【国金晨讯】政策月报：稳地产，当前的“堵点”？

目录

1. 政策月报第8期：稳地产，当前的“堵点”？

2. 如何实现AGI：大模型现状及发展路径展望

今日关注

1. 信息技术产业行业月报：AI应用访问量环比高增，看好相关产业链投资机会

2. 国金研究 | 23年&24Q1的业绩点评合集

今日精选

【宏观赵伟】年初新房销售仍在筑底，二手房销售呈现“以价换量”，新开工、竣工面积延续低迷。过去两轮稳地产时期，购房政策优化、棚户区改造等落地效果较好；与2008年、2015年不同，本轮稳地产，地产销售、住宅库存、房企融资等方面均存在“堵点”。居民住房仍有较大改善空间，政策加大对保障性住房体系建设支持力度的同时，或可进一步推动改善性住房需求释放；非国有房企融资仍需支持，住宅高库存或亦需稳地产政策加码推动解决。

【计算机孟灿】AI落地节奏看，上游先于下游应用，股价表现也由算力扩散至应用。当前市场对应用关注度提升，落地进度快慢依据参考：①技术路线：生成式＞多模态＞具身智能；②客户属性类型：C/市场化大小B端＞G/类G的大B端；③商业模式：产品化/SaaS程度高＞产品化/SaaS程度低的；④市占率高，竞争格局好的＞市占率低，竞争格局差的；⑤业务区域来源：海外国内并重＞主要开源于国内。

【传媒互联网陈泽敏】关注AI工具或模型迭代带来的相关投资机会以及内容板块投资机会：ChatGPT发布以来，AI工具、模型均在持续迭代中，后续有望取得突破的方向或将在3D模型、AI生成视频及各类垂类AI应用，经过1年多的沉淀，今年或将在语料库、AI应用切实落地，或将对财报端产生影响。院线板块关注重要档期前布局机会，游戏板块建议关注后续业绩边际向上且确定性较强的公司，及积极拥抱AI的标的。

【电子樊志远】AI硬件维持高景气度，GB200服务器需求旺盛。AI云端算力需求强劲，对GPU、ASIC、Ai服务器、光模块、交换机等硬件拉动较大。展望下半年，高通将发布AI手机的8gen4 CPU芯片，也将有众多重磅AI手机发布，苹果也计划在新的iPhone上引入大模型，有望带来积极的换机需求。整体来看，AI硬件继续维持高景气度，看好相关产业链公司。

【通信罗露】华为2023年财报确认通信和计算融合趋势，建议关注三大方向：①国产化技术和生态突破带来的结构性机会：华为计算产业链、智能汽车产业链、5.5/6G、卫星互联网、星闪等；②长期趋势确定同时短期具备安全估值边界的细分板块：包括行业渗透率较低并处在加速趋势下的AI+散热、边缘计算、车载激光应用等；③数据要素价值即将充分释放，继续关注兼具高股息和经营高确定性的运营商板块战略配置价值。

【计算机孟灿】算法数据算力及AI应用建议关注科大讯飞/金山办公/万兴科技/海康威视/同花顺及产业链相关公司。AGI能力提升方面目前学界和业界重点关注：①Scaling Law仍有提升空间，中短期可延续路线；②模型骨干网络架构尚未演变至终局，微调及稀疏结构成为提升模型性能的重要方法，开源模型性能优化速度快于闭源模型。

【欧科亿】
【机械满在朋】持续关注欧科亿，公司公告23年营业收入/归母净利润10.26/1.66亿元，同减2.73%/31.43%。23年公司利润出现较大降幅，系产能利用率下降导致毛利率出现下降。24年我们认为公司有望迎来多项积极变化，看好24年出海+总包成长；公司积极布局海外市场，出口刀具均价更高有望带动整体均价提升；刀具整包方案进入批量推广复制阶段，24年有望对业绩产生更大贡献。

【济川药业】
【医药袁维】持续关注济川药业，公司公告23年收入/归母净利润/扣非归母净利润96.5/28.2/26.92亿元，同增7.32%/30.04%/32.72%。工业商业均平稳增长，主要品种蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒市场需求较同期增加。销售费用率下降明显，盈利能力持续提升。BD取得良好进展，有望贡献业绩增量。

