东阿阿胶可否再回巅峰？

界面新闻记者 | 黄华
界面新闻编辑 | 许悦

4月11日晚，东阿阿胶发布今年一季度预告，公司预计于期内实现归母净利润为3.34亿元–3.57亿元，同比增长45%-55%。去年一季度，东阿阿胶的归母净利润为2.3亿元。

对于业绩增长，东阿阿胶解释称，公司坚定“滋补国宝东阿阿胶”顶流品牌地位，持续推进品牌焕新升级，并于期内全面建立药品与健康消费品双轮驱动的增长模式。此外，企业也进一步明晰“皇家围场1619”男士滋补品牌定位，推动终端营销增量。

前述解释对应到产品方面，可简单理解为东阿阿胶的阿胶、阿胶+、男性滋补系列产品在期内的销售均有所提振。

在二级市场上，随着业绩好转，东阿阿胶的市值在今日再创新高。截至收盘，企业报收65.5元/股，涨0.05%，最新市值为421.8亿元。

东阿阿胶是国内知名中式滋补健康领域公司。公司前身为山东东阿阿胶厂，1993年由国有企业改组为股份制公司制企业，1996年在深交所挂牌上市，2005年加入华润（集团）有限公司。发展至今，阿胶系列产品是其王牌产品。和诸多药企相比，东阿阿胶的健康消费品属性也更明显。

当前的东阿阿胶已经经历了一轮完整的业务调整。即，在2019年，由于频繁提价，企业渠道库存问题爆发。公司净利润还在2019年出现了上市二十余年以来的首亏，阿胶系列产品的营收更是同比下滑超40亿元。这也是该公司发展历程中的一次大危机。

而现阶段的东阿阿胶依旧也未恢复至其历史最高水准。据Choice金融终端数据，2018年-2023年，该公司营收为73.38亿元、29.59亿元、34.09亿元、38.49亿元、40.42亿元、47.15亿元，归母净利润为20.85亿元、-4.44亿元、0.43亿元、4.4亿元、7.8亿元、11.51亿元。

也就是，“劫后余生”的东阿阿胶，目前的业绩水平是其历史最佳水平的一半。并且，仅仅恢复了“五成功力”，东阿阿胶也已经花费了很大的力气。

在管理层层面，自2022年起，华润系全面掌控企业经营管理，现任管理层董事长白晓松、总裁程杰均来自华润集团，具备丰富的OTC产品（指非处方药）开发及营销经验。

同时，除了清理渠道库存、控制发货并稳定终端价格这两大举措，东阿阿胶的产品营销在近些年也在更新“打法”。在用户方面，除了巩固产品在既有客群心中的地位，企业也在尝试拉拢年轻客群和男性消费者，以便进一步开拓市场。

例如，极富女性气质的“桃花姬”品牌，就是为了吸引年轻女性消费者而创立。另外，在2023年5月的股东大会上，东阿阿胶表示，公司将在今年启动规划“皇家围场1619”这一品牌，开启男性市场的突围之路。

不过截至目前，东阿阿胶在男性滋补领域似乎还远没有形成销售规模可与阿胶比肩的产品。东阿阿胶于今年3月的2023年年度业绩说明会上表示，其“皇家围场1619”旗下产品已经包括健脑补肾口服液、龟鹿二仙口服液以及海龙胶口服液等，男性产品增长会是企业未来的发展策略。同时，海龙胶口服液、龟鹿二仙口服液也是肝肾领域的中药产品。

另一方面，从产品价值而言，为了突出其功效，东阿阿胶还在力证自家产品具有循证医学指引。在公司2023年的年报中，企业披露，复方阿胶浆改良型新药在申报指新药临床研究申请。同时，东阿阿胶、复方阿胶浆、龟鹿二仙口服液、健脑补肾丸等重点品种也在开展研究。

若是对比2022年和2023年版本医保目录会发现，复方阿胶浆的医保支付限制也已被解除。即，今年的新版医保目录已不再要求医保支付复方阿胶浆需要限制在有重度贫血检验证据的要求之下。另在2023年业绩会上，东阿阿胶方面就介绍，复方阿胶浆在2023年的增量超40%。

不过，虽然在挖掘男性消费品等领域上有所尝试，业绩也较低谷期在持续回升，但东阿阿胶的处境并不乐观。究其原因，该公司过去高增长的基石是提价策略。

界面新闻曾经报道，在过去，作为业内龙头，东阿阿胶在2006年到2018年共计涨价17次，阿胶块每250克售价从2006年的25元涨到2019年的1499元，涨幅高达59倍。但在此类策略“爆雷”后，企业实际没有找到更好的方案来实现业绩的突飞猛进。

同时，阿胶行业竞争者也不少。其中，福牌阿胶是东阿阿胶的强劲对手。从阿胶市场竞争格局来看，东阿阿胶主打高端市场，市占率稳坐行业龙头，福牌阿胶位居第二，主打中低端市场，具有价格优势。

据天风证券，2018年，东阿阿胶市场份额占比41%，福牌阿胶占比32%。另外，在东阿阿胶、福牌阿胶之后，阿胶市场的第三名系同仁堂，但其市场占有率远不及前二公司的水平。于是，东阿阿胶近些年的销售费用在持续增长。2020年到2023年，该企业销售费用为8.38亿元、10.14亿元、13.18亿元、14.86亿元。