优衣库海外市场表现强劲！迅销股价为何不涨？

4月11日，优衣库母公司迅销（06288.HK）发布了2024财年中期（截至2024年2月29日止上半年）业绩报。

报告显示，2024财年中期，迅销实现收益约1.6万亿日元，同比增长9%，创历史新高；经营溢利2570亿日元，同比增长16.7%；归母净利润为1959亿日元，同比增长27.7%；毛利率录得52.9%，同比提升2.4个百分点。

迅销称，主要得益于UNIQLO（优衣库）事业分部于北美、欧洲、东南亚各地区的业务，以及GU(极优)事业分部均录得经营溢利大幅增长，带动集团整体业绩扩大。

作为母公司迅销集团的核心品牌，优衣库一直贡献营收大头。2024上半财年，优衣库品牌实现合计收益13690亿日元，贡献营收约85.6%。其中，海外UNIQLO事业分部上半年度收益、溢利双双大幅增长。其中，收益按年增长17%，达8839亿日元；经营溢利为1509亿日元，按年增长23%。

对于业绩大涨，迅销表示，录得收益及溢利双双大幅增长。尤其是北美及欧洲业务表现亮眼，品牌提倡的"LifeWear 服适人生"理念逐渐获得人们了解，扩大顾客群，同时加快开设门店步伐，使得业绩进入良性成长循环。

但是，海外业绩大涨，并未给迅销股价带来任何提振。4月12日，迅销股价却表现平平，延迟此前跌势，截至发稿前，股价报22.20港元/股，跌幅为0.45%。

不难看出，尽管公司业绩大增，但投资者并不买账。而这背后与中国市场及日本本土业绩表现不佳有关。

过去，中国市场一直是优衣库业绩的第一大驱动力，但是受消费结构性变化、季节性及竞争加剧等因素影响，优衣库在国内销售遇到巨大挑战。

市场分析称，近几年，中国本土品牌在渠道、产品创新层面不断加大投入，与外资品牌的竞争博弈逐步加大，行业正加速出清，同时消费结构变化，加大服装赛道不确定性。在这样的大背景下，优衣库不得不改变了在中国"开店策略"，过去高增长态势恐难维持。

市场对于在中国市场表现的担忧，在财报中得到应验，销售额增长受阻。

在财报中，迅销表示，大中华地区录得收益增长，经营溢利维持于上年同期水平。受暖冬及消费意愿低下影响，销售额较难推高。

迅销指出，中国大陆虽录得收益增长及溢利小幅下降，但若剔除年度业绩奖金计入周期变更的影响，则录得收益小幅增长。中国大陆市场第一季度单季期间因冬装商品销情强劲，同店销售净额增长约20%，推动上半年度录得收益增长。然而，第二季度单季期间，由于受暖冬及气温不稳定影响，未能因应实际需求推进业务，加上消费意愿不高，同店销售净额录得小幅下降。

除了中国市场外，优衣库在日本本土销售额也不尽如人意。

2024上半财年，日本UNIQLO事业分部收益同比下降2%至4851亿日元，不过溢利同比大幅增长14.7%至772亿日元。这主要由于成本率大幅改善，毛利率得以改善3.6个百分点等因素所致。

对于日本市场业绩表现，迅销解释，上年度追加生产时使用的日圆兑美元即期汇率急剧下跌，造成成本率恶化；今年透过提升订单精度并减少追加生产总量，受即期汇率影响有所减少，因而大幅改善成本率。

近些年，迅销不断孵化其他品牌IP以满足市场不同需求，同时打造第二增长点，减少过度依赖"优衣库"这一大IP。从业绩上看，新IP收入贡献还不足以挑大梁。

以"更低定价"定位的GU（极优）收入贡献比重则不足1成。上半年度收益为1595亿日元，按年增长9.6%，经营溢利为153亿日元，按年增长17.5%。

至于迅销其他全球品牌（包括Theory、PLST、Comptoir des Cotonniers），由于不同的原因导致业绩不佳。2024上半财年收益694亿日元，同比下降1.2%；经营录得亏损17亿日元。

在当前市场环境日益严峻的背景下，迅销公司整体业绩指引表现得相对保守，派息方面没有太多惊喜。这种保守态度可能在一定程度上解释了二级市场对迅销公司业绩后续表现不够热烈的原因。

据财报显示，迅销预计综合收益额达30300亿日元，同比增长9.5%，归母净利润达3200亿日元，同比增长8%。同时，迅销预计全年度每股股息将较上年度增派60日元，为350日元，其中包括中期派息175日元，期末派息175日元。

按照业绩指引，迅销收入及净利润将继续再创新高。但是，相较于2023财年营收20.23%的增长速度，2024年财年9.5%业绩增速，显然增速放缓不少。

业绩放缓，或许与保守开店策略有关。

日前，日本迅销公司的首席财务官冈崎健在接受采访时表示，将调整"优衣库"在中国的开店战略，将从"扩张路线"转向"重视品质"的店铺建设，通过关闭亏损店铺和在优良地段开店，提升店铺的盈利能力。

据此前报道，2024财年，优衣库计划在中国开设80家门店，同时关闭50家门店，净增加30家门店。一些亏损的优衣库门店关闭后，到2025财年以后，中国市场的门店净增数可能在数年内处于低位。

诚然，在如今服饰时尚行业，俨然已是一片"红海"，存量竞争下，降本增效是优衣库必须要考虑的事情。

作者|瓶子

编辑|Anna