【澳华内镜】

【医药袁维】持续关注澳华内镜，公司公告23年实现营收/归母净利为6.78/0.58亿元，同比+52%/+167%。三级医院内镜装机快速拓展，高端产品收入占比持续提升，看好公司在国产软性内窥镜领域的产品竞争力。研发投入快速增长，产品管线取得多项进展。股权激励设置高速增长目标，激发核心团队积极性。

【中控技术】
【计算机孟灿】持续关注中控技术，公司公告23营业收入/归母净利润86.2/11.0亿元，同增30.1%/38.1%。 业绩符合预期，核心产品市占率第一，累计签约客户30,000家，新增客户3,000+；累计建设完成179家5S店。核心主业智能制造解决方案和工业软件收入稳健，行业拓展顺利。继续加大研发投入，管销费用逐步降低，库存周转率提升。

【小熊电器】
【家电鲍秋宇】持续关注小熊电器，公司预告23年实现营收/归母净利为47.1/4.5亿元，同比+14.4%/+15.2%。电动、锅煲、生活类小家电收入增长较快，国外收入同比+105.7%，营收占比提升至7.8%。Q4盈利水平环比提升，看好公司精品化策略下长期经营提质增效。

【仲景食品】
【食饮刘宸倩】持续关注仲景食品，公司公告23年营收/归母净利润/扣非归母净利润
9.94/1.72/1.64亿元，同增12.77%/36.72%/74.69%。上海葱油预计全年销售收入破亿，电商渠道约翻倍增长。成本优化&规模效应释放，净利率显著改善，23年/23Q4公司净利率17.33%/12.45%，同比+3.0pct/+2.0pct。看好上海葱油持续高增，全渠道协同发展，业绩稳健增长。

政策月报第8期：稳地产，当前的“堵点”？

赵 伟

宏观经济组

国金证券首席经济学家

核心观点：需求端来看，我国居民住房仍有较大改善空间，政策加大对保障性住房体系建设支持力度的同时，或可进一步推动改善性住房需求释放。供给端看，对房企尤其是非国有房企融资仍需政策支持。同时，住宅高库存或亦需稳地产政策加码推动解决一方面新房销售政策或可进一步优化；另一方面，“三大工程”或可部分推动地产去库存。

风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。

如何实现AGI：大模型现状及发展路径展望

孟 灿

计算机组

计算机首席分析师

核心观点：算法、数据、算力是影响模型性能的关键因素，相关企业能够直接受益于大模型训练的持续推进，推荐国内AI算法龙头科大讯飞等，建议关注数据工程供应商以及算力产业链相关公司。对于行业类公司而言，寻找通过AI赋能带来效率提升的场景更为重要，建议关注AI+办公领域的金山办公、万兴科技，AI+安防领域的海康威视，AI+金融领域的同花顺等公司。

风险提示：底层大模型迭代发展不及预期；国际关系风险；应用落地不及预期；行业竞争加剧风险。

今日关注

信息技术产业行业月报：AI应用访问量环比高增，看好相关产业链投资机会

樊志远/罗露/

孟灿/陈泽敏

TMT组

电子/通信/计算机/传媒首席分析师

核心观点：计算机：从AI落地节奏看，1）与美国类似，国内也是上游先出业绩且保持超预期，而下游应用则相对靠后，股价表现也是先算力，再扩散至应用。2）市场对应用关注度的提升，一方面在于高低切换，一方面在于中美产业和科技巨头的动态，比如模型开源、爆款产品，提升应用落地加速的预期，也增强了投资者对应用的信心。传媒：关注AI工具或模型迭代带来的相关投资机会。电子行业观点：AI硬件维持高景气度，GB200服务器需求旺盛。通信：华为2023年财报确认通信和计算融合趋势，后市关注三大方向。

风险提示：底层大模型迭代发展不及预期；算力不足的风险；国际关系风险；监管风险。

欧科亿23年报点评：看好刀具出口和整包方案成长

满在朋

机械组

机械首席分析师

核心观点：23年公司利润出现较大降幅：公司23年数控刀具业务实现收入5.79亿元，同比下降9.98%，销量8773万片，同比下降11.41%，由于产能利用率下降导致毛利率出现下降，23年数控刀具毛利率40.42%，同比下降7.1pcts。硬质合金业务实现营收4.45亿元，同比增长9.98%，但毛利率也下降了5.3pcts，导致公司盈利能力下降，23年净利率16.17%，同比下降6.77pcts。

