入赣锋电子、南都电源等部分动力电池客户，开始进入放量阶段。
　　4月下游排产环比继续上升，Q2胶膜盈利有望改善
　　我们预计公司24Q1胶膜出货6亿平+，环比有望实现增长；4月下游组件排产预计环比继续向上，量增确定性较强；同时4月胶膜最新价格实现小幅上涨，考虑5-6月份旺季属性，胶膜价格或能实现顺价上移，Q2胶膜盈利水平环比有望改善。
　　盈利预测与投资建议
　　根据胶膜产品最新价格情况，我们预计公司2024-2026年归母净利分别为25.9/31.5/36.3亿元（2024-2025年前值为30.6/37.8亿元），当前股价对应PE18.4/15.1/13.2倍。考虑到公司作为胶膜龙头且平台型公司，在技术研发、成本管控、供应链管理等方面具备优势，业绩确定性相对更强，相对可比公司具备溢价，给予2024年25倍PE，对应目标价34.75元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　全球光伏需求增长不及预期风险，产业链价格大幅波动风险，国际贸易摩擦风险，产能建设不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券朱碧野研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.75%，其预测2024年度归属净利润为盈利25.04亿，根据现价换算的预测PE为19.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为51.77。

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