北京
作者| 方 乔
编辑| 刘 渔
4月8日，国货美妆品牌毛戈平正式向港交所递交了招股说明书，这也意味着其已经放弃此前的A股上市计划。
作为知名化妆师，毛戈平本人在业内颇有影响力。毛戈平公司自1998年成立，从专业影视化妆开始起步，逐步发展为今天一体化的国货美妆品牌。
毛戈平本人一直强调光影美学，产品主打面向东方女性面部特征优化的卖点，旗下的鱼子面膜、鱼子气垫、高光粉膏均颇受市场欢迎，是为数不多坚持走高端路线的国货美妆品牌。
根据弗若斯特沙利文(Frost& Sullivan)数据，毛戈平是2022年国内唯一一家荣登“中国十大高端美妆集团排行榜”的企业，排名第八。
但毛戈平公司的上市之路却并不顺利。
早在2015年，毛戈平就正式启动了A股上市计划，但随后7年间3次闯关A股IPO，均以失败告终。失败理由主要是单一品牌占比高、研发投入不足、股权结构问题，以及重要股东负面风波所致。
毛戈平旗下的MAOGEPING品牌，在整个公司的营收占比高达95%以上，单一品牌风险巨大。 同时，毛戈平的销售费用逐年攀升，而研发投入占比不足1%，明显 低于欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂、宝洁、LVMH等国际美妆巨头2%-4%的研发投入水平，这也是毛戈平备受争议的一点。
此外，毛戈平家族持股比例高，股权结构集中，很容易存在关联交易问题，引发外界对其利益输送与独立经营能力的担忧。
在董事会的9名成员中，5名为毛戈平家族成员。毛戈平、汪立群夫妻二人共持有约57.26%股权；毛戈平的两位姐姐毛霓萍、毛慧萍分别持股11.34%和9.6%；汪立群之弟汪立华持股6.11%。
也就是说，“毛氏家族“关系户总共持有公司约84.31%股权。再加上其他三名核心关联高管，关联人士合计持股达94.55%，呈现出明显的股权高度集中特征，这显然会让投资者担忧。
加之重要外部股东九鼎投资被立案调查，加重了市场对其财务状况、经营合规性的质疑，进一步阻碍了其在A股上市进程。
此前毛戈平在进行股份制改革时，浦申九鼎持股10%，为最大外部股东。而2018年，其母公司九鼎集团因涉证券法规违规遭证监会调查，2023年九鼎集团实控人吴刚又遭证监会市场禁入。
毛戈平筹备A股IPO期间，就是因为这个最大的外部股东的爆雷事件导致上市进程受阻，并最终于2024年1月撤回IPO申请。
2024年结束A股上市进程后，九鼎集团陆续出售了手中所有毛戈平股份。而毛戈平夫妇最终耗资7.3亿，成功将九鼎集团股权全部收回。
从招股书数据来看，毛戈平营业收入三年间从15.77亿增长至28.86亿，年复合增长率高达35.3%；净利润也是年年升高，从3.31亿升至6.63亿，复合增长率41.6%。整体发展态势似乎不错。
过去几年间，毛戈平借助了国潮文化东风，主打东方美学概念，参与了如杭州2022年亚运会等重要活动的妆造合作，以此试图提升品牌知名度与国际影响力。在产品层面，毛戈平亦丰富了护肤、彩妆全品类、美妆工具等产品线。
相较于A股招股书，港股版进一步明确了公司将战略性进军海外市场，通过建设百货商店专柜与运营电商网店双渠道，渗透目标市场。
为推进 海外的本土化运营，毛戈平还计划组建专门的当地团队，负责产品研发、营销策略与销售活动的定制化执行。
此外，毛戈平还透露将预留一部分资金用于寻找潜在的投资与并购机会，以加速海外市场的渗透与资源整合。尽管具体目标国家尚未在招股书中明确指出，但这一系列动作无疑意味着毛戈平的出海计划。
根据相关报道，毛戈平在撤回A股上市后，还进行了突击分红、优化财务结构，这也显示是在为港股上市铺路，看来毛戈平对IPO也是势在必得。
虽然这些年来，国货崛起、消费升级为毛戈平带来了不小机遇，然而毛戈平也面临不小挑战。
消费者购买毛戈平产品，背后也是对毛戈平妆效风格与美学理念的认同。但毛戈平推崇的东方美妆理念在高端市场的接受度并不高，这也可能会限制其发展空间。
根据上文提到的弗若斯特沙利文数据，毛戈平虽然位列中国市场十大高端美妆集团，但市场份额仅为1.2%，显然市场的认同度还有待提升。
也就是说，高端美妆产品依旧被欧美品牌占据，高端美妆背后的审美视角，也是由欧美美妆品牌定义的。
因此，毛戈平既要打破消费者对国际大牌的固有偏好，提升自身品牌认知与价值认同，又要面对国际大牌在品牌、产品、营销及客户基础等方面的强势竞争，难度不小。
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