风险提示：国产替代不及预期，出海成长不及预期，限售股解禁风险。

济川药业23年报点评：主要品种增长良好，盈利能力持续提升

袁 维

医药组

医药首席分析师

核心观点：2023年公司实现收入96.5亿元（同比+7.32%），归母净利润28.2亿元（同比+30.04%），扣非归母净利润26.92亿元（同比+32.72%）。工业商业均平稳增长，主要品种表现良好。2023年公司工业实现收入92.8亿元，同比+7.56%；商业实现收入3.6亿元，同比+2.66%。2023年公司主要品种蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒市场需求较同期增加，清热解毒类和儿科类业务表现良好，其中清热解毒类业务实现收入33.8亿元，同比+17.68%，儿科类业务实现收入27.4亿元，同比+13.01%。

风险提示：产品获批上市进度不及预期风险、BD 收购不及预期风险、产品集采降价风险、产能无法及时消化的风险。

澳华内镜23年报点评：三级医院装机拓展迅速，毛利率持续提升

袁 维

医药组

医药首席分析师

核心观点：2023年公司实现收入6.78亿元，同比+52%；归母净利润5785万元，同比+167%；实现扣非归母净利润4449万元，同比+361%。三级医院内镜装机快速拓展，毛利率持续提升。依托于AQ-300 4K超高清内镜系统的持续推广，公司国内大型医疗终端客户数量不断增长，2023年中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别是96台，316根，装机三级医院73家。在主营业务中，公司内窥镜设备实现收入6.22亿元，同比+59%；内窥镜设备毛利率75.9%，同比+2.9pct，高端产品收入占比持续提升。

风险提示：新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。

中控技术23年报点评：行业拓展顺利，海外有望成为新增量

孟 灿

计算机组

计算机首席分析师

核心观点：2023全年实现营业收入86.2亿元，yoy+30.1%；实现归母净利润11.0亿元，yoy+38.1%。业绩符合预期，核心产品市占率第一。高产品能力背书，核心产品国内市占率稳居第一：DCS(37.8%)、SIS(33.7%)、APC(28.2%)、流程赛道MES(20.7%)、OTS(14%)。深厚客户积累，大范围销售布局：累计签约客户30,000家，新增客户3,000+；累计建设完成179家5S店。

风险提示：国内行业拓展节奏不及预期；海外客户开拓不及预期的风险。

小熊电器23年报点评：收入短期承压，盈利水平逐季修复

鲍秋宇

家电组

家电分析师

核心观点：23年收入实现47.1亿元，同比+14.4%；实现归母净利润4.5亿元，同比+15.2%；实现扣非归母净利润3.8亿元，同比+5.6%。业绩符合预期，电动、锅煲、生活类小家电收入增长较快。23年公司在巩固优势品类的基础上，持续发力刚需品类，分产品来看，电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式/生活/其他（个护母婴）小家电收入分别同比+18.2%/-2.8%/+19.8%/+12.9%/-17.0%/+22.8%/+67.5%，其中电动类、锅煲类、生活类、个护母婴类增长速度较快。分地区来看，国内收入同比+10.3%；国外收入同比+105.7%，占比提升至7.8%/+3.5pct。单Q4收入下滑主因消费意愿降低，行业需求趋弱以及公司收紧费用后，抖音等渠道增速放缓。

风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。

仲景食品23年报点评：新品表现亮眼，业绩弹性释放

刘宸倩

食品饮料组

食品饮料首席分析师

核心观点：23年实现营收9.94亿元，同比+12.77%；实现归母净利润1.72亿元，同比+36.72%；实现扣非归母净利润1.64亿元，同比+74.69%。上海葱油预计破亿，电商渠道约翻倍增长。分产品看，23年调味食品/调味配料分别实现营收5.58/4.34亿元,同比增长18.96%/5.71%，调味食品增速较快系上海葱油起量。成本优化&规模效应释放，净利率显著改善。看好上海葱油持续高增，全渠道协同发展，业绩稳健增长。

风险提示：食品安全风险、渠道扩张不及预期风险、竞争加剧风